NEOEN 
Neoen es una empresa mediana que opera en el sector de las energías renovables, tanto en generación solar y eólica como en almacenamiento. La empresa fue fundada en 2008 por Xavier Barbaro, que sigue al frente, y Jacques Veyrat. La sacaron a bolsa en 2018, a un precio de 16,50 euros por acción. A diferencia de algunas de las estrellas fugaces del sector, Neoen ha prosperado hasta una capitalización de poco más de 4.000 millones de euros, sobre la base de precios actuales de alrededor de 28 euros. La acción coqueteó brevemente con la marca de los 70 euros a principios de 2021, cuando los inversores habían empujado casos prometedores a valoraciones disparatadas.
Capacidad y conocimientos sustanciales
Le Neoen version fin 2022, ce sont 4051 MW de capacités installées, réparties entre des installations solaires (50%), des installations éoliennes (36%) et du stockage d'énergie (14%). Le groupe a fait le choix de concentrer ses forces sur certains marchés et de pratiquer une politique de développement opportuniste ailleurs. Cette stratégie l'a conduit à devenir un acteur majeur des énergies renouvelables en France (5e place nationale) et en Finlande (2e place nationale). Mais c'est en Australie que Neoen a trouvé son principal terrain de jeu et une position de numéro un local. C'est aussi là-bas que se situent ses deux plus gros chantiers du moment, la ferme éolienne de Western Downs (460 MW à terme) et le parc solaire de Goyder (412 MW à terme). De surcroît, c'est le laboratoire à ciel ouvert du groupe pour le stockage d'énergie à grande échelle, avec deux sites totalisant 476 MW en opération et deux autres de 200 MW chacun en construction. L'Australie a ainsi généré 43% des revenus 2022, la zone Europe-Afrique 42% et les Amériques 15%.
Gran Ebitda, grandes inversiones
Las ventas superarán por primera vez los 500 millones de euros en 2022, con un Ebitda de 414 millones. Esta altísima rentabilidad bruta no es el signo de un modelo de negocio superior, sino la manifestación de un sector específico. Las inversiones necesarias para desplegar la capacidad de producción de energía son muy cuantiosas, mientras que los ingresos que generan se distribuyen a lo largo de periodos prolongados. Por lo tanto, el modelo de negocio genera unos beneficios recurrentes que no guardan proporción alguna con los costes de instalación. Esta situación queda ilustrada por el flujo de tesorería. Las actividades de explotación y venta de electricidad de Neoen generaron 457 millones de euros de flujo de tesorería de explotación en 2022, mientras que sus inversiones consumieron 1.113 millones de euros. Esto deja un déficit de unos 650 millones de euros para equilibrar las operaciones. La empresa tiene que encontrar este excedente de tesorería en los mercados de capitales. Al mismo tiempo, tiene un alto nivel de deuda, que debería pasar de 3.000 millones de euros a finales de año a más de 5.000 millones a finales de 2025.
| Período Fiscal: Diciembre | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Ventas netas 1 | 253,2 | 298,8 | 333,6 | 503,2 | 524,4 | 651,5 | 883,2 | 1.040 |
| EBITDA 1 | 216,1 | 270,4 | 300,4 | 414 | 474,8 | 546,4 | 705,9 | 827,4 |
| Beneficio operativo (EBIT) 1 | 135,9 | 142,4 | 171,2 | 259,3 | 294,7 | 334,1 | 434 | 521,1 |
| Margen de operación | 53,67 % | 47,66 % | 51,32 % | 51,53 % | 56,2 % | 51,29 % | 49,14 % | 50,11 % |
| Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 | 44,9 | 24,8 | 53,5 | 78,3 | 211,6 | 132,3 | 188,3 | 231,9 |
| Resultado Neto 1 | 36 | 3,9 | 41 | 45,2 | 150,2 | 89,65 | 129,6 | 157,2 |
| Margen neto | 14,22 % | 1,31 % | 12,29 % | 8,98 % | 28,64 % | 13,76 % | 14,68 % | 15,12 % |
| BPA 2 | 0,4100 | 0,0400 | 0,3500 | 0,3700 | 0,9400 | 0,5751 | 0,8631 | 1,074 |
| Free Cash Flow 1 | -579,5 | -307,4 | -478,5 | -654,2 | -721,3 | -1.106 | -1.281 | -902,3 |
| Margen FCF | -228,87 % | -102,88 % | -143,44 % | -130,01 % | -137,55 % | -169,69 % | -145,01 % | -86,77 % |
| FCF Conversión (EBITDA) | - | - | - | - | - | - | - | - |
| FCF Conversion (Resultado Neto) | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Dividendo / Acción 2 | - | - | 0,1000 | 0,1250 | 0,1500 | 0,1711 | 0,2021 | 0,2406 |
| Fecha de publicación | 25/3/20 | 11/3/21 | 14/3/22 | 1/3/23 | 28/2/24 | - | - | - |
En busca del punto de inflexión
El reto de Neoen a medio plazo es alcanzar una masa crítica de producción que le permita autofinanciar sus proyectos, generando al mismo tiempo beneficios suficientes para amortizar su deuda. En ese momento, al menos eso es por lo que apuestan los inversores a largo plazo, la empresa habrá salido de su adolescencia y generará beneficios elevados y previsibles. Mientras tanto, no hay ningún misterio: Neoen tiene que conseguir dinero fresco con regularidad, lo que significa mantener un clima de confianza. Hasta ahora, esto ha funcionado bastante bien. La empresa ha firmado contratos de suministro de energía con varias empresas importantes. La duración media de estos contratos es de casi 12 años, mientras que las instalaciones son relativamente jóvenes (4 años de media). El flujo acumulado de ingresos contratados representaba 7.100 millones de euros a finales de 2022, una cantidad a compensar con el nivel de deuda antes mencionado.
No hay muchas empresas independientes de energías renovables bien gestionadas en Francia. Neoen sigue siendo el vehículo de inversión con más posibilidades de alcanzar la madurez, para inversores pacientes capaces de soportar la captación de fondos que se les avecina en los próximos años.
