Los resultados trimestrales publicados ayer enviaron una señal mixta. Por un lado, con la pretemporada de verano encima, las ventas de 4.900 millones de dólares en los últimos tres meses alcanzaron un máximo no visto desde el verano de 2019.
 
Por otro, con unas pérdidas contables de 407 millones, el segundo trimestre de 2023 fue el decimocuarto año consecutivo con pérdidas. Es cierto que las abismales pérdidas se están reduciendo -estamos muy lejos de los 2.000 a 3.000 millones de dólares de pérdidas trimestrales de 2021-, pero la situación sigue siendo crítica.
Período Fiscal: Noviembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 20.825 5.595 1.908 12.168 21.593 24.524 25.931 26.498
EBITDA 1 5.436 -6.624 -4.856 -2.104 4.231 5.662 6.244 6.565
Beneficio operativo (EBIT) 1 3.276 -8.865 -7.089 -4.379 1.956 3.103 3.586 3.808
Margen de operación 15,73 % -158,45 % -371,54 % -35,99 % 9,06 % 12,65 % 13,83 % 14,37 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 3.060 -10.253 -9.522 -6.080 -62 1.293 1.970 2.329
Resultado Neto 1 2.990 -10.236 -9.501 -6.093 -74 1.265 1.931 2.325
Margen neto 14,36 % -182,95 % -497,96 % -50,07 % -0,34 % 5,16 % 7,45 % 8,78 %
BPA 2 4,320 -13,20 -8,460 -5,160 -0,0600 0,9220 1,408 1,681
Free Cash Flow 1 -1.341 -9.921 -7.716 -6.610 989 827,8 2.765 3.803
Margen FCF -6,44 % -177,32 % -404,4 % -54,32 % 4,58 % 3,38 % 10,66 % 14,35 %
FCF Conversión (EBITDA) - - - - 23,38 % 14,62 % 44,28 % 57,93 %
FCF Conversion (Resultado Neto) - - - - - 65,42 % 143,19 % 163,54 %
Dividendo / Acción 2 2,000 0,5000 - - - - - 0,0890
Fecha de publicación 20/12/19 26/1/21 20/12/21 21/12/22 21/12/23 - - -
1USD en Millones2USD
Datos estimados

Fuente: MarketScreener
Carnival Corporation ha quemado casi 23.000 millones de dólares entre 2020 y 2022.  El flujo de caja "cash-flow" aún no ha vuelto al verde en el año en curso, aunque parece estar en camino de subir. Hay que decir que hay entre 4.000 y 5.000 millones de dólares en gastos de capital ("capex") que absorber cada año.
Otra señal contradictoria: mientras que las reservas de cruceros también han alcanzado un máximo histórico, los gastos de explotación no han escapado a la inflación, aumentando un 13,5% sin contar el combustible. 
 
En este contexto, se plantea naturalmente la cuestión de la solvencia de un grupo con 30.000 millones de dólares de deuda neta en su balance. La subida de los tipos de interés va a escocer: incluso si Carnival Corporation volviera a obtener un beneficio de explotación digno de sus mejores años, la carga de los intereses lo absorbería casi por completo. 
 
En estas condiciones, es difícil prever un escenario feliz para los accionistas.

Clasificaciónes Surperformance de Carnival Corporation