La fuerza de ese impulso, sin embargo, puede depender del grado relativo en que aumente el desempleo y caiga la inflación a medida que la economía se ralentiza.
¿Qué constituiría un "aterrizaje suave"? Una inflación cercana al objetivo del 2% de la Fed, la economía bordeando la recesión o experimentando sólo una leve desaceleración, el desempleo aumentando pero manteniéndose cómodamente por debajo del 5%, y Wall Street continuando con un crecimiento positivo de los beneficios.
La mayoría de los observadores lo considerarían un escenario benigno tras 500 puntos básicos de subidas de tipos desde marzo del año pasado -el ciclo de subidas más agresivo de la Fed en cuatro décadas- y el repunte pospandémico de la inflación y el desempleo hasta máximos de varias décadas.
Para Biden, podría ser mejor que simplemente benigno, porque desde el punto de vista de la aprobación, necesita toda la ayuda que pueda conseguir. No sólo sus actuales índices de aprobación son históricamente bajos, sino que son particularmente pobres dado que el desempleo está en su nivel más bajo en más de medio siglo.
Sólo en dos ocasiones desde la década de 1940 - durante la guerra de Corea, al final de la administración de Harry Truman, en 1951 y 1952 - los índices de aprobación presidencial han sido más bajos con un desempleo inferior al 4%, según un análisis del Bank of America publicado en mayo.
Se trata de una anomalía menor cuando se recuerda lo alta que ha sido la inflación anual desde la pandemia: un máximo de 41 años por encima del 9% en términos generales, y todavía muy por encima del objetivo. La inflación subyacente sigue siendo aún más pegajosa.
Como resultado, cabría esperar razonablemente que los índices de aprobación de Biden subieran si la inflación sigue bajando.
Los análisis de Reuters sugieren que los índices de aprobación presidencial rara vez están por debajo del 40% cuando la inflación es del 6% o inferior. Estas excepciones han tendido a producirse en tiempos de guerra o de crisis financiera: la Guerra de Corea, Irak a mediados de la década de 2000 y 2008.
Los primeros años de la década de 1950, sin embargo, ofrecen una advertencia - la inflación se desplomó cerca de una media del 2% en 1952 desde el 8% de 1951, y sin embargo los índices de aprobación de Truman no se movieron de sus mínimos históricos.
ÍNDICE DE MISERIA
En las nuevas proyecciones económicas de la semana pasada, los funcionarios de la Reserva Federal parecieron confirmar una perspectiva de aterrizaje suave al elevar su proyección mediana de crecimiento para 2023 al 1,0%, revisando esencialmente su llamada implícita a la recesión en el proceso.
Teniendo en cuenta que la economía se expandió un 1,3% en el primer trimestre y va camino de crecer en torno al 2% en el segundo, según el rastreador GDPNow de la Fed de Atlanta, esto apuntaría a un ligero crecimiento en la segunda mitad del año.
También rebajaron su previsión de la tasa de desempleo para 2023 al 4,1% desde el 4,6% y recortaron las perspectivas para los próximos dos años al 4,5%, al tiempo que elevaron ligeramente su previsión de inflación para 2023 pero mantuvieron sin cambios su visión para 2024.
¿Qué tendrá un mayor impacto en el bienestar de los consumidores y los votantes: el dolor del desempleo o el aumento de la inflación?
Algunos economistas afirman que el "Índice de Miseria", la tasa de desempleo más la tasa de inflación, es un buen indicador de la felicidad de la gente e incluso de los índices de aprobación presidencial.
Un trabajo de 2019 de los académicos Joseph Macri y Bahram Adrangi descubrió que las tasas de desempleo e inflación influyen "significativamente" en las perspectivas electorales de los presidentes estadounidenses: un aumento de un punto porcentual en el desempleo disminuye la probabilidad de que un presidente reciba un índice de aprobación positivo en 3 puntos porcentuales, y un aumento de un punto porcentual en la inflación disminuye la probabilidad de un índice de aprobación favorable en 7 puntos porcentuales.
La inflación "parece haber ganado relevancia para el electorado en relación con la tasa de desempleo", concluyó.
Andy Schneider, economista estadounidense de BNP Paribas, está de acuerdo.
"Cuando la inflación es alta y el desempleo es bajo, la inflación repercute en la vida de todos. ¿Va a apreciar realmente la gente que la inflación pase del 8% al 5%? La gente sigue viendo los precios altos", afirmó.
Pero otra literatura académica sugiere que el aumento del desempleo es más perjudicial para el bienestar de la gente. Mucho más.
Un trabajo de 2022 de Lina El-Jahel, Robert MacCulloch y Hamed Shafiee analizó las tasas de desempleo e inflación y extrajo conclusiones notablemente distintas de las de los economistas que suelen dar mucha menos importancia a los costes del desempleo cuando analizan la política monetaria.
Un aumento de un punto porcentual en el desempleo es unas seis veces peor que un aumento de un punto en la inflación en términos del bienestar general de las personas, y hasta 13 veces peor en términos de sus sentimientos negativos cotidianos, descubrieron.
David Blanchflower, profesor del Dartmouth College y antiguo responsable político del Banco de Inglaterra, calcula desde hace tiempo que un aumento de un punto en el desempleo reduce la felicidad cinco veces más que un aumento de un punto en la inflación.
Desestima el Índice de Miseria, argumentando que una lectura de 10,0 con un 7% de desempleo y un 3% de inflación es significativamente peor para el bienestar de las personas que un 3% de desempleo y un 7% de inflación.
"Una mayor inflación duele, pero no tanto como el desempleo. La miseria de los desempleados conduce a la infelicidad de todos los demás", afirmó.
(Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters).
