EVERCORE INC. 
El valor total de las fusiones y adquisiciones descendió ligeramente hasta los 717.400 millones de dólares durante el trimestre de septiembre, según datos de Dealogic, frente a los 738.100 millones de dólares del año pasado durante el mismo periodo.
Las operaciones realizadas en Estados Unidos contribuyeron a una parte mayor de lo habitual de la actividad mundial y compensaron un descenso de los volúmenes en Europa y Asia-Pacífico, que representan aproximadamente la mitad de los volúmenes mundiales.
"Mi perspectiva es estable: vamos a seguir viendo un flujo constante de operaciones. No vamos a ver la locura que tuvimos en 2021. Pero, por otro lado, creo que todas estas predicciones sobre la desaparición de las fusiones y adquisiciones son exageradas", afirmó Melissa Sawyer, responsable mundial de fusiones y adquisiciones del bufete de abogados Sullivan & Cromwell LLP.
Los negociadores estadounidenses asesoraron operaciones por valor de 356.510 millones de dólares durante el trimestre, lo que supone un aumento del 35% respecto al mismo periodo del año anterior. Los volúmenes de operaciones en Europa y Asia-Pacífico cayeron un 31% y un 9%, respectivamente.
Los banqueros de inversión y los abogados especializados en fusiones y adquisiciones achacaron el lento ritmo de la actividad a vientos en contra como los elevados tipos de interés, el mayor escrutinio antimonopolio y el inminente cierre del gobierno federal de EE.UU., pero señalaron que los compradores con liquidez han empezado a luchar contra las condiciones del mercado para ir tras objetivos de gran envergadura.
Esto podría dar lugar a más acercamientos hostiles y no solicitados de compradores bien capitalizados, dijeron, señalando ejemplos como la oferta de Cleveland-Cliffs Inc por U.S. Steel por valor de 7.300 millones de dólares.
"Hay una buena cantidad de demanda reprimida de fusiones y adquisiciones. En 2023, las operaciones que se están realizando son más bien operaciones de ajuste perfecto. El comprador es el adecuado para el negocio, y están pagando múltiplos de prima por él. 2024 parece estar configurándose para ser más significativo", dijo Tony Kim, copresidente de banca de inversión de Centerview Partners.
El entorno de financiación de las compras apalancadas siguió siendo difícil, ya que los bancos centrales mantuvieron los tipos de interés altos, lo que obligó a las empresas de capital riesgo a utilizar soluciones, como las estructuras de earn-out y los derechos de valor contingente (CVR), para conciliar las diferencias de precio. La compra de 9.550 millones de dólares de la cadena de sándwiches Subway por parte de Roark Capital, por ejemplo, incluyó una estructura de earn-out.
Hasta la fecha, el volumen de operaciones de capital riesgo se ha desplomado un 48%, hasta los 313.730 millones de dólares, en comparación con el mismo periodo del año anterior.
"Las condiciones de financiación se han estabilizado y los mercados de OPI (ofertas públicas iniciales) se están abriendo, por lo que el sentimiento es constructivo y el capital riesgo se está preparando para volver al trabajo", afirmó Andre Kelleners, responsable de fusiones y adquisiciones para EMEA de Goldman Sachs.
La actividad de negociación impulsada por los accionistas activistas fue moderada, ya que varios activistas de renombre llegaron a acuerdos con los consejos de administración de las empresas. Los grandes bancos de inversión redujeron su plantilla por millares, ya que la actividad global se mantuvo muy por debajo de los máximos de 2021.
La negociación en el sector tecnológico, que suele representar la mayor parte del volumen de operaciones, ha caído un 51% en lo que va de año. Estos descensos se vieron parcialmente compensados por un aumento del 25% en los volúmenes del sector sanitario, donde las grandes farmacéuticas pagaron cuantiosas primas por objetivos biotecnológicos atractivos.
"La vista hacia delante por el parabrisas es muy diferente de la vista por el retrovisor. Es muy coherente con las tendencias históricas en las que, tras un año de auge como 2021, el mercado tarda unos dos años en tocar fondo, asentarse y encontrar su equilibrio, y eso es lo que estamos viendo", afirmó Naveen Nataraj, codirector de banca de inversión en EE.UU. de Evercore Inc.
La adquisición de Splunk Inc por parte de Cisco System Inc por 28.000 millones de dólares , el acuerdo de GTCR LLC por 18.500 millones de dólares por el negocio de servicios mercantiles de Fidelity National Information Services , y la adquisición de la rival estadounidense WestRock Co por parte de Smurfit Kappa Group por 11.000 millones de dólares fueron las mayores operaciones del tercer trimestre.
ESCRUTINIO ANTIMONOPOLIO
Los responsables de las operaciones advirtieron de que la creciente complejidad de la normativa antimonopolio a escala mundial obligaría a reducir el número de megaoperaciones, y se espera que los volúmenes globales se vean impulsados por un mayor número de operaciones valoradas entre 1.000 y 10.000 millones de dólares a corto plazo.
"Durante años, ha sido el proceso regulador europeo el que ha resultado difícil de navegar. Ahora... es obviamente muy difícil en EE.UU., y es mucho más impredecible", dijo Rob Kindler, presidente mundial del grupo de fusiones y adquisiciones de Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison LLP.
Las grandes empresas de capital riesgo que han recaudado cantidades récord de capital en los últimos años se ven sometidas a una presión cada vez mayor para utilizar esos fondos en la realización de operaciones a pesar de los tipos actuales, lo que podría dar lugar a un número significativo de operaciones de toma de participaciones y de compras impulsadas por la deuda a corto plazo, señalaron los asesores de operaciones.
Para superar las recientes dificultades a la hora de obtener la deuda que se utiliza para respaldar las adquisiciones, las empresas de capital privado emitieron cheques de capital más grandes para financiar operaciones, renovaron participaciones en empresas existentes que estaban en el punto de mira de otros patrocinadores, adquirieron empresas con estructuras de deuda transferibles y adquirieron a título privado varias empresas que cotizaban en bolsa en las que ya poseían participaciones considerables.
"Los próximos dos años tienen el potencial de ser picos de actividad de salida de fusiones y adquisiciones para el capital riesgo en comparación con la historia. Los fondos necesitan devolver dinero a los inversores, afirmó Eamon Brabazon, codirector de fusiones y adquisiciones para EMEA de Bank of America.
Los banqueros de inversión dijeron que los prestamistas están empezando a abrir sus balances a medida que miles de millones de dólares de deuda colgada se venden a los inversores, pero advirtieron contra las expectativas de una recuperación total en breve.
"La brecha entre las expectativas de compradores y vendedores se está estrechando; con el tiempo se acercará lo suficiente como para que superen los vientos en contra que existen", afirmó Anton Sahazizian, responsable mundial de fusiones y adquisiciones de Moelis & Co.
