El mercado bursátil tailandés se ha convertido en el símbolo del desencanto de los inversores con la reapertura económica de China, pasando de ser el favorito del mercado en enero al segundo peor comportamiento de los mercados asiáticos en junio, con escasas señales de cambio de tendencia.

No sólo no se ha materializado el prometido auge de las exportaciones y el impulso del turismo por el regreso de China tras 3 años de bloqueo pandémico, sino que un atasco político interno se ha convertido en otro lastre para el índice SET.

Tras un salto a principios de enero, el mercado ha bajado más de un 6% en el año, el segundo en pérdidas sólo por detrás de Malasia.

"Me sorprende que estemos pasando apuros", afirmó Jeep Chatikavanij, gestor de cartera del Ton Poh Fund, con sede en Bangkok.

"A principios de año, pensaba que íbamos a tener viento en popa. Nuestra opinión era que el dólar había tocado techo, que la Fed había terminado de subir y que el turismo iba a impulsar la economía."

"Aunque mucho de eso ha sucedido, sobre todo en el frente turístico, no hemos visto el efecto de goteo que preveíamos", dijo Jeep.

El mayor contratiempo ha sido la oscilante y desigual recuperación china. China es el mayor consumidor de las exportaciones tailandesas, sobre todo de productos agrícolas. Éstas crecieron sólo un 3,9% en el periodo enero-abril, al desvanecerse la demanda de productos electrónicos impulsada por la pandemia que espoleó el crecimiento de dos dígitos durante los dos años anteriores.

Tailandia registró un déficit por cuenta corriente de 500 millones de dólares en abril, invirtiendo un superávit de 4.800 millones de dólares en el mes anterior, ya que las exportaciones se contrajeron un 4,9% interanual.

"Creemos que el menor impulso de reapertura de China ha tenido un impacto significativo en el rendimiento de los activos tailandeses este año", afirmó Pruksa Iamthongthong, director de inversiones de renta variable asiática de abrdn, que está infraponderado en Tailandia en el fondo regional insignia de la firma.

"A nivel nacional, las preocupaciones han girado en torno al impacto del estancamiento de la recuperación de China en la economía tailandesa. Esto se ha reflejado en los últimos datos comerciales y de exportación".

La inversión extranjera fuera del mercado de valores tailandés, de 550.000 millones de dólares, se situó en 995 millones de dólares en mayo, marcando el cuarto mes consecutivo de salidas, la racha más larga de este tipo en dos años, según mostraron los datos de Refinitiv.

Se habían precipitado a principios de 2023, espoleados por una oleada de optimismo tras la salida de China de su régimen de cotización cero. El baht tailandés repuntó un 15% desde su mínimo de octubre hasta un máximo de 32,565 por dólar en enero. Ahora se cotiza a 34,67 por dólar.

El mercado bursátil también tocó un máximo de nueve meses en enero antes de ceder la mayor parte de sus ganancias.

ANGUSTIA POLÍTICA

En casa, la política tailandesa ha minado los ánimos después de que el partido progresista de la oposición Move Forward y los partidos Pheu Thai derrotaran a los opositores conservadores aliados con los militares, alimentando la esperanza de que se ponga fin a casi nueve años de gobierno respaldado por el ejército.

Pero aún no se ha formado un gobierno, y no se espera que se elija un primer ministro hasta agosto, ya que el favorito, Pita Limjareonrat, se enfrenta a contratiempos y desafíos.

"Es necesario atribuir un cierto nivel de prima política a los activos tailandeses hasta que sepamos qué partido va a asumir el poder y, lo que es más importante, quién será el nuevo primer ministro", afirmó Johnny Chen, gestor de cartera del equipo de deuda de mercados emergentes de William Blair.

"Por ahora, sigue habiendo un grado bastante alto de incertidumbre", dijo Chen, cuyo fondo había reducido su exposición a Tailandia antes de las elecciones, a medida que las valoraciones se volvían menos atractivas.

En medio de esos contratiempos, la industria turística tailandesa sigue siendo un punto brillante.

El país recibió 11,4 millones de llegadas de turistas extranjeros entre enero y el 11 de junio, y registró un gasto de 472.000 millones de baht (13.670 millones de dólares), superando los 11,15 millones de llegadas de todo 2022.

El gobierno espera al menos 25 millones de visitantes extranjeros en 2023. Esto también se ha reflejado en cierta medida en el mercado bursátil, con el índice SET de turismo y ocio menos afectado que el indicador más amplio y ligeramente al alza en el año.

"Esperamos que la recuperación económica de Tailandia continúe este año a medida que repunte el turismo, y eso debería apoyar la economía, el consumo privado, anclar la demanda interna y también anclar las balanzas exteriores de Tailandia", afirmó Chen, de William Blair.

"A medio plazo, seguimos pensando que hay cierto potencial para volver a entrar en los activos tailandeses".