MORGAN STANLEY 
Las recientes caídas de los tipos de interés mundiales, combinadas con un par de años relativamente magros para los prestatarios de los mercados emergentes, han visto cómo el habitual desfile de enero de los gobiernos que se embarcan en sus rondas de financiación se convertía en una especie de frenesí.
Arabia Saudí, rica en petróleo, ya ha emitido 12.000 millones de dólares en bonos denominados en dólares, y el mayor prestatario de los mercados emergentes, México, ha realizado la mayor venta de deuda de su historia, por un importe de 7.500 millones de dólares.
Polonia, Indonesia y Hungría también han acudido al mercado, mientras que las empresas han estado ocupadas vendiendo casi 20.000 millones de dólares de su propia deuda, con lo que la emisión global de los mercados emergentes ha superado la barrera de los 50.000 millones de dólares.
El afán por adelantar la emisión pone de relieve la incertidumbre sobre la rapidez y la furia con que la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y sus homólogos recortarán los tipos de interés, y también prepara el escenario para algunas grandes cifras de fin de año.
Los analistas de Morgan Stanley estiman que este año se emitirán casi 165.000 millones de dólares de deuda soberana de los mercados emergentes, aproximadamente un 20% -o 30.000 millones de dólares- más que en 2023.
Aparte de Arabia Saudí, se espera que al menos otros cinco países emitan cada uno al menos 10.000 millones de dólares, a saber, Indonesia, Polonia, Turquía, Israel y México, pudiendo llegar este último a los 18.000 millones de dólares.
Aunque el total combinado estará muy por debajo del récord de la era COVID de 2020 de 234.000 millones de dólares, el potencial de 125.000 millones de dólares sólo de las naciones emergentes con calificación de "grado de inversión" sería el segundo más alto de la historia.
"Los mercados más tranquilos son siempre un buen momento para que estos países vengan a emitir deuda", afirmó Victoria Courmes, gestora de carteras de mercados emergentes de la firma de inversión GMO.
"Con los tipos estadounidenses (rendimientos de los bonos) ahora más bajos obviamente hay una oportunidad para que lo hagan y harán más a medida que los tipos bajen aún más".
Aunque los mercados emergentes están teniendo que competir con los gobiernos más ricos por los compradores, la demanda de su deuda parece fuerte hasta el momento ante la esperanza de que pueda ser un buen año para invertir en bonos de mayor rendimiento del mundo en desarrollo.
México podría haber vendido hasta 21.000 millones de dólares la semana pasada, mientras que Arabia Saudí podría haber emitido hasta 30.000 millones, según mostraron sus carteras de pedidos.
¿DIVISIÓN POR CONQUISTAR?
Más allá de las impresionantes cifras, la cuestión es si unas mejores condiciones de mercado permitirán a los países en desarrollo más apurados, que también tienen vencimientos de bonos, recuperar el acceso al mercado.
Apenas ningún país del África subsahariana ni los más pobres de Asia y América Latina han podido obtener préstamos en los mercados internacionales desde la pandemia, lo que les ha hecho depender de sus propias reservas o de la ayuda del FMI.
Pero en muchos casos, sus diferenciales de bonos - o la prima que exigen los inversores para comprar sus bonos en lugar de los de Estados Unidos - han mejorado sustancialmente en los últimos 6-12 meses.
Los principales contendientes para poner a prueba el umbral de riesgo del mercado y su apetito por la deuda con un rendimiento del 10% son Angola, Kenia, Nigeria y El Salvador, según los analistas de Morgan Stanley.
"Aunque el 10% sería caro (para los países prestatarios) frente a la historia, no siempre existen opciones de financiación alternativas", señalaron en una nota esta semana. "Para todos, creemos que sería positivo desde el punto de vista crediticio si son capaces de emitir". Los países necesitan poder endeudarse a tipos de interés manejables - que tradicionalmente se consideran por debajo del 10% como mínimo - para evitar el tipo de crisis sufridas por Zambia y Sri Lanka en los últimos años.
Kenia tiene un bono de 2.000 millones de dólares que vence en junio, lo que la convierte en un posible caso de prueba si las condiciones del mercado siguen siendo propicias.
Egipto está buscando apoyo adicional del FMI ya que también busca refinanciar unos 25.000 millones de dólares de deuda externa este año, con casi el 75% de los inversores en una encuesta reciente de Citi considerándolo como un riesgo importante de impago en los próximos dos años.
El gestor de cartera de Abdrn, Viktor Szabo, dijo que pensaba que el mercado "aún no estaba ahí" para los países de mayor riesgo.
Pero con el rendimiento de los bonos estadounidenses a diez años por debajo del 4% de nuevo, a pesar de unas cifras de inflación más firmes de lo esperado el jueves, podría haber un resquicio de luz.
