Ante la precariedad de su situación financiera y las sombrías perspectivas del sector inmobiliario chino, los acreedores extraterritoriales esperan que el mayor promotor privado del país obtenga pronto apoyo de liquidez o que se someta a una reestructuración de su deuda.
Los problemas financieros de Country Garden se han convertido en los últimos en golpear al sector inmobiliario chino, que antaño fue un pilar del crecimiento de la segunda economía mundial pero que se ha convertido en su mayor lastre desde 2021 en medio de una crisis de liquidez sin precedentes.
La empresa pagó el martes 22,5 millones de dólares en cupones de bonos horas antes de que venciera el plazo del periodo de gracia, alejándose del borde del impago por segunda vez en cuatro días y llevando alivio al sector inmobiliario.
"Históricamente, a los acreedores externos no les ha ido realmente bien en las reestructuraciones que salen de China", dijo Edward Al-Hussainy, analista senior de divisas y tipos y jefe de investigación de renta fija de mercados emergentes de Columbia Threadneedle, que posee algunos de los bonos en dólares de Country Garden.
"El hecho de que hayan pagado este cupón me dice que se está produciendo alguna conversación a nivel de la dirección de la empresa y, muy probablemente, entre la dirección de la empresa y el gobierno en este momento, de que la liquidez, o alguna forma de apoyo a la liquidez, es cada vez más probable".
"De lo contrario, el servicio de esta deuda en las circunstancias actuales no tiene sentido."
Country Garden, uno de los pocos grandes promotores chinos que no han incumplido sus obligaciones de deuda, se ha enfrentado a presiones de liquidez con una reducción de los fondos disponibles a medida que se desplomaban las ventas, según muestran sus estados financieros provisionales.
Registró unas pérdidas de 48.900 millones de yuanes (6.680 millones de dólares) en el primer semestre, un récord para la promotora.
Su ratio de apalancamiento neto, que mide el apalancamiento financiero, subió al 50,1% en el primer semestre desde el 40% de finales de 2022. Tiene deuda por valor de unos 14.800 millones de dólares con vencimiento dentro de 12 meses, mientras que sus niveles de tesorería rondan los 13.800 millones de dólares. El pasivo total de la empresa se situó en torno a los 191.000 millones de dólares, sin cambios respecto a finales de 2022.
Country Garden tiene al menos cinco pagos de cupones que vencen este mes, incluidos dos cupones de bonos en dólares relativamente importantes por valor de 15 millones de dólares que vencen el 17 de septiembre, y 40 millones de dólares el 27 de septiembre, cada uno con un periodo de gracia de 30 días.
El promotor podría retrasar los próximos pagos de cupones, utilizar el periodo de gracia para presentar un plan de reestructuración e intentar convencer a los inversores de que lo acepten, dijo un gestor de cartera de una gestora de activos estadounidense, que posee algunos bonos de Country Garden.
Dado que el flujo de caja de la empresa seguirá siendo ajustado, ya que se prevé que la recuperación de las ventas inmobiliarias sea lenta, sería un duro acto de equilibrismo para la empresa en ausencia de un apoyo "significativo" de liquidez, dijo el gestor de cartera.
El gestor de cartera declinó dar su nombre por no estar autorizado a hablar con los medios de comunicación.
Country Garden declinó hacer comentarios.
NIVELES DE CRISIS
Los inversores se centran en las perspectivas de venta a corto plazo de Country Garden y sus homólogas después de que las autoridades chinas desplegaran en las últimas semanas una serie de medidas de apoyo al asediado sector inmobiliario.
Dichas medidas incluían la reducción de los tipos hipotecarios existentes y préstamos preferenciales para la compra de la primera vivienda en las grandes ciudades, pero los analistas afirman que se necesitaba más para estabilizar el sector, restablecer la confianza de los consumidores y sembrar las semillas de una eventual recuperación.
A pesar de esas medidas, los precios de la vivienda nueva en China cayeron por cuarto mes consecutivo en agosto, según una encuesta privada realizada el viernes, ya que la crisis de la deuda inmobiliaria mantiene la confianza por los suelos.
"Es probable que Country Garden haga pleno uso de los periodos de gracia, pero sigue pareciéndoles difícil generar suficiente efectivo para los próximos pagos, tanto en el país como en el extranjero", afirmó Ting Meng, estratega de crédito senior de ANZ.
Benjamin Bennett, responsable de estrategia de inversión e investigación de la gestora de activos británica Legal & General Investment Management, afirmó que sería una "gran sorpresa" que el promotor siguiera pagando cupones.
"Esperemos que estén utilizando el tiempo que se han ganado en los últimos días para elaborar un plan de reestructuración adecuado para que no tengamos la misma incertidumbre prolongada que tuvimos con los morosos anteriores", dijo. (1 $ = 7,3260 yuanes chinos renminbi) (Reportaje de Xie Yu en Hong Kong y Davide Barbuscia en Nueva York; Edición de Sumeet Chatterjee y Muralikumar Anantharaman)
