Para los observadores a largo plazo, la situación no es muy diferente de la que se encontró Pfizer hace quince años, al final de la gran crisis financiera de 2008. 
 
Exactamente igual que entonces, el grupo salía de un periodo de felicidad marcado por el éxito de varias blockbusters, que elevaron el precio de sus acciones a más de cincuenta veces sus beneficios. Unos meses más tarde, en un giro repentino, esa valoración había vuelto a caer a menos de diez veces los beneficios, y el mercado cuestionaba abiertamente la pertinencia de la estrategia de crecimiento del grupo.

Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 51.750 41.908 81.288 100.330 58.496 59.955 62.567 63.284
EBITDA 1 21.097 17.801 25.426 42.336 15.590 19.802 22.661 23.561
Beneficio operativo (EBIT) 1 19.420 13.024 20.235 37.272 9.300 16.364 19.064 19.964
Margen de operación 37,53 % 31,08 % 24,89 % 37,15 % 15,9 % 27,29 % 30,47 % 31,55 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 17.682 7.497 24.311 34.729 1.058 9.561 13.702 12.097
Resultado Neto 1 16.273 9.616 21.979 31.372 2.119 6.746 9.289 10.111
Margen neto 31,45 % 22,95 % 27,04 % 31,27 % 3,62 % 11,25 % 14,85 % 15,98 %
BPA 2 2,870 1,710 3,850 5,470 0,3700 1,362 1,874 2,054
Free Cash Flow 1 10.412 12.151 29.869 26.031 4.793 9.742 14.711 16.190
Margen FCF 20,12 % 28,99 % 36,74 % 25,95 % 8,19 % 16,25 % 23,51 % 25,58 %
FCF Conversión (EBITDA) 49,35 % 68,26 % 117,47 % 61,49 % 30,74 % 49,2 % 64,92 % 68,71 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 63,98 % 126,36 % 135,9 % 82,98 % 226,19 % 144,41 % 158,38 % 160,13 %
Dividendo / Acción 2 1,440 1,520 1,560 1,610 1,650 1,696 1,739 1,763
Fecha de publicación 28/1/20 2/2/21 8/2/22 31/1/23 30/1/24 - - -
1USD en Millones2USD
Datos estimados

Fuente: MarketScreener
Bis repetita hoy en día con la evaporación de la ganancia inesperada de Covid. Llama la atención que la capitalización bursátil de Pfizer sea apenas tres veces superior a la de sus dos últimas adquisiciones estratégicas, en particular la de Seagen, por valor de 43.000 millones de dólares, a principios de este año.
 
Es cierto que el grupo pagó un precio elevado, más de veinte veces los ingresos de Seagen. De hecho, la magnitud de la factura había hecho que Merck se echara atrás unos meses antes. En su defensa, sin embargo, se apreciará que ha reinvertido en gran medida los milagrosos beneficios de su vacuna Covid en su estrategia de crecimiento externo, en lugar de centrarse en la remuneración de los accionistas.

Además de contar con uno de los mejores balances de su sector, Pfizer está desarrollando una de las mejores pipelines entre sus homólogas, con 83 programas de investigación en curso, 23 de ellos en fase tres y 4 en fase de aprobación, así como una marcada concentración en oncología. 
 
En la práctica, la gran incógnita reside en las perspectivas de la estrategia de adquisiciones. Pfizer ha destinado más de 120.000 millones de dólares a adquisiciones en la última década, pero hasta ahora ha tardado en ver cómo estas inversiones se traducían en un crecimiento de los ingresos y los beneficios. Por ejemplo, el grupo espera alcanzar unas ventas de 61.000 millones de dólares el año que viene, frente a los 51.000 millones de hace diez años.

Pfizer ha devuelto 138.000 millones de dólares a sus accionistas en la última década. Lamentamos que las recompras de acciones entre 2014 y 2019 fueran sin duda demasiado agresivas, cuando las valoraciones rondaban las veinte veces los beneficios, aunque la crítica sea inevitablemente fácil en retrospectiva.
 
Aunque en caída libre, la valoración actual aún no refleja el peor escenario posible, es decir, la incapacidad del grupo para devolver tanto capital a sus accionistas durante el próximo ciclo.

Clasificaciónes Surperformance de Pfizer, Inc: