S&P 500 
El S&P 500 terminó el primer trimestre con una ganancia de más del 10%, su mayor avance en un primer trimestre desde el salto de casi el 13,1% del primer trimestre de 2019. Aunque los llamados Siete Magníficos, como el fabricante de chips Nvidia y la matriz de Facebook, Meta Platforms, proporcionaron la mayor parte de las ganancias del trimestre, sectores sensibles a la economía como el energético y el industrial han repuntado en las últimas seis semanas.
Que el repunte continúe hasta junio dependerá probablemente de la Fed, que aún no ha dado señales de que la inflación haya bajado lo suficiente como para justificar un recorte de tipos. Los mercados comenzaron enero con 6 ó 7 recortes descontados a lo largo de 2024, pero ahora anticipan 3 recortes después de que los signos de resistencia de la economía estadounidense aumentaran la confianza de los inversores en un denominado aterrizaje suave.
"El mercado y la Fed están por fin alineados en cuanto a las expectativas, pero eso ejerce aún más presión sobre cada informe económico que sale porque no hace falta mucho para que todos corran en la misma dirección", dijo Joe Kalish, estratega macroeconómico global jefe de Ned Davis Research. "Esperamos más volatilidad si no vemos más avances en el frente de la inflación".
Los mercados de futuros implican ahora una probabilidad del 61% de un recorte de tipos de 25 puntos básicos en la reunión de política monetaria de la Fed que concluye el 12 de junio, lo que situaría los tipos de referencia en una horquilla del 5 al 5,25%, según la herramienta FedWatch de CME.
Es probable que el crecimiento continuado de la economía estadounidense mantenga la reciente ampliación del repunte del mercado hacia los sectores cíclicos y los valores de pequeña capitalización, ya que los inversores buscan valoraciones más atractivas, según Jason Alonzo, gestor de carteras del equipo de estrategias multiactivos de Harbor Capitals. El índice Russell 2000 de valores de pequeña capitalización cerró el primer trimestre con una ganancia del 4,8%, mientras que el sector industrial del S&P 500 subió casi un 11% en el mismo periodo.
"En estos momentos, lo único que le importa al mercado es si la Fed mantiene el control aunque la economía vuelva a acelerarse", dijo Alonzo. "Si esa idea se trastocara un poco y la Fed tuviera que dar a entender que las subidas de tipos vuelven a estar sobre la mesa, eso sería un shock para los inversores y causaría un verdadero problema para todos los activos".
La semana que viene se publicarán datos económicos, como el ISM manufacturero, el ISM servicios y el informe de nóminas no agrícolas, que los economistas encuestados por Reuters esperan que muestre un crecimiento de 198.000 empleos en marzo.
Los inversores no deberían sorprenderse si el repunte del mercado comienza a ralentizarse a medida que la Fed se acerca a un posible recorte de tipos, señaló Sam Stovall, estratega jefe de inversiones de CFRA Research. Desde 1989, el S&P 500 ha ganado una media del 15,5% entre la última subida de tipos de un ciclo y el primer recorte de tipos, pero sólo ganó una media del 5,4% en los seis meses siguientes al primer recorte de tipos, señaló.
Aun así, el fuerte impulso del primer trimestre se ha trasladado históricamente al trimestre siguiente, afirmó Keith Lerner, codirector de inversiones de Truist Advisory Services. De las 11 veces que el S&P 500 ha registrado una rentabilidad total del 10% o más en el primer trimestre, el mercado siguió avanzando en el segundo trimestre 9 veces, con una ganancia media del 6,2%, dijo.
"El mercado merece el beneficio de la duda y en este momento creemos que se aplican las reglas del mercado alcista", dijo Lerner. El mayor riesgo para una subida continuada sería una señal de que la Fed está considerando mantener los tipos en los niveles actuales hasta finales de año, lo que provocaría una revalorización "dramática" de los activos de riesgo, dijo.
La probabilidad de una ralentización del mercado dependerá también en gran medida de los beneficios empresariales, que resultaron sorprendentemente sólidos y contribuyeron a impulsar al S&P 500 a una serie de máximos históricos de cierre, a pesar de que el mercado revalorizó la política de tipos de interés, afirmó Emily Roland, Co-jefa de Estrategias de Inversión de John Hancock Investment Management.
Los beneficios del S&P 500 crecieron a un ritmo del 10,1% en el último trimestre de 2023, más del doble del avance previsto del 4,7%, según LSEG I/B/E/S. Los elevados tipos de interés pesarán probablemente sobre el gasto de los consumidores y las empresas, y los analistas esperan un crecimiento de los beneficios del 5,1% durante el primer trimestre. Las empresas empiezan a presentar resultados en serio la segunda semana de abril.
"Si los beneficios siguen sorprendiendo al alza, a la Fed le costará justificar 3 recortes este año", dijo Roland. "Pero si vemos una nivelación de la inflación, esta reaceleración económica podría convertirse en algo más sostenible".
