S&P 500 
El índice de referencia S&P 500 ha subido más de un 25% en los últimos cinco meses, un fenómeno que sólo se ha producido 10 veces desde la década de 1930, según BofA Global Research. En un avance liderado por las impresionantes ganancias del fabricante de chips Nvidia, el S&P ya ha alcanzado 16 máximos históricos este año, la mayor cifra en un primer trimestre desde 1945, según datos de CFRA Research.
Los inversores alcistas argumentan que esas ganancias se deben a unos fundamentos sólidos, más que al tipo de especulación desenfrenada que ha acompañado a burbujas pasadas. Entre las razones que se citan a menudo figuran la solidez de la economía estadounidense, las expectativas de que la Reserva Federal recorte los tipos de interés este año y el entusiasmo por el potencial empresarial de la inteligencia artificial.
Sin embargo, algunos inversores creen que el ascenso casi ininterrumpido del mercado significa que se avecina un retroceso. La última vez que el S&P 500 cayó más de un 5% fue en octubre, aunque los datos de BofA muestran que este tipo de ventas se producen históricamente tres veces al año de media. El índice ha subido un 8,5% este año.
"Muchas buenas noticias están descontadas en el mercado", dijo Michael Arone, estratega jefe de inversiones de State Street Global Advisors. "Desde mi punto de vista, eso sólo sugiere que los riesgos están sesgados a la baja".
No está claro de inmediato qué podría provocar una liquidación del mercado. Aunque una inflación más fuerte de lo esperado ha mermado las expectativas sobre la profundidad con la que la Fed recortará los tipos este año, muchos creen que los costes de los préstamos aún se dirigen a la baja. Los elevados precios al consumo también se han visto como una prueba de fortaleza económica.
Los inversores han desestimado en gran medida otras preocupaciones, desde los focos de inestabilidad en los bancos regionales estadounidenses hasta la mediocre economía china.
Sin embargo, algunos indicadores están lanzando una advertencia. El índice semanal de fuerza relativa (RSI) del S&P 500 -que mide si las acciones están sobrecompradas o sobrevendidas- ha subido a poco más de 76, un nivel que rara vez ha superado desde el año 2000, según mostraron los datos de Miller Tabak.
Las dos últimas veces que el índice superó esos niveles se produjeron importantes ventas masivas: una caída del 10% del S&P 500 en enero de 2018 y un desplome del 30% al aparecer el COVID-19 después de que el índice superara ese nivel en enero de 2020.
"Nada de esto significa que estemos ante un máximo importante a largo plazo", dijo Matt Maley, estratega jefe de mercado de Miller Tabak. "Sin embargo, sí me dice que estamos madurando para un retroceso material".
El creciente optimismo de los inversores también ha suscitado preocupación. El porcentaje de inversores que expresan una opinión alcista sobre las perspectivas a seis meses para las acciones subió al 51,7% en la última encuesta semanal de la Asociación Americana de Inversores Individuales, sólo la cuarta vez que el nivel alcista supera el 50% en casi los últimos tres años.
El elevado optimismo suele considerarse un indicador contrario porque significa que el listón para las sorpresas positivas está elevado.
"El telón de fondo del sentimiento en estos momentos... hace que el mercado sea vulnerable a un giro a la baja", dijo Kevin Gordon, estratega de inversión senior de Charles Schwab.
La historia muestra que el avance actual puede estar preparado para una pausa. El S&P 500 borró las pérdidas del anterior mercado bajista cuando alcanzó un máximo histórico el 19 de enero, y ha avanzado alrededor de un 7% desde entonces.
Esto está en línea con los repuntes del pasado, cuando las acciones siguieron subiendo tras alcanzar nuevos máximos. Esos movimientos, sin embargo, fueron seguidos de descensos de al menos un 5% en las 12 ocasiones en que se produjo tal situación, dijo Sam Stovall, estratega jefe de inversiones de CFRA.
¿PERO ES UNA BURBUJA?
Para algunos, el optimismo del mercado, unido a los movimientos parabólicos de las acciones de Nvidia y otras empresas centradas en la IA, ha evocado comparaciones con periodos pasados en los que los precios de los activos se dispararon hasta alcanzar cotas insostenibles para acabar desplomándose, como los repuntes de las acciones meme de 2021 y el auge de las puntocom de 1999.
Las acciones de Nvidia han subido más de un 80% este año tras triplicarse en 2023, lo que la convierte en la tercera empresa estadounidense más valiosa. Otros valores vinculados a la IA han registrado enormes ganancias en lo que va de año, como Super Micro Computer, que se ha disparado un 300% y está a punto de unirse al S&P 500.
Nvidia ha mostrado una fuerte relación con el rendimiento del S&P 500, según escribieron los estrategas de JPMorgan.
"Advertimos a los inversores de que es probable que esta relación funcione a la inversa cuando la euforia por la IA alcance su punto máximo", señalaron los estrategas.
Otros, sin embargo, señalan diferencias con burbujas del pasado.
Keith Lerner, codirector de inversiones de Truist, escribió que la rentabilidad superior a tres años del sector tecnológico del S&P 500 frente al S&P 500 más amplio se sitúa en torno al 30%.
Eso está más o menos en línea con la media de 30 años y lejos del pico de algo más del 250% de marzo de 2000, dijo Lerner.
Y parece haber pocos indicios de euforia en el mercado de nuevas emisiones, donde las ofertas públicas iniciales han sido comparativamente apagadas.
Sólo 54 empresas tuvieron OPI en 2023, frente a las 311 de 2021, antes de que el S&P 500 alcanzara su máximo en enero de 2022, dijo Nicholas Colas, cofundador de DataTrek Research.
"El sentimiento se ha calentado en la renta variable desde mediados de 2023... pero no está ni de lejos cerca de los niveles alcistas de los picos anteriores del mercado", escribió Savita Subramanian, estratega de renta variable y quant de BofA Global Research. El banco elevó recientemente su objetivo de fin de año para el S&P 500 a 5.400 desde 5.100. El índice cerró en 5.175,27 el martes.
"En nuestra opinión, este mercado alcista tiene piernas", dijo.
