Sin embargo, la tensión de las subidas de los tipos de interés acaba de empezar a notarse y, con los bancos centrales señalando que los tipos probablemente seguirán más altos durante más tiempo, la idea de que algo se "rompa" sigue siendo fuerte.
He aquí un vistazo a algunos puntos de presión en el radar.
1/ DOLOR INMOBILIARIO
En ninguna parte se está sintiendo el impacto de la subida de tipos de forma más aguda que en el sector inmobiliario, que aún se tambalea tras el COVID-19.
Una serie de promotores alemanes se han visto abocados a la insolvencia, el mercado de oficinas londinense se encuentra en una "recesión de alquileres", ya que las vacantes han alcanzado su nivel más alto en 30 años, y los bancos estadounidenses han revelado en las cifras del primer semestre una espiral de pérdidas procedentes del sector inmobiliario y han advertido de que se avecinan más.
Suecia es el país más afectado de Europa, ya que gran parte de su deuda inmobiliaria es a corto plazo, lo que la convierte en un presagio para la región.
El grupo inmobiliario SBB, que posee grandes extensiones de propiedades entre las que se incluyen hospitales y escuelas, está luchando por reparar sus maltrechas finanzas, empañadas por unas fuertes pérdidas y una liquidez menguante.
La crisis también ha arrastrado al mayor arrendador residencial de Suecia, Heimstaden Bostad. Este inversor de 30.000 millones de dólares, con franjas de viviendas desde Estocolmo a Berlín, se enfrenta a una crisis de financiación multimillonaria.
2/ MADE IN CHINA
El sector inmobiliario también está en el centro de los males de China y es una de las razones por las que la economía número 2 del mundo se ha disparado en la lista de preocupaciones de los inversores.
China Evergrande Group, el promotor inmobiliario más endeudado del mundo con más de 300.000 millones de dólares de pasivo total, se encuentra en el centro de una crisis de liquidez sin precedentes en el sector inmobiliario. Country Garden, el mayor promotor privado de China, lucha por evitar un impago.
Dado que el sector inmobiliario representa aproximadamente una cuarta parte de la economía, ha aumentado la preocupación por el impacto para el ya vacilante crecimiento de China y los efectos dominó.
El sector inmobiliario chino se consideraba la fuente más probable de un evento crediticio sistémico mundial, según la encuesta de gestores de fondos de BofA de septiembre.
3/ PROBLEMAS MONETARIOS
Los impagos de la deuda corporativa han empezado a aumentar, incluso en meses típicamente tranquilos.
El número de nuevos impagos corporativos a nivel mundial alcanzó los 16 en agosto, la cifra más alta en agosto desde 2009, según S&P, la última señal de que la tensión corporativa está aumentando.
"Se habla mucho en el mercado sobre el estrés corporativo y el apalancamiento oculto, pero aún no ha estallado. Seguimos pensando que se avecinan impagos", dijo Markus Allenspach, jefe de investigación de renta fija de Julius Baer.
"Tenemos muchas empresas zombis en Estados Unidos y Europa de la época de los tipos de interés bajos, y no puedo imaginar cómo pueden sobrevivir ahora con tipos de interés altos".
S&P prevé que los impagos entre las empresas europeas con calificación "basura" alcanzarán el 3,75% en junio de 2024, frente al 3,4% registrado en agosto.
4/ APOSTANDO POR ELLO
La tensión bancaria ha descendido en la lista de preocupaciones desde que la crisis de marzo causó estragos.
Los grandes bancos estadounidenses superaron con éxito el chequeo anual de la Reserva Federal en junio. El Banco Central Europeo ha pedido a los bancos que faciliten datos semanales sobre su liquidez para poder realizar comprobaciones más frecuentes sobre su capacidad para protegerse de posibles sobresaltos a medida que suban los tipos.
Guy Miller, estratega jefe de mercado de Zurich Insurance Group, afirmó que los bancos se encuentran en una mejor posición en cuanto a su capital y liquidez en comparación con marzo.
Aún así, siguen existiendo grandes interrogantes sobre su futuro, sobre todo a causa de la crisis inmobiliaria mundial.
"Sigue existiendo una vulnerabilidad inherente a la fuga de depósitos, así como al sector inmobiliario comercial y a otras exposiciones crediticias de los bancos más pequeños", afirmó Miller.
El índice S&P 500 de bancos regionales estadounidenses ha bajado casi un 40% este año, lo que supone su mayor caída anual desde 2008.
Miller señaló que los bancos europeos también son vulnerables dado su mayor tamaño en relación con la economía, que los deja más expuestos a los riesgos de diversos focos.
5/ ESE FACTOR JAPÓN
El Banco de Japón se ha mantenido firme en su política monetaria ultralaxa, pero se vislumbra una postura más restrictiva. Y están aumentando los riesgos de una brusca retirada de una era de bombeo de efectivo japonés hacia todo, desde los valores tecnológicos estadounidenses hasta las divisas de alto rendimiento de los mercados emergentes.
Capital Economics espera que el Banco de Japón suba su tipo de interés oficial en enero. Señala que los inversores japoneses, que desde hace tiempo buscan mejores rendimientos de inversión en otros lugares, poseen alrededor de un billón de dólares en bonos estadounidenses. Son grandes tenedores de deuda europea y australiana.
La venta japonesa de bonos del Tesoro podría hacer subir aún más los rendimientos, que ya se encuentran en su nivel más alto desde la crisis financiera mundial. Eso podría perjudicar a la renta variable, que tiende a comportarse peor cuando los inversores esperan mayores rendimientos de la deuda pública de bajo riesgo.
Es de esperar que los mercados muestren una mayor sensibilidad al Banco de Japón en los próximos meses.
