La decepción bursátil de la última década es épica: Alibaba cotiza al precio de su OPV de 2014 a pesar de haber multiplicado por veinte sus ingresos y triplicado sus beneficios. Este rendimiento operativo, aunque notable, es menos espectacular que el de Amazon. 

La ilegible estructura de control offshore, la todavía dudosa contabilidad de las empresas chinas y los contratiempos de Jack Ma con los responsables del partido han influido. También hay que destacar la innegable ralentización de la economía china, atribuida por algunos a las secuelas de la pandemia, por otros al final de un superciclo económico de casi medio siglo.

Período Fiscal: Marzo 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 376.844 509.711 717.289 853.062 868.687 943.255 1.013.503 1.092.949
EBITDA 1 121.943 157.659 196.842 158.205 175.710 194.043 201.821 220.923
Beneficio operativo (EBIT) 1 57.084 91.430 89.678 69.638 100.351 120.159 142.532 159.892
Margen de operación 15,15 % 17,94 % 12,5 % 8,16 % 11,55 % 12,74 % 14,06 % 14,63 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 96.221 166.645 165.578 59.550 89.185 120.662 141.772 161.896
Resultado Neto 1 87.600 149.263 150.308 61.959 72.509 95.944 116.062 133.295
Margen neto 23,25 % 29,28 % 20,96 % 7,26 % 8,35 % 10,17 % 11,45 % 12,2 %
BPA 2 33,38 55,93 54,70 22,74 27,46 38,53 45,81 52,59
Free Cash Flow 1 104.478 143.109 192.263 98.874 171.663 168.175 171.040 211.780
Margen FCF 27,72 % 28,08 % 26,8 % 11,59 % 19,76 % 17,83 % 16,88 % 19,38 %
FCF Conversión (EBITDA) 85,68 % 90,77 % 97,67 % 62,5 % 97,7 % 86,67 % 84,75 % 95,86 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 119,27 % 95,88 % 127,91 % 159,58 % 236,75 % 175,28 % 147,37 % 158,88 %
Dividendo / Acción 2 - - - - - 7,329 7,549 7,960
Fecha de publicación 15/5/19 22/5/20 13/5/21 26/5/22 18/5/23 - - -
1CNY en Millones2CNY
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

Por último, Alibaba se enfrenta a un estrechamiento de márgenes más o menos estructural, pues aunque fue pionera del comercio electrónico en China, la competencia se desarrolla ahora a un ritmo vertiginoso. Por ejemplo, Shein, que surgió de la nada hace unos años, ya ha superado a Zara (Inditex) en volumen de negocio.

También persisten las dudas sobre la curiosa gestión de tesorería del grupo: un cofre de guerra de 76.000 millones de dólares. Alibaba acumula beneficios en su balance, sin revelar los detalles de sus inversiones en efectivo. Todo esto es un poco sorprendente, aunque no estemos tan cerca de la opacidad en este asunto. 

Pero las cosas se mueven, y los resultados anuales del grupo, publicados a finales de la semana pasada, lo confirman definitivamente. Alibaba está poniendo en marcha una importante reestructuración para simplificar su cartera de negocios: los segmentos de logística y comestibles, ambos deficitarios, cotizarán independientemente, mientras que el segmento de la nube se separará del holding mediante una escisión "spin-off".

Alibaba se centra por completo en el comercio electrónico, al tiempo que anuncia un programa masivo de recompra de acciones, al que ya ha destinado 11.000 millones de dólares en el ejercicio fiscal que acaba de finalizar. El grupo estima que esto representa el 44% de su flujo de caja libre "free cash-flow".

Una estructura simplificada, una valoración x8 de los beneficios y un programa masivo de recompra de acciones: esto es sin duda lo que ha llamado la atención de muchos gestores de hedge funds en las últimas semanas, entre ellos el famoso Dan Loeb.

Clasificaciónes Surperformance de Alibaba