S&P 500 
Las empresas de sectores defensivos como la sanidad, la innovación médica y los exportadores de la cadena de suministro de vehículos eléctricos y fabricación avanzada, así como multinacionales como la firma de comercio electrónico PDD Holdings, encabezarán la lista.
Eso a pesar de que los analistas del lado vendedor se han vuelto alcistas sobre el mercado chino en general para el próximo año, con Morgan Stanley y Goldman Sachs pronosticando que la renta variable china superará al S&P 500.
"Dado que la recuperación económica es más lenta de lo esperado, redujimos las exposiciones sensibles a los ciclos macroeconómicos", afirmó Wang Qing, presidente de Shanghai Chongyang Investment Management.
En su lugar, Chongyang está comprando valores defensivos con altos dividendos, innovadores médicos con competitividad mundial y fabricación avanzada respaldada por Pekín, dijo Wang, declinando enumerar ninguna inversión por su nombre.
Esto se produce después de que el índice CSI300 de valores de primer orden de China se hundiera a mínimos de cinco años y perdiera un 12% en 2023 frente a una ganancia del 15% de las acciones mundiales, ya que la economía china luchó con una crisis inmobiliaria y una lenta recuperación de la COVID-19.
Al Hang Seng de Hong Kong le fue aún peor, cayendo más de un 18% para cotizar con una relación precio/beneficios a plazo inferior a seis, frente a los 21 del S&P 500.
Los resultados de los últimos 10 meses han echado por tierra el optimismo que infundió el comienzo del año, con cuatro meses consecutivos de salidas de capitales extranjeros en la segunda mitad del año, que sumaron un total neto de 138.000 millones de yuanes (19.000 millones de dólares) retirados de la renta variable china a través del plan Stock Connect.
"A los inversores (les) ha costado pensar cuál será el próximo motor de crecimiento para China", afirmó Caroline Yu Maurer, responsable de estrategias para China y Asia especializada de HSBC Asset Management.
Los analistas de Goldman apuntan a 4.200 para el CSI300 a finales de 2024, un 23% más que los 3.419 del cierre del lunes. Morgan Stanley prevé que el índice de valores de primera clase se sitúe en 3.850 a finales del próximo año y el Hang Seng - que terminó el lunes en 16.201 - en 18.500, un 14% más.
Por el contrario, Goldman ve al S&P 500 subiendo menos de un 2% desde los niveles actuales hasta los 4.700 a finales del próximo año. Morgan Stanley lo ve cayendo hasta los 4.500.
EXPORTADORES Y MULTINACIONALES
El sector inmobiliario es el que proyecta la sombra más alargada. El sector que una vez representó una cuarta parte de la economía china se tambalea por una serie de fracasos de promotores y una crisis de confianza que los gestores de fondos quieren ver resuelta antes de comprometer capital.
Moody's abofeteó la semana pasada con una advertencia de rebaja la calificación crediticia de China, en parte debido al malestar inmobiliario. Las acciones de Country Garden, en su día el mayor promotor inmobiliario privado de China y que ahora lucha por hacer frente al servicio de su deuda, han bajado un 73% este año.
El índice Hang Seng de promotores inmobiliarios de China continental ha bajado un 44%.
Con el choque inmobiliario rebotando a través de la economía y amortiguando el consumo, Morgan Stanley estima que el número de empresas del MSCI China que no cumplieron las expectativas de beneficios de los analistas en el tercer trimestre fue el mayor desde 2018.
El fondo de cobertura neoyorquino Indus Capital Partners se encuentra entre varios inversores que se alejan de la exposición a la demanda interna de China.
Vemos valor en "algunos exportadores y multinacionales, y en (empresas estatales) baratas alineadas con el gobierno y que, por lo demás, no le preocupan mucho", dijo John Pinkel, socio de Indus, sin nombrar empresas concretas.
Las acciones de PDD, propietaria de la aplicación de compras estadounidense Temu, por ejemplo, han subido un 75%. El minorista de descuento Miniso también tiene presencia mundial y sus acciones han subido un 80% este año.
El gestor de activos globales Invesco sobrepondera los activos chinos en sus carteras asiáticas, y el estratega David Chao destacó el atractivo de la expansión global, citando el éxito de las empresas japonesas en el extranjero mientras el crecimiento se ralentizaba en casa.
Sin duda, hay cazadores de gangas.
Wenli Zheng, gestor de carteras de T. Rowe Price, afirma que los armadores tienen carteras de pedidos récord y que el momento es ideal para comprar empresas buenas pero percibidas como económicamente sensibles que cotizan baratas, como Kanzhun, una empresa de selección de personal, o el operador de centros comerciales China Resources Mixc Lifestyle.
Jefferies dijo que se ha vuelto "tácticamente positivo" sobre China dada la apreciación del yuan y las valoraciones baratas, y los datos de LSEG muestran que los analistas del lado vendedor piensan que las empresas chinas verán su mayor expansión de beneficios en siete años en 2024.
Sin embargo, la encuesta realizada en noviembre por BofA Securities a 265 gestores de fondos asiáticos reveló que la mayoría de ellos están esperando a que mejore la situación o mirando hacia otro lado, lo que sugiere que no hay prisa por aumentar su exposición a China.
(1 $ = 7,1872 yuanes)
