Tanto la Reserva Federal estadounidense como el Banco Central Europeo aumentaron los tipos de interés en un cuarto de punto porcentual esta semana, pero a diferencia del Banco de Inglaterra, los mercados piensan que están al final o cerca del final de su ciclo de endurecimiento de los tipos.
Por el contrario, las apuestas sobre dónde alcanzarán su punto máximo los tipos del BoE han oscilado bruscamente desde la última subida de tipos del banco central el 22 de junio, ya que los inversores intentan averiguar si Gran Bretaña tiene un problema de inflación muy arraigado, o si el rápido crecimiento de los precios está en la cúspide de la brusca desaceleración que se observa en otros lugares.
"El rumbo que tomen los tipos después de agosto dependerá de hasta qué punto persistan los efectos de segunda ronda", dijo Andrew Goodwin, economista jefe para el Reino Unido de Oxford Economics, refiriéndose al impacto en los salarios y los precios de la subida de los costes energéticos del año pasado.
Las expectativas de tipos máximos del BoE alcanzaron el 6,5% el 11 de julio, después de que los datos mostraran un crecimiento récord de los salarios. Pero retrocedieron tras un descenso mayor de lo esperado de la inflación de los precios al consumo. Los inversores están ahora divididos a partes iguales entre un máximo del 5,75% o del 6% a finales de este año o principios de 2024.
El aumento de las expectativas de tipos ha elevado los costes hipotecarios a su nivel más alto desde 2008, y unos tipos más altos están pesando sobre la construcción de viviendas y algunos otros sectores. Una encuesta realizada el lunes mostró que el crecimiento del sector privado había caído este mes a su nivel más bajo en seis meses.
¿FINO EQUILIBRIO?
La mayoría de los economistas encuestados por Reuters esta semana ven los tipos subiendo al 5,25% desde el 5% la próxima semana y alcanzando un máximo del 5,75%, pero para muchos la decisión está finamente equilibrada.
"Creemos que el Comité de Política Monetaria seguirá queriendo enviar una señal fuerte sobre la inflación", dijeron los economistas de HSBC, que esperan una subida de tipos hasta el 5,5%, en lo que sería la 14ª subida consecutiva del banco central.
El gobernador del BoE, Andrew Bailey, dijo este mes que era "crucial que llevemos a cabo el trabajo" para frenar la inflación, y el vicegobernador Dave Ramsden afirmó que, incluso tras las recientes caídas, la inflación seguía siendo "demasiado alta".
La inflación de los precios al consumo cayó al 7,9% en junio desde el 8,7% de julio, un descenso mucho mayor de lo que esperaban los mercados y que la sitúa en línea con lo que el BoE preveía a principios de mayo, cuando los mercados esperaban que los tipos alcanzaran un máximo en torno al 5%.
Aún así, esa tasa de inflación es casi cuatro veces superior al objetivo del 2% del BoE y el doble de la tasa de Estados Unidos. Ramsden dijo que la caída había sido impulsada más por los movimientos a corto plazo de los precios de la energía, con un menor ablandamiento de las presiones a más largo plazo.
El panorama del mercado laboral británico es mixto. El crecimiento de los salarios, excluidas las primas, se mantuvo en una tasa anual del 7,3% en los tres meses hasta mayo, la conjunta más alta desde que comenzaron los registros en 2001. Sin embargo, el desempleo aumentó inesperadamente hasta un máximo de 16 meses del 4%, ya que más personas entraron en el mercado laboral y los empresarios anunciaron menos vacantes de empleo.
"La interpretación de los datos... depende del ojo del espectador y podría desplegarse para argumentar a favor de (aumentos de) 25 puntos básicos o 50 puntos básicos", afirmaron los economistas de RBC Peter Schaffrik y Cathal Kennedy.
Tras el final del mandato de Silvana Tenreyro en el Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra, es probable que su compañera Swati Dhingra, miembro externo, sea la única que defienda que la inflación de los precios a la producción -en lugar del crecimiento de los salarios- es una mejor guía de las futuras tendencias de la inflación de los precios al consumo.
La inflación anual de los precios a la producción cayó al 0,1% en junio, su nivel más bajo desde diciembre de 2020, por debajo del máximo de casi el 20% alcanzado el pasado julio, que alcanzó sólo unos meses antes de que el IPC alcanzara un máximo del 11,1%.
La antigua economista jefe del Instituto Kroll, Megan Greene, sustituirá a Tenreyro. Es probable que sea más halcón que Tenreyro, y escribió este mes que sería "un error" que los banqueros centrales asumieran que la inflación volvería automáticamente a los niveles anteriores a la pandemia.
NUEVAS PREVISIONES
El Banco de Inglaterra también actualizará sus previsiones de crecimiento e inflación junto con la decisión sobre los tipos, y es probable que ambas sean más bajas que en mayo debido a las mayores expectativas del mercado sobre los tipos, un componente importante de las previsiones.
El martes, el Fondo Monetario Internacional pronosticó que la economía británica crecería un 0,4% este año, la segunda más lenta del Grupo de las Siete economías avanzadas, después de Alemania.
En tiempos normales, la medida en que la previsión de inflación del Banco de Inglaterra para dentro de dos o tres años se desvía de su objetivo del 2% también servía como señal de hasta qué punto el banco central estaba de acuerdo con las apuestas de tipos del mercado.
Sin embargo, en los últimos meses el BoE ha hecho menos hincapié en su previsión a medio plazo. Bailey y el economista jefe del BoE, Huw Pill, se han centrado en cambio en el riesgo de persistencia de la inflación que no se recoge en la previsión central.
"Si el BoE creyera en sus propias previsiones, estaría recortando los tipos, no subiéndolos", dijo HSBC.
