El rendimiento real de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años -que mide cuánto pueden ganar los inversores con los bonos del Estado una vez descontada la inflación- alcanzó el martes el 2,47%, el más alto en casi 15 años, según datos del Departamento del Tesoro estadounidense.

Eso ha hecho que apostar por la divisa estadounidense sea más rentable, ya que los inversores alcistas pueden recoger rendimiento mientras mantienen sus posiciones en dólares. El dólar ha subido un 7% desde sus mínimos de 2023 frente a una cesta de divisas y se sitúa en máximos de 10 meses.

Al mismo tiempo, la escalada de los rendimientos reales encarece las apuestas contra el dólar. Los inversores bajistas que establecen posiciones cortas deben pagar más por tomar prestada la divisa.

El posicionamiento del dólar en los mercados de futuros mostró una posición larga neta de 3.070 millones de dólares en la semana que finalizó el 26 de septiembre, según datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas. Esto supuso un brusco cambio respecto a una posición corta de 21.280 millones de dólares a principios de año.

"El dólar no es sólo la casa más bonita en un mal vecindario en este momento, es el único juego en la ciudad", dijo Karl Schamotta, estratega jefe de mercado de Corpay en Toronto. Con los rendimientos reales empujando al alza, "sólo los operadores más valientes están dispuestos a apostar contra el billete verde", dijo.

La determinación de la Reserva Federal de mantener los tipos al alza durante más tiempo, junto con un crecimiento económico estadounidense relativamente fuerte, ha contribuido a impulsar los rendimientos nominales a su nivel más alto desde 2007. Eso, combinado con una desaceleración de la inflación, ha disparado los rendimientos reales.

Su repunte se ha unido a otros factores para alimentar el repunte del dólar. El billete verde ha subido un 3% frente a una cesta de divisas este año.

Otros factores incluyen una economía resistente que ha hecho de EE.UU. una inversión relativamente más atractiva, con un crecimiento más estable que la tambaleante Europa y China. El dólar también ha recibido un impulso de los inversores nerviosos por la caída de Wall Street, con el S&P 500 bajando un 7% desde su máximo de julio.

Mientras que los tipos estadounidenses se han mantenido altos con un crecimiento resistente, "Europa y China han decepcionado", escribieron estrategas de UBS Global Wealth Management en una nota reciente.

"Los riesgos a corto plazo están sesgados hacia una fortaleza adicional del dólar estadounidense, en nuestra opinión".

El dólar ha seguido los rendimientos reales en los últimos años, con máximos y mínimos estrechamente alineados.

Eso ha hecho que incluso los inversores bajistas se muestren recelosos a la hora de apostar contra la divisa estadounidense.

Aaron Hurd, gestor sénior de carteras de State Street Global Advisors, afirmó que el dólar está sobrevalorado frente a una amplia gama de divisas, incluido el yen, cuya fuerte caída este año ha puesto a los inversores a la expectativa de una intervención de los responsables políticos de Japón.

Aún así, los elevados rendimientos reales le hacen dudar a la hora de ponerse en corto con la divisa estadounidense.

"No voy a pagar un 5,5-6% al año en intereses para ponerme corto", dijo Hurd.

"Tiene una de las divisas de mayor rendimiento de los mercados desarrollados. Está respaldada por el crecimiento más fuerte de los mercados desarrollados y proporciona una cobertura frente a los activos de riesgo. Es una especie de nirvana", añadió.

Por ahora el dólar sigue bien posicionado, dijo Schamotta de Corpay.

"Llegará un pivote -pensamos que los índices de sorpresas económicas relativas empezarán a cambiar en contra del dólar en los próximos dos meses- pero por ahora, la tendencia es amiga del toro del dólar", dijo Schamotta de Corpay.