THE CARLYLE GROUP INC. 
Las inversiones en empresas minoristas y de consumo representaron sólo el 7% del volumen total de operaciones de capital riesgo en EE.UU. de 2,6 billones de dólares en la última década, frente a casi el 15% del volumen total de 1,7 billones de dólares en la década anterior, según datos de Dealogic.
El negocio de ropa de calle Supreme, McDonald's China, el minorista de descuento Dollar General y el minorista de manualidades Michaels fueron grandes ganadores para las empresas de capital riesgo como Carlyle, Bain, Blackstone y otras, que "salieron", o vendieron, sus participaciones con pingües beneficios durante la última década.
El resultado para el sector es una pugna entre las firmas de inversión de la nueva era por llenar el vacío dejado por las firmas más grandes. Los grandes nombres del consumo, como Unilever y L'Oreal, también están consiguiendo cada vez más acuerdos para sus homólogos más pequeños, ya que se enfrentan a una menor competencia del capital riesgo en el precio.
He aquí por qué las firmas de capital riesgo ya no hacen grandes apuestas en el sector. ¿QUÉ GRANDES FIRMAS HAN DEJADO DE HACER INVERSIONES EN CONSUMO?
Aparte de Carlyle, Warburg Pincus, THL Partners y Centerbridge Partners no están explorando activamente posibles objetivos de consumo y minoristas (C&R).
El año pasado, Carlyle comunicó a su personal en un memorando interno que dejaría de invertir en empresas de consumo y minoristas con sede en EE.UU., puesto que el sector ya no era fundamental para su estrategia de adquisiciones. Carlyle achacó su decisión a las "tendencias de inversión cada vez más desafiantes en este espacio".
Warburg Pincus dejó de invertir en empresas estadounidenses de C&R hace cinco años para centrarse en oportunidades en otros sectores, según una persona familiarizada con el asunto. El equipo de C&R de THL cubre ahora cada vez más los servicios tecnológicos y empresariales, y la firma no ha realizado ni una sola inversión en consumo en los últimos seis años. Centerbridge cambió su enfoque hacia las empresas industriales de marca hace unos cinco años, según una segunda fuente familiarizada con la estrategia de la firma.
¿POR QUÉ LAS FIRMAS ESTÁN REDUCIENDO SUS INVERSIONES EN EMPRESAS DE CONSUMO?
El retroceso puede achacarse en parte a la pandemia de COVID-19, unida a un duro entorno macroeconómico que ha perjudicado a las empresas de productos de consumo en los últimos años.
La pandemia interrumpió las cadenas de suministro en todo el mundo en 2020 y la industria de bienes de consumo ha luchado por recuperar su equilibrio.
La volatilidad de los mercados y los elevados tipos de interés de los dos últimos años agravaron aún más los males de las empresas de bienes de consumo. ¿POR QUÉ ES UN RETO INVERTIR EN EL SECTOR A GRAN ESCALA?
El éxito del modelo de negocio del capital riesgo se basa en las apuestas en industrias que son estables, generan flujos de caja predecibles y son esencialmente a prueba de recesiones.
Las empresas de bienes de consumo, que tradicionalmente han sido capaces de resistir los episodios de volatilidad del mercado, son ahora cada vez más vulnerables.
El crecimiento explosivo del comercio electrónico en la última década también ha impulsado un cambio generacional en el comportamiento de los consumidores, ya que los compradores prefieren cada vez más los canales en línea como Amazon, lo que se traduce en una menor afluencia a los minoristas de ladrillo y mortero como Macy's y Kohl's.
Las barreras de entrada en el sector también se han reducido considerablemente. Las marcas de consumo populares son lanzadas cada vez más en línea por emprendedores o celebridades de los medios sociales - tales marcas son a menudo capaces de escalar de forma barata, sin tener que gastar mucho en publicidad.
Sin embargo, los costes de adquisición de clientes siguen siendo elevados, ya que puede resultar difícil convertir a un consumidor medio en un comprador fiel.
Esta dinámica del sector ha obligado a los comités de inversión a replantearse su estrategia en las grandes apuestas de consumo. Además, como los fondos de capital riesgo han experimentado un crecimiento explosivo, las grandes empresas han necesitado desplegar mayores volúmenes de capital para cada inversión. La escasez en volumen de grandes fabricantes de bienes de consumo y minoristas de alta calidad ha obligado a los inversores a recurrir a otras industrias.
¿SE ENFRENTAN LAS GRANDES FIRMAS A UNA MAYOR COMPETENCIA POR LAS MEJORES EMPRESAS?
En los últimos 12 meses, los patrocinadores financieros compitieron contra gigantes del consumo bien capitalizados en medio de un entorno difícil para la financiación de la deuda, lo que obligó a las empresas de capital riesgo a ser más conservadoras.
Por ejemplo, Unilever se impuso a las grandes firmas de inversión para adquirir la marca de productos para el cuidado del cabello K18 y la marca de yogur helado Yasso; LOreal ganó la subasta por la marca de cosméticos de lujo Aesop; y Mars se impuso a las firmas de capital riesgo en su persecución del fabricante de comida sana Kevins Natural Foods.
La competencia de las family offices también ha dañado las perspectivas del capital riesgo. Por ejemplo, Redwood Holdings, la family office creada por el multimillonario Jim Davis, veterano de la industria del personal, adquirió Newly Weds Foods el año pasado por unos 4.000 millones de dólares, una de las mayores compras de una empresa de consumo en 2023. ¿QUIÉN ESTÁ LLENANDO EL VACÍO DEJADO POR LAS EMPRESAS DE CAPITAL RIESGO?
Una nueva oleada de empresas de inversión del mercado medio y de capital de crecimiento se dirige a las pequeñas empresas de consumo y minoristas para llenar el vacío dejado por los grandes patrocinadores.
El antiguo responsable de C&R de Carlyles, Jay Sammons, abandonó la empresa en 2022 para fundar SKKY Partners con Kim Kardashian. SKKY, que se centra en inversiones en consumo y medios de comunicación, anunció su primer acuerdo el año pasado con una inversión minoritaria en la marca de condimentos Truff.
Obviamente, hay muchas grandes marcas tradicionales que llevan mucho tiempo en el mercado y tienen posiciones muy fuertes, y hay un lugar para las inversiones en esas áreas, pero nuestra perspectiva es que las perspectivas de crecimiento de los disruptores son más atractivas para nosotros como inversores, y ahí es donde estamos invirtiendo nuestro tiempo", dijo Sammons en una entrevista.
El año pasado, el ex socio de L Catterton Matt Leeds lanzó Forward Consumer Partners, mientras que la ex socia de BDT Capital Tiffany Hagge cofundó Citation Capital, que se centra en empresas de consumo, minoristas, de servicios e industriales. En 2019, algunos veteranos de Castanea Partners lanzaron Stride Consumer Partners y antiguos ejecutivos de Reckitt Benckiser junto con veteranos del capital riesgo lanzaron la firma de capital riesgo centrada en el consumo Bansk Group.
En 2017, una antigua socia de L Catterton, Neda Daneshzadeh, cofundó Prelude Growth Partners. En 2016, un antiguo inversor de KKR y otro de Vista lanzaron Butterfly Equity para invertir en empresas alimentarias. ¿SIGUEN VIENDO OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN LAS EMPRESAS DE BUYOUT?
Algunas grandes firmas siguen siendo prolíficas inversoras en consumo. Sycamore Partners, que gestiona 10.000 millones de dólares en activos, y Ares, que gestiona 419.000 millones de dólares, estuvieron entre los 5 principales inversores minoristas el año pasado, según Dealogic.
Otros dos nombres conocidos siguen centrados exclusivamente en la inversión en consumo: L Catterton, que se lanzó en 1989 y está respaldada por Louis Vuitton Moet Hennessy (LVMH), y TSG Consumer Partners, cuyas inversiones incluyen Corepower Yoga y Super Star Car Wash.
Los inversores dijeron que la matemática de la compra apalancada (LBO) puede funcionar mejor para las empresas de servicios al consumidor, que tienen flujos de ingresos más predecibles a partir de modelos basados en suscripciones o membresías. Los sectores fragmentados como el lavado de coches, el spa médico y los servicios residenciales siguen siendo oportunidades atractivas para los patrocinadores.
TSG invirtió en la empresa de energía solar residencial Trinity Solar el año pasado, en la de spas médicos Radiance Holdings y en la de servicios residenciales The Wrench Group en 2022. L Catterton adquirió LTP Home Services Group, una plataforma de servicios residenciales, en 2022. ¿CUÁL ES EL FUTURO DE LA INVERSIÓN DE LOS CONSUMIDORES EN ESTADOS UNIDOS?
El gasto de los consumidores sigue representando la mayor parte del producto interior bruto (PIB) estadounidense, lo que ofrece oportunidades a los inversores.
Algunas grandes firmas de inversión extranjeras siguen viendo a EE.UU. -el mayor mercado de consumo del mundo- como un atractivo destino de inversión. Por ejemplo, la empresa de capital riesgo PAI Partners, con sede en Europa, ha incrementado en los últimos años sus apuestas por las empresas estadounidenses de bienes de consumo y ha empezado a crear un equipo centrado en invertir en Norteamérica. El año pasado, compró el fabricante estadounidense de alimentos para mascotas Alphia.
Incluso antes de abrir nuestra oficina en EE.UU., PAI vio que una parte considerable de los ingresos de nuestras empresas de cartera se generaban en EE.UU., dada la escala y la naturaleza transatlántica de nuestras inversiones. Y la alimentación y el consumo siempre han sido una parte importante de nuestra cartera. Hemos recaudado un fondo mayor y EE.UU. es un gran mercado, dijo Winston Song, que dirige las inversiones de consumo de PAI en Norteamérica, en una entrevista. (Reportaje de Abigail Summerville en Nueva York; Edición de Anirban Sen, Vanessa O'Connell y Chizu Nomiyama)
