Una recalibración de cómo se desarrollan las elecciones presidenciales en EE.UU. está haciendo que los inversores en bonos apuesten por que los rendimientos se mantengan al alza durante más tiempo a medida que se acerca noviembre.

Los rendimientos han subido con fuerza tras el tropiezo del presidente Joe Biden frente a su rival republicano Donald Trump en el primer debate presidencial del mes pasado, lo que aumentó las especulaciones sobre una segunda victoria de Trump cuando los votantes acudan a las urnas el 5 de noviembre. El rendimiento de referencia a 10 años subió unos seis puntos hasta el 4,34% tras el debate.

Algunos inversores apuestan por una mayor inflación bajo el mandato de Trump debido a políticas comerciales y económicas como el aumento de los aranceles a las importaciones, y un gasto público despilfarrador junto con menores ingresos fiscales, lo que dispararía los déficits fiscales y los niveles de deuda de Estados Unidos. El equipo de Trump ha dicho que sus políticas favorables al crecimiento harían bajar los tipos de interés y reducirían los déficits.

La portavoz del Comité Nacional Republicano, Anna Kelly, dijo en un comunicado que la reacción del mercado a la "victoria de Trump en el debate reflejaba la anticipación de la realidad de fuerte crecimiento y baja inflación que el presidente Trump ofrecerá una vez más".

Algunos han dicho que un ajuste de cuentas sobre la deuda estadounidense acabará por alcanzar al país y al mercado.

"La lente (está) realmente empezando a girar hacia la dinámica fiscal y de la deuda", dijo Mary-Therese Barton, directora de inversiones de renta fija de Pictet Asset Management. "(El) ciclo de recorte de tipos es quizá menos profundo de lo esperado y se centra más en el tramo más largo".

Esas preocupaciones en torno a la ampliación de los déficits fiscales y la creciente carga de la deuda pública amenazan con limitar cualquier incipiente repunte de los bonos, que se espera a medida que la Reserva Federal se acerque al recorte de tipos tras un agresivo ciclo de subidas para frenar la inflación.

"Creemos que la probabilidad de (una) victoria electoral de Trump ha aumentado", escribió en una nota John Velis, estratega macro para las Américas de BNY. "Nuestra fe en unos rendimientos más bajos en el futuro se ha erosionado y no nos sorprendería ver una continuación de los recientes movimientos al alza de los rendimientos".

Los bonos del Tesoro a más corto plazo, más directamente vinculados a los cambios en la política monetaria, aún podrían repuntar en caso de recortes de tipos, pero incluso para los alcistas de la renta fija las perspectivas para los bonos del Tesoro a más largo plazo se han vuelto más turbias. La deuda a más largo plazo tiende a reflejar las expectativas de crecimiento económico, inflación y perspectivas fiscales.

"El viento en contra que hemos estado viendo debería empezar a remitir y sí creemos que los inversores empezarán a centrarse más en el ciclo de recortes", afirmó Anders Persson, director de inversiones y responsable de renta fija global de Nuveen.

Sin embargo, "eso probablemente se mostrará más en la parte delantera de la curva, como el dos años, por ejemplo", señaló. "El 10 años será un poco más difícil de pronosticar dadas las elecciones y si la inflación es un poco más dura".

'FRUSTRACIÓN

Los inversores habían apostado fuertemente a principios de este año por una normalización de los tipos de interés, pero eso ha cambiado bruscamente, ya que cada vez se considera más que la Fed va a retrasar aún más los recortes de tipos. Los operadores de contratos de futuros vinculados a los tipos de interés oficiales de la Fed apuestan por unos dos recortes de tipos en lo que queda de 2024, un tercio de la relajación de la política que los inversores esperaban en enero.

Los bonos suben cuando bajan los tipos porque los títulos existentes rinden más que los nuevos y se vuelven más valiosos. Pero como la relajación monetaria se ha mostrado esquiva, lo que parecía una operación sencilla a principios de año se ha convertido en una prueba de paciencia para los inversores.

"Creo que hubo cierta frustración con algunas personas que adoptaron ese gran posicionamiento", especialmente en nombre de clientes, dijo Kevin McCullough, asesor de carteras de Natixis Investment Managers. "Es una conversación realmente difícil de mantener".

Una medida de la rentabilidad total de los bonos del Tesoro desde principios de año se mantiene en territorio negativo a pesar de que los rendimientos han descendido desde su máximo anual de abril.

Los rendimientos totales en lo que va de año, que incluyen los pagos de los bonos y las fluctuaciones de los precios, seguían siendo negativos en un 1,1% esta semana, según mostró el índice ICE BofA US Treasury. Los rendimientos han sido negativos desde principios de febrero.

Independientemente del resultado de las elecciones, muchos inversores se muestran optimistas respecto a los bonos, ya que los rendimientos se han vuelto más atractivos en un entorno de tipos más altos.

"Aún nos quedan seis meses de recorrido en la renta fija... y obviamente si los rendimientos se mueven a la baja a partir de aquí todavía, hay potencial para una revalorización aún mayor", dijo Mike Cudzil, director general y gestor generalista de carteras de PIMCO, uno de los mayores inversores en bonos del mundo.

"Gane quien gane las elecciones, ya sea republicano o demócrata, el perdedor va a ser el déficit", afirmó. "Creo que lo que importará más es la ralentización de la inflación, la ralentización del crecimiento". (Reportaje de Davide Barbuscia; edición de Megan Davies y Richard Chang)