A pesar de las incertidumbres macroeconómicas, el mercado de la renovación energética de edificios sigue beneficiándose de tendencias boyantes. El apoyo procede tanto del aumento de los precios de la energía como de los incentivos de las políticas públicas, todo ello con el telón de fondo de la crisis climática latente. Thermador es una de esas empresas que, si bien no es totalmente inmune a los vaivenes de la coyuntura económica, está bien posicionada para hacer frente a la situación.
 
Este grupo francés de tamaño medio, con sede en Isère, distribuye equipos de gestión de fluidos a clientes particulares y profesionales. Thermador cuenta con un gran número de proveedores en todo el mundo -alrededor de 800- que le permiten completar su catálogo de equipos. A continuación, los productos se venden a mayoristas generales y especializados, marketplaces, sitios de comercio electrónico y grandes superficies de bricolaje.

Un modelo de comunicación con los accionistas

Antes de hablar de estrategia y cifras, es esencial destacar un aspecto singular de este expediente. Thermador adoptó muy pronto una política de comunicación transparente y muy pedagógica con sus accionistas y, más ampliamente, con la comunidad financiera. Este esfuerzo es tanto más notable cuanto que es bastante raro en Francia, sobre todo entre las PYME. Esta es una de las dos razones de la excelente reputación de que goza la dirección, tanto entre los particulares que siguen el valor como entre los gestores de carteras especializados en empresas de mediana capitalización. La otra es la constancia y la solidez de los resultados financieros de la empresa.

Thermador generó unas ventas de 554 millones de euros en 2022. Los circuitos de fluidos para la construcción representan la mitad de las ventas, en particular los equipos para calefacción y agua caliente sanitaria. El Grupo también genera el 23% de sus ventas con fluidos industriales, el 17% con bombas domésticas y el 9% con grandes herramientas, en particular compresores. Con la adquisición de DPI a finales de 2022, se ha añadido al perímetro de consolidación una división de tubos de plástico. La actividad francesa genera el 83% de los ingresos. La expansión internacional, aunque comedida, es un claro motor de crecimiento para la empresa, que se ha dirigido principalmente al mercado de válvulas industriales en Europa.

Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 368,8 395,5 486,5 553,9 581 569,6 584,8 586
EBITDA 1 53,39 58,09 80,47 88,44 91,74 87,23 91,45 94
Beneficio operativo (EBIT) 1 47,82 51,41 73,2 79,59 80,84 77,13 81,05 82
Margen de operación 12,97 % 13 % 15,05 % 14,37 % 13,92 % 13,54 % 13,86 % 13,99 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 - 51,02 72,98 - 79,73 77,3 83,1 -
Resultado Neto 1 32,37 36,18 52,9 58,9 58,3 55,99 59,45 59
Margen neto 8,78 % 9,15 % 10,87 % 10,63 % 10,04 % 9,83 % 10,17 % 10,07 %
BPA 2 3,760 3,730 5,450 6,070 6,010 5,985 6,300 6,120
Free Cash Flow 1 - 28,75 16,28 14,14 - 49,3 53,85 55,6
Margen FCF - 7,27 % 3,35 % 2,55 % - 8,66 % 9,21 % 9,49 %
FCF Conversión (EBITDA) - 49,49 % 20,23 % 15,98 % - 56,52 % 58,88 % 59,15 %
FCF Conversion (Resultado Neto) - 79,46 % 30,78 % 24 % - 88,05 % 90,58 % 94,24 %
Dividendo / Acción 2 1,800 1,820 2,000 2,080 - 2,013 2,110 2,120
Fecha de publicación 20/2/20 19/2/21 21/2/22 23/2/23 28/2/24 - - -
1EUR en Millones2EUR
Datos estimados


Margen operativo de dos dígitos en los últimos diez años

En conjunto, este negocio bastante diversificado ha producido una rentabilidad notablemente constante. En los últimos diez años, el margen de explotación ha fluctuado entre el 13% en los años más flojos y el 15% en las mejores cosechas. La dirección es conservadora, con un nivel de endeudamiento históricamente bajo, que sólo aumentó ligeramente el año pasado como consecuencia de la operación IPR. Thermador paga un dividendo en constante aumento, acorde con su capacidad financiera. La valoración de la empresa es moderada, con un múltiplo de beneficios inferior a 13 veces los beneficios previstos para este año y los venideros. Este nivel relativamente bajo refleja la falta de interés por las empresas de mediana capitalización en el mercado bursátil en los últimos años, tanto en Europa como en Estados Unidos. En los últimos diez años, el PER medio de Thermador ha rondado las 19 veces los beneficios.

A pesar de la aversión actual de los inversores por todo lo que no parezca un coloso tecnológico, la calidad está ahí. El inversor minorista está claramente ante un valor con sello de "buen padre de familia", con una connotación de transición energética, ya que una gran parte de la oferta del grupo se refiere a la optimización de las redes de fluidos. El principal problema es económico. La subida de los tipos de interés directores ha ensombrecido el mercado de la construcción. Thermador no saldrá indemne, pero a la dirección le gusta señalar que la empresa cubre necesidades primarias: la protección contra el calor y el frío o el lavado cuando se trata de redes de agua, la alimentación y la salud cuando se trata de equipar plantas agroalimentarias o laboratorios.

 

Clasificaciónes Surperformance de Thermador Groupe