S&P 500 
El aumento de los rendimientos suele considerarse un obstáculo para las acciones, ya que incrementa el atractivo de los bonos frente a las acciones, al tiempo que eleva el coste del capital. El índice S&P 500 se desplomó un 19,4% en 2022 cuando los rendimientos se dispararon a medida que la Reserva Federal subía los tipos de interés para atajar un repunte de la inflación, y volvió a tambalearse cuando los rendimientos se dispararon a máximos de 16 años el año pasado, aunque las acciones volvieron gritando una vez que el movimiento se invirtió.
Esa relación volvió a ponerse de manifiesto el martes, después de que los datos de los precios al consumo de enero, mejores de lo esperado, socavaran los argumentos a favor de un inminente recorte de los tipos de la Reserva Federal y dispararan los rendimientos de los bonos del Tesoro. El rendimiento de referencia a 10 años, que se mueve inversamente a los precios de los bonos, subió a un máximo de 10 semanas del 4,297%. El S&P 500 cerró con una caída del 1,36%, aunque se mantiene cerca de los máximos históricos alcanzados a principios de esta semana.
Algunos inversores, sin embargo, creen que las acciones están ahora en mejor posición para soportar otra subida de los rendimientos. Una de las razones es una economía estadounidense que ha demostrado ser mucho más resistente de lo que muchos esperaban ante la subida de los tipos de interés, suavizando las preocupaciones sobre si una política monetaria más restrictiva perjudicará al crecimiento.
Y aunque los inversores han reducido sus expectativas sobre cuánto recortará la Fed los costes de los préstamos, la mayoría cree que el enfriamiento de la inflación significa que es probable que los responsables políticos del banco central estadounidense sigan bajando los tipos este año. Los precios al consumo han subido un 3,1% en 12 meses, moderándose desde un máximo de cuatro décadas del 9,1% en junio de 2022.
"Los tipos son más altos, pero eso significa que la economía está en muy buena forma", dijo Michael Purves, director de Tallbacken Capital Advisors. Mientras tanto, la inflación es "en general mucho menos temible de lo que era antes".
Purves espera que el rendimiento del Tesoro a 10 años suba a un rango entre el 4,25% y el 4,75%, mientras que la renta variable sigue subiendo, aunque a un ritmo más lento. El rendimiento alcanzó un máximo de algo más del 5% el año pasado.
"Si se trata de una subida de tipos no violenta, el mercado y la economía pueden acomodarse a ella", afirmó.
Los futuros vinculados al principal tipo de interés oficial de la Reserva Federal muestran que los inversores prevén recortes de alrededor de 90 puntos básicos este año. Esta cifra es inferior a los 150 puntos básicos que los mercados habían previsto el mes pasado, aunque sigue estando por encima de los 75 puntos básicos de recortes previstos por los responsables políticos de la Reserva Federal en su reunión del 12 y 13 de diciembre.
BENEFICIOS POSITIVOS
El ánimo optimista de los inversores se reflejó en la última encuesta de gestores de fondos de BofA, que mostró las asignaciones a las acciones mundiales en su nivel más alto en dos años. El optimismo sobre la economía se situó en su nivel más alto desde principios de 2022.
Muchos inversores también se han animado con una temporada de resultados que hasta ahora ha sido más fuerte de lo esperado. Con los resultados de cerca de dos tercios de las empresas, el crecimiento de los beneficios del cuarto trimestre para el S&P 500 se sitúa ahora en el 9,2%, casi el doble de la previsión del 1 de enero de un crecimiento del 4,7%, según los datos de LSEG del viernes.
"La temporada de beneficios fue bastante buena", afirmó Wei Li, estratega jefe de inversiones globales de BlackRock. "En todo el mercado de renta variable hubo más sectores con beneficios positivos, y eso se impuso a la revalorización de los tipos".
Un lento movimiento al alza de los rendimientos durante las dos últimas semanas también ha permitido al mercado digerirlos mejor, añadió.
"La velocidad a veces importa más que los niveles", dijo.
Los inversores podrían argumentar a favor de la venta si los rendimientos siguen subiendo. El S&P 500 ha subido un 20% desde sus mínimos de octubre en un avance liderado principalmente por los llamados "Siete Magníficos", los grandes valores de crecimiento y tecnología que tienen un gran peso en el índice.
La persistencia de unos datos económicos sólidos también podría avivar el temor a un repunte inflacionista que obligaría a la Fed a mantener los tipos más altos durante más tiempo del que esperaban los inversores.
Eso podría ser "muy negativo para los valores sensibles a los tipos de interés, en particular los pequeños valores que se enfrentan a la necesidad de refinanciar su deuda", afirmó Michael Green, estratega jefe de inversiones de Simplify Asset Management.
Los valores bancarios se han visto muy afectados por las expectativas de que los tipos se mantengan al alza durante más tiempo, y el índice KBW Regional Banking bajó casi un 12,5% por las preocupaciones sobre la exposición del sector al estresado sector inmobiliario comercial estadounidense. El índice bajó un 4,49% el martes.
Lara Castleton, responsable estadounidense de construcción y estrategia de carteras de Janus Henderson Investors, se ha mostrado más cauta ante el repunte de las acciones en las últimas semanas.
Sin embargo, cree que la renta variable se verá respaldada por unas asignaciones de efectivo todavía elevadas que podrían dar a los inversores munición para comprar caídas de las acciones. Los activos totales de los fondos del mercado monetario ascendían a 6,02 billones de dólares el 7 de febrero, según datos del Investment Company Institute.
"Hay demasiado efectivo al margen esperando a que vuelva a surgir una oportunidad de compra", afirmó.
