LEVI STRAUSS & CO. 
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Wrangler y Lee fueron vendidas por VF Corporation tras varios trimestres de crecimiento negativo. Después de sus días de gloria, la marca Diesel es una sombra de lo que fue. Von Dutch ha tenido un periplo similar, y True Religion, que cotiza en bolsa y fue una estrella del mercado en Norteamérica, acabó quebrando en 2016. En resumen, las marcas de la moda rápida crecen como setas, pero desaparecen con la misma rapidez.
A diferencia de las marcas mencionadas anteriormente, Levi's es un ovni en el negocio de los pantalones de lona de algodón. Más que una superviviente, la marca ha prosperado continuamente desde su creación en 1853, haciendo malabarismos perfectamente entre la nostalgia y la modernidad, ambas necesarias para el posicionamiento de la marca. Con un posicionamiento de gama alta, la inflación reciente se ha absorbido muy bien. Las subidas de precios no hicieron temblar a los clientes y, lo que es mejor, si las ventas se estabilizaron, el margen bruto mejoró. Todo un logro en este contexto, que ha sido posible en parte gracias a la vuelta de los jóvenes a los estantes de la marca americana. Los cortes anchos y rectos que hicieron famosa a la marca en su momento han vuelto a estar de moda desde hace varios años.
Rendimiento operativo
En la última década (2011-2021), los ingresos han pasado de 4.700 millones de dólares en 2011 a 5.700 millones en 2021, lo que supone un incremento anual compuesto del 1,95%. Mientras que el crecimiento es casi amorfo y ni siquiera cubre la inflación durante el periodo, los márgenes han crecido espectacularmente. El margen bruto pasó del 48% al 58% durante el periodo y el margen operativo aumentó 100 puntos básicos durante el periodo.
Resumen de las actividades de Levi's Strauss & Co
En cuanto al accionariado, la familia Haas sigue teniendo el 75% del capital tras la salida a bolsa del 25% del capital hace cuatro años. También es importante señalar que la familia no aprovechó la salida a bolsa para endeudar la empresa y pagarse un dividendo especial. La dirección de la empresa parece estar bien inspirada, y bajo el patrocinio, por el momento notable, del director general y antiguo militar con un historial empresarial muy respetado, Chip Bergh. Para que conste, también es presidente del consejo de administración de HP y desempeñó un papel importante en la reestructuración de P&G.
Resultados financieros
En los últimos cinco años, los beneficios en efectivo por acción (FCF) de Levi Strauss & Co han sido de una media de 0,8 dólares por acción y se han mantenido notablemente estables en general. Cabe señalar que este importe se ha calculado de forma conservadora, eliminando por completo los gastos de las stock options.
Como es de esperar, la dirección se centra actualmente en devolver el capital a los accionistas. De los 1.600 millones de dólares de beneficios acumulados en los últimos cinco años, 467 millones se han devuelto en forma de recompra de acciones -en parte para absorber la dilución de las opciones sobre acciones- y 442 millones en dividendos. No obstante, hay que señalar que existe una verdadera estrategia de crecimiento que se está concretando dentro del grupo, en particular la conquista del mercado de la ropa deportiva, sportswear que se ha concretado con la reciente adquisición de Beyond Yoga por 400 millones de dólares el año pasado.
Objetivos anuales y para 2027 de Levi Strauss & Co
En términos de valoración, la empresa cotiza a cerca de 14 dólares. A este precio, la valoración es de 15 veces el FCF medio, típico de un negocio sólido pero sin crecimiento real en este contexto. Los más optimistas del caso pueden alabar la calidad de la franquicia Levi's, pero la marca, ciertamente una de las más icónicas, no nos parece que cuestione realmente la valoración actual de la acción, que no tiene un verdadero margen de seguridad.
También hay un punto de sospecha, ya que Levi's realiza casi la mitad de sus ventas en el extranjero, lo que infla la facturación y los márgenes en un momento en que el dólar es especialmente fuerte frente a otras monedas mundiales. En este sentido, las ventas crecen con fuerza en Europa, mientras que el crecimiento en Asia y Norteamérica está más o menos estancado.
Conclusión
Levi Strauss & Co es una magnífica franquicia que, por el momento, no tiene rival en su resistencia a las difíciles condiciones económicas mundiales. El poder de los precios, una marca icónica, la propiedad familiar y las palancas de crecimiento en el sector de la ropa deportiva apuntan a un futuro sostenible para la empresa. El principal interés de mantener una acción de este tipo en la cartera sigue siendo la devolución de efectivo a los accionistas: dividendos y recompra de acciones. Aparte de eso, no se ven compras de información privilegiada, ni siquiera algunas ventas parciales. Una caída del precio hacia los 10 dólares podría ser un punto de entrada interesante para los inversores de "buen padre".
