La buena noticia es que el crecimiento se ha reanudado tras dos años difíciles en 2020 y 2021. Tanto la cifra de negocios como el margen de explotación se sitúan en niveles récord. Sin embargo, el resultado neto se ve penalizado por una fuerte factura fiscal tras la enajenación de activos ligada a la reciente reestructuración.
Tras dos décadas de crecimiento ininterrumpido, el grupo había caído en una bolsa de aire en vísperas de la pandemia. La generación de tesorería estaba en caída libre, las oportunidades de repente escaseaban y la urgencia era palpable.
Una serie de adquisiciones -Trioptics, Berliner Glas Medical, SwissOptic, por un total de 600 millones de euros- en los dos últimos años iban a ayudarle a retomar el rumbo. Parece que las cosas van por buen camino, con ventas de nuevo en alza y -como hemos visto- integraciones que no lastran los márgenes.
Otro punto positivo es el flujo de caja operativo, que ha alcanzado un nivel récord a pesar de un efecto del capital circulante bastante desfavorable. Esto será necesario, ya que la superficie de inversión del grupo se duplica, con un capex anual ahora en el rango de 70-80 millones de euros.
Período Fiscal: Diciembre | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
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Ventas netas 1 | 855,2 | 767,2 | 750,7 | 980,7 | 1.066 | 1.122 | 1.217 | 1.280 |
EBITDA 1 | 134 | 111,6 | 177,2 | 184,1 | 209,6 | 221,5 | 256 | 275,9 |
Beneficio operativo (EBIT) 1 | 88,92 | 78,76 | 138,6 | 101,9 | 126,3 | 152,3 | 181,8 | 198,9 |
Margen de operación | 10,4 % | 10,27 % | 18,47 % | 10,39 % | 11,85 % | 13,57 % | 14,94 % | 15,54 % |
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 | 85,21 | 53,24 | 102,5 | 95,95 | 111,4 | 138,1 | 169,6 | 186,3 |
Resultado Neto 1 | 67,65 | 41,77 | 82 | 55,1 | 72,47 | 96,83 | 118,8 | 130,2 |
Margen neto | 7,91 % | 5,44 % | 10,92 % | 5,62 % | 6,8 % | 8,63 % | 9,76 % | 10,17 % |
BPA 2 | 1,180 | 0,7300 | 1,430 | 0,9600 | 1,270 | 1,687 | 2,070 | 2,276 |
Free Cash Flow 1 | 63,94 | 63,26 | 67,8 | 78,24 | - | 60,47 | 103,1 | 113,1 |
Margen FCF | 7,48 % | 8,25 % | 9,03 % | 7,98 % | - | 5,39 % | 8,47 % | 8,84 % |
FCF Conversión (EBITDA) | 47,73 % | 56,68 % | 38,26 % | 42,5 % | - | 27,3 % | 40,28 % | 40,99 % |
FCF Conversion (Resultado Neto) | 94,52 % | 151,45 % | 82,69 % | 142 % | - | 62,45 % | 86,81 % | 86,86 % |
Dividendo / Acción 2 | 0,3500 | 0,2500 | 0,2500 | 0,3000 | - | 0,3800 | 0,4460 | 0,4640 |
Fecha de publicación | 25/3/20 | 25/3/21 | 29/3/22 | 29/3/23 | 27/3/24 | - | - | - |
Fuente: MarketScreener
Por tanto, el free cash flow se sitúa en torno a los 65-75 millones de euros. A 30 euros por acción, o un valor de empresa de 2.200 millones de euros, Jenoptik sigue valorada como una empresa de crecimiento sostenible a aproximadamente x30 de beneficios.
El tratamiento de choque de los dos últimos años ha dado sus frutos. Queda por confirmar este éxito a largo plazo y garantizar un buen rendimiento de las inversiones en fusiones y adquisiciones (M&A).