Los inversores internacionales, que durante mucho tiempo han favorecido a los valores que se benefician del envejecimiento de la población japonesa o de la debilidad del yen, están rompiendo sus libros de jugadas para centrarse en unos tipos de interés previsiblemente más altos, unos dividendos más generosos y una reactivación del gasto de los consumidores.
El cambio de política ha tardado en llegar, pero podría anunciar una forma totalmente nueva de invertir en Japón si realmente se cumple la tasa de inflación a largo plazo prevista del 2% en 2024.
Los compradores japoneses que ya no esperan que los precios sigan bajando podrían realizar grandes compras. Si el BOJ eleva los tipos de interés por encima de cero por primera vez en años, los márgenes de préstamo de los bancos podrían aumentar.
Los mercados bursátiles japoneses ya han subido hasta casi su nivel más alto desde 1990, con los valores financieros y de consumo superando a los índices nacionales. En el lado negativo, la inflación crea un panorama sombrío para la deuda pública japonesa.
"La política de tipos de interés está experimentando un cambio histórico", afirmó Shigeka Koda, director ejecutivo del fondo de cobertura Four Seasons Asia Investment, con 500 millones de dólares y sede en Singapur.
"Se avecina algo nuevo".
LOS BANCOS ECLIPSAN A LOS CREMATORIOS Y A LOS ROBOTS PASTELEROS
El envejecimiento demográfico de Japón ha convertido a una empresa japonesa de crematorios en una de las principales opciones para los inversores extranjeros, con una subida de sus acciones de casi el 700% en cinco años.
Entre las principales posiciones de Koda se encuentran el operador de crematorios - Kosaido Holdings - así como Rheon Automatic Machinery, que vende robots de elaboración de pasteles para ayudar a los fabricantes de alimentos a hacer frente a la disminución de la mano de obra.
Pero en agosto, por primera vez en los 17 años de historia de su fondo, Koda eligió un banco japonés, Kyushu Financial , como su mayor posición, porque cree que los tipos de interés japoneses subirán.
Steve Donzé, subdirector de inversiones de Pictet Asset Management en Tokio, dijo que también había estado comprando acciones de bancos japoneses.
Para Junichi Inoue, responsable de renta variable japonesa de Janus Henderson, las empresas de consumo con poder de fijación de precios para aumentar los ingresos y los beneficios repercutiendo a los clientes el aumento de los costes de la energía y los alimentos eran el centro de atención.
"Me gustan las tiendas de conveniencia", dijo. "Los márgenes han subido de verdad, los beneficios han sido buenos, positivamente sorprendentes".
¿NUEVA DINÁMICA?
Los salarios japoneses, ajustados a la inflación, cayeron en los 18 meses consecutivos hasta septiembre. Pero se espera que los grandes empresarios acuerden grandes subidas salariales en primavera.
"Para que la inflación sea pegajosa, es necesario que se produzca una inflación de los servicios, y ésta se ve impulsada por los salarios", afirmó James Halse, gestor de carteras de Platinum Asset Management en Sídney.
Se espera que los datos publicados el viernes muestren que los precios al consumo subyacentes se aceleraron de nuevo en octubre, manteniéndose por encima del objetivo por decimonoveno mes consecutivo.
Los gestores de fondos globales son los más positivos sobre las acciones japonesas desde marzo de 2018, según mostró una encuesta de Bank of America publicada el 14 de noviembre. Y Warren Buffett está comprando.
El índice Topix de Japón, uno de los índices clave de la Bolsa de Tokio, se ha disparado un 26% este año, ayudado por las reformas del gobierno corporativo.
David Hogarty, gestor sénior de carteras de KBI Global Investors, con sede en Dublín, afirmó que se había vuelto positivo respecto a Japón en parte porque una mayor inflación presionaría a las empresas para que aumentaran el reparto de dividendos.
"Normalmente, si aumentas tus dividendos en épocas inflacionistas, a la gente le gusta eso", dijo, señalando que Japón tiene actualmente el mayor crecimiento de dividendos a nivel mundial, en torno al 20% interanual.
DOLOR DE BONOS
La inflación japonesa significa que los inversores en bonos podrían sufrir. El aumento de la inflación reduce el atractivo de los bonos que pagan un interés fijo.
El Banco de Japón también ha apoyado durante mucho tiempo el mercado de bonos comprando deuda pública para limitar los rendimientos y suprimir los costes de los préstamos nacionales. Pero los inversores se muestran cautelosos ante la posibilidad de que esta política denominada de control de la curva de rendimientos termine cuando el BOJ se vea obligado a endurecer su política monetaria.
La inflación "probablemente no sea transitoria" para Japón porque no lo ha sido en Estados Unidos ni en Europa, afirmó Jon Day, gestor de carteras de bonos globales de Newton Investment Management.
"Y, por supuesto, el mercado de bonos no lo tiene totalmente en cuenta". El rendimiento del JGB a cinco años ronda el 0,35%. Incluso una tasa de inflación a largo plazo del 1% en Japón lo convertiría en un "rendimiento terrible", dijo Day.
Los bonos del Tesoro estadounidense se enfrentan a un tercer año de fuertes caídas de precios después de que el agresivo endurecimiento de la Reserva Federal llevara los tipos al 5,25%-5,5%. Con menos 0,1%, el Banco de Japón es el único gran banco central con tipos negativos.
Grégoire Pesques, CIO de renta fija de la mayor gestora de fondos de Europa, Amundi, dijo que mantiene una posición corta en el JGB a 10 años, ya que espera que los rendimientos suban desde alrededor del 0,8% actual, a medida que caen los precios de los bonos.
El aumento de los rendimientos podría levantar finalmente al maltrecho yen.
El yen, que subió hasta 133 por dólar en diciembre de 2022 cuando el Banco de Japón insinuó que revisaría el control de la curva de rendimientos, cayó hasta 151,92 la semana pasada.
"La dirección del viaje está clara y se aleja de una política (monetaria) insosteniblemente fácil", dijo Donzé de Pictet, pronosticando "una divisa más fuerte a medida que avanzamos hacia 2024".
