Edwards Lifesciences opera en cuatro divisiones, pero la principal, la sustitución transcatéter de la válvula aórtica (TAVR), representa el 64,6% de las ventas. Los equipos de cirugía cardiaca representan el 16,6% del total. Transcatheter Technologies (TMTT) es el negocio más pequeño (sólo el 3,3% de los ingresos), pero es el que crece más rápidamente. Por último, la división de cuidados críticos, que ofrece sistemas avanzados de monitorización hemodinámica para evaluar la función cardiaca y el estado de los fluidos de los pacientes en entornos quirúrgicos y de cuidados intensivos (15,5% de las ventas), se escindirá a finales de año en una empresa independiente para que el Grupo pueda volver a centrar su atención en sus otras divisiones más rentables. 

Evolución de la estructura del Grupo tras la escisión de Critical Care 

Fuente: Forbes

Con estas cuatro secciones, Edwards Lifesciences se centra exclusivamente en los dispositivos cardíacos. Hay que decir que el mercado es enorme. En Estados Unidos se produce de media una muerte cada 33 segundos por problemas cardiovasculares. La demanda de estos dispositivos es colosal. La tasa de crecimiento anual compuesto (TCAC) de la principal especialidad del Grupo (TAVR) se estima en un 15% de aquí a 2028. Esta cifra contrasta con el 30% de TMTT, la división más pequeña. 

Los cuidados críticos, en cambio, crecen más lentamente. Se espera que la tasa de crecimiento a medio plazo se sitúe en torno al 5%. Actualmente es la división menos rentable de la empresa. Sobre el papel, por tanto, la decisión de desinvertir es atractiva. Sobre todo porque este tipo de estrategia de reorientación es bastante habitual en el sector y suele funcionar bastante bien. Pfizer, GSK, Becton, Dickinson y Medtronic lo han hecho, vendiendo segmentos con menor valor añadido. 

El problema es que otras grandes empresas (Abbott, Boston Scientific y Medtronic de nuevo) han olfateado el negocio de las válvulas aórticas (TAVR). Edwards Lifesciences sigue siendo el líder del mercado mundial, pero la competencia es más fuerte que nunca. En consecuencia, no se puede descartar una presión sobre los márgenes en los próximos años. Por el momento, los analistas sólo esperan una caída muy ligera del margen de explotación. El tiempo lo dirá. 

Cuota de mercado de la actividad principal, TAVR

Fuente: Bloomberg

Sin embargo, esta modesta caída de la rentabilidad no debe desmerecer en absoluto la calidad de las cifras publicadas por Edwards Lifesciences. El crecimiento es fuerte. Entre 2014 y 2023, las ventas pasaron de 2.200 millones de dólares a 6.000 millones. La rentabilidad, aunque algo volátil, ha mejorado igualmente. El margen neto supera ahora fácilmente el 20%, mientras que rondaba el 18% antes de la pandemia. Destacamos la fuerte generación de tesorería -el famoso free cash flow- y el balance, que muestra una posición neta de tesorería (tesorería - deudas) superior a los mil millones de dólares. Por último, los ratios de rentabilidad son bastante notables. En los últimos años, el ROE ha oscilado ampliamente entre el 20% y el 30%. Así que podemos alegrarnos de que se haga un buen uso de los fondos propios. 

Fuente: MarketScreener

Valorado en torno a 32 veces los beneficios para este año y 29 veces para el próximo, los múltiplos de Edwards Lifesciences están cerca de su media histórica. El precio actual se aproxima bastante al objetivo medio de los 32 analistas que siguen el valor. La relativa presión sobre los márgenes a medio plazo, un crecimiento este año ligeramente por debajo de los niveles históricos de la última década (CAGR del 11,1% desde 2014 frente a un crecimiento esperado este año de entre el 8% y el 10%), la normalización de los resultados tras tres excelentes ejercicios y las modestas revisiones a la baja de los analistas no justifican esperar mucho del valor a corto plazo. Por otro lado, una bajada podría ser aprovechada por un inversor a largo plazo. 


Clasificaciónes Surperformance de Edwards Lifesciences Corporation: