Los principales operadores bursátiles de Europa están siendo presionados por algunos inversores y agentes para que recorten y simplifiquen sus comisiones con el fin de construir un mercado de capitales más profundo que desafíe el atractivo de Wall Street para la cotización de nuevas empresas.

La Unión Europea lleva tiempo tratando de hacer más eficientes sus fragmentados mercados de capitales, y Gran Bretaña también intenta encontrar nuevas formas de atraer grandes OPV desde el Brexit.

Y aunque siempre ha existido una sana tensión entre las bolsas y sus usuarios en torno a las comisiones, más de 10 corredores, inversores y analistas entrevistados por Reuters dijeron que los principales operadores europeos necesitaban ahora actuar para atraer inversiones.

"Si se pueden mejorar o reducir los costes de ejecución en el mercado, entonces eso tiene un enorme efecto potencial para impulsar el volumen de negocio y la invertibilidad", dijo Ben Springett, jefe de negociación electrónica y programática europea de Jefferies.

Para ilustrar los problemas a los que se enfrenta Europa, la Asociación de Mercados Financieros de Europa (AFME) afirmó que la emisión de OPV en la región cayó un 72% interanual hasta alcanzar un mínimo histórico en el primer semestre de 2023, y se encaminaba hacia el volumen de emisión anual más bajo desde 2011.

La mayor empresa británica de chips, ARM, optó por salir a bolsa en Nueva York este año, después de que la empresa de suministros para la construcción CRH trasladara su cotización principal a Estados Unidos.

Mientras tanto, un estudio de BMLL Technologies muestra que los volúmenes nocionales de negociación en Estados Unidos crecieron más de 2,5 veces el ritmo europeo entre 2018 y 2023.

La liquidez del mercado es una consideración crítica a la hora de elegir un lugar de salida a bolsa, con volúmenes de negociación saludables que ofrecen condiciones ideales, dijo Nate Palmer, presidente de la plataforma de inversión y negociación Moomoo Financial Inc.

Pero las comisiones complejas y variadas son "importantes desincentivos para invertir para muchos europeos de clase media y trabajadora", afirmó Samuel Gregg, miembro de Economía Política del Instituto Americano de Investigación Económica, ya que muchos ven el mercado "como un juego de ricos".

Los operadores argumentan que sus tarifas ya son sencillas, y el director de Análisis de Mercados y Fijación de Precios de Deutsche Boerse, Andreas Heuer, afirma que su modelo es "bastante simple".

Euronext, que opera bolsas en París, Ámsterdam, Bruselas, Lisboa, Dublín, Oslo y Milán, ya ha avanzado en la simplificación de las comisiones, según Simon Gallagher, responsable de ventas globales de Euronext y consejero delegado de Euronext Londres.

Y un portavoz de London Stock Exchange Group dijo que los precios estándar en su bolsa principal estaban a disposición del público y se basaban en el valor negociado dentro de una estructura de bandas.

SUBASTAS

Las tarifas durante las subastas de cierre, una ventana de negociación clave que sólo las bolsas primarias pueden operar, están bajo especial escrutinio. Éstas reúnen a compradores y vendedores en los últimos cinco minutos del día, estableciendo un precio final para las acciones.

Aquis Exchange calcula que en Europa se negocian anualmente unos 2 billones de euros (2,2 billones de dólares) durante las subastas de cierre, que son "especialmente lucrativas" para las bolsas primarias.

Aunque son populares entre los fondos cotizados y otros inversores que necesitan precios oficiales al final del día para reequilibrar y valorar las carteras, las comisiones más elevadas están haciendo que algunas estrategias de fondos de cobertura de alta rotación y bajo margen sean cada vez más inviables en algunos mercados europeos, según dijeron fuentes a Reuters.

Los datos de Rosenblatt Securities mostraron que un récord del 17,4% del total de la negociación de renta variable europea tuvo lugar durante las subastas de cierre en septiembre, mientras que los volúmenes intradía están cayendo, representando alrededor del 33% de los volúmenes.

Gallagher, de Euronext, dijo que cobraba a un número muy reducido de clientes comisiones más elevadas por negociar en las subastas de cierre en comparación con el resto de la sesión bursátil.

SIX Swiss Exchange, que gestiona las bolsas suiza y española, también cobra más durante las subastas de cierre. Joerg Schneider, portavoz de la firma, dijo que eran "un importante evento de liquidez" con "un peso relevante de los volúmenes diarios de negociación ejecutados durante la ventana que permite a los miembros beneficiarse de una mayor liquidez".

Reuters no pudo determinar cuáles o cuántos usuarios de SIX o Euronext estaban sujetos a tarifas más elevadas.

Un documento publicado en junio por la Universidad de Melbourne, respaldado por la Asociación Plato de gestores de activos y agentes de bolsa, afirmaba que las comisiones de cierre de las subastas en las bolsas primarias oscilaban entre 0,2 y 0,95 puntos básicos, y que algunas también cobraban una comisión fija "por mensaje".

Aunque no imponen recargos por subasta de cierre, LSEG y Deutsche Boerse podrían ofrecer estructuras más claras para atraer a más inversores y apoyar la liquidez, dijeron las fuentes.

Thomson Reuters, propietaria de Reuters News, es accionista de LSEG desde 2021. LSEG también paga a Reuters por las noticias.

Un portavoz de la Federación Mundial de Bolsas dijo que "las complejidades de las estructuras de precios varían significativamente y están influidas por multitud de factores".

AFME declinó hacer comentarios. La Autoridad de Conducta Financiera británica no respondió a una solicitud de comentarios.

Aunque otras como Aquis y la Bolsa de Opciones de Chicago han lanzado alternativas a las subastas de cierre, la liquidez y la ejecución pueden ser menos predecibles.

Los usuarios de estas alternativas, conocidas como Multilateral Trading Facilities (MTFs), podrían pagar comisiones de entre 0,075bps y 0,3bps, o una suscripción mensual, según el estudio de la Universidad de Melbourne.

Aunque los MTF habían crecido rápidamente desde la pandemia, todavía sólo representaban entre el 5,5% y el 8,5% de la actividad de negociación in situ durante el cierre, dijo Will Hadfield, analista europeo de estructuras de mercado de Rosenblatt Securities.

"Si necesita vender 5 millones de euros de acciones de BMW, quizá quiera tener la certeza de que va a realizar la transacción, así que la mete en la subasta de cierre de Deutsche Boerse".

Los costes de negociación europeos suelen ser más elevados y complejos porque los grupos bursátiles y las cámaras de compensación tienen que hacer frente a gastos reglamentarios, inmobiliarios y tecnológicos duplicados en los países en los que operan, según las fuentes, lo que dificulta el cambio.

"Si tenemos en cuenta lo que impulsa la salud de los mercados, la competencia, etc., estas situaciones no ayudan", dijo Springett. (1 dólar = 0,9168 euros)