Al igual que Decathlon y Go Sport, esta empresa de Texas es uno de los mayores minoristas de artículos deportivos de Estados Unidos. En concreto, Academy Sports and Outdoors se reparte a partes iguales entre productos de outdoor (32% de las ventas), ropa (27%), productos deportivos y de ocio (22%) y calzado (19%).  El modelo de negocio se orquesta en torno a la venta de grandes marcas (80%) - Nike, Adidas, New Balance, Brooks, etc - y por un 20% en torno a las marcas propiedad de la empresa. 

La oferta es amplia, dado que el público es cada vez más exigente en cuanto a la calidad del equipamiento, que evidentemente es esencial para ser lo más eficaz posible en un deporte o simplemente para disfrutar plenamente de una actividad al aire libre. El mercado al que se dirige la empresa es amplio, de aproximadamente 110.000 millones de dólares.

Distribución de las tiendas de la marca (fuente: Academy Sports)

La empresa es principalmente un importante operador regional en el sureste de Estados Unidos. El modelo de negocio y crecimiento se basa en la expansión geográfica. Con 268 tiendas en 18 estados hasta la fecha, el grupo prevé abrir entre 80 y 100 nuevas tiendas de aquí a 2026. Con unos ingresos estimados de 20 millones de dólares por tienda abierta, la nueva previsión de ingresos supera los 2.000 millones de dólares, una cifra que refleja un crecimiento del 31%.
Período Fiscal: Febrero 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Ventas netas 1 4.830 5.689 6.773 6.395 6.159 6.252 6.708 7.435
EBITDA 1 - 607 1.074 994,7 846 813,8 883,6 979,2
Beneficio operativo (EBIT) 1 - 420,4 907,9 846,5 677,9 671 728 812,8
Margen de operación - 7,39 % 13,41 % 13,24 % 11,01 % 10,73 % 10,85 % 10,93 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 - 339,1 859,5 818,3 663,2 651 713,2 782,7
Resultado Neto 1 - 308,8 671,4 628 519,2 505,7 554,1 607,7
Margen neto - 5,43 % 9,91 % 9,82 % 8,43 % 8,09 % 8,26 % 8,17 %
BPA 2 0,5100 3,790 7,120 7,490 6,700 6,696 7,430 8,596
Free Cash Flow 1 - 970,3 597,5 443,7 328 368,6 401,1 447,2
Margen FCF - 17,06 % 8,82 % 6,94 % 5,33 % 5,9 % 5,98 % 6,01 %
FCF Conversión (EBITDA) - 159,85 % 55,64 % 44,61 % 38,77 % 45,29 % 45,4 % 45,67 %
FCF Conversion (Resultado Neto) - 314,26 % 88,99 % 70,65 % 63,18 % 72,9 % 72,39 % 73,58 %
Dividendo / Acción 2 - - 0,0750 0,3000 - 0,4108 0,4992 0,7100
Fecha de publicación 23/9/20 30/3/21 29/3/22 16/3/23 21/3/24 - - -
1USD en Millones2USD
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

La empresa es muy fuerte en rentabilidad. El margen neto se acerca al 10% en 2022, un nivel elevado para un minorista y muy por encima de sus competidores mundiales JD Sports y Foot Locker. El margen de flujo de caja libre también es elevado, del 17,1% (970 millones de dólares) en 2021, antes de normalizarse al 8,8% en 2022 (597 millones de dólares). Estos resultados reflejan una política de gestión de costes muy bien controlada. Las inversiones necesarias para abrir nuevas tiendas son importantes, pero perfectamente absorbidas por la empresa, que cuenta con una mezcla de Capex -gastos de capital- de 75,8 millones de dólares en 2022 y deuda bancaria, que representa sólo 0,2 veces el EBITDA a finales de 2022. Por último, la mayor parte de los ingresos netos de la OPV (182,8 millones de dólares) se utilizan como financiación adicional para el crecimiento. Una parte se utilizó para reducir la deuda, entonces más elevada. 

Todos estos buenos elementos justificaron la quintuplicación del precio de la acción en tres años. Sin embargo, al precio actual, la empresa sólo paga 8,5 veces sus beneficios de 2023 y 7,7 veces los de 2024, frente a las valoraciones mucho más altas de algunos competidores.

Comparación con dos competidores para el año 2023 (Fuente: MarketScreener)

Dos factores explican este descuento. En primer lugar, la empresa tiene una historia relativamente joven en bolsa y los analistas han revisado ligeramente a la baja sus previsiones de beneficios por acción recientemente. En otras palabras, necesita demostrar su valía con el paso del tiempo para alcanzar los múltiplos de valoración de sus homólogas.

Revisión del BNA de Academy Sport (Fuente: MarketScreener)

En segundo lugar, Academy Sports sigue siendo un operador regional -grande- que no goza -todavía- de un tamaño que ofrezca una "prima de reputación". Por lo tanto, la empresa depende totalmente del comportamiento del mercado americano, cuando los competidores están geográficamente más diversificados. 

Para Academy Sports and Outdoors, la prioridad será mantener este nivel de exigencia en la publicación de resultados. La evolución de los temores de recesión y la persistencia de una inflación elevada también afectarán a los resultados de la acción. Si la primera retrocede y la inflación baja, el consumo de los hogares debería ser beneficioso para el minorista. También habrá que vigilar el impacto de las cadenas de suministro, ya que el grupo se abastece principalmente en Asia. Pero no cabe duda de que la empresa tiene buenos fundamentos y un buen dominio de sus estados financieros.

Clasificaciónes Surperformance de Academy Sports and Outdoors