Israel acordó el jueves pausar las operaciones en el norte de Gaza durante cuatro horas al día, según la Casa Blanca estadounidense, pero los riesgos persisten y la fuerte negociación en una serie de clases de activos, desde las acciones de armamento hasta los nichos de seguros de deuda de Oriente Próximo, sugieren que los mercados aún no han superado el miedo.
Mientras los inversores debaten una serie de escenarios, he aquí algunos activos que emiten señales de advertencia y los que pueden tener oscilaciones salvajes en el futuro.
1/ OPCIONES ABIERTAS
Los precios del petróleo están por debajo de donde estaban antes del 7 de octubre. Los mercados de derivados cuentan una historia diferente.
Las apuestas a que los precios del petróleo suban a partir de aquí están en su nivel más alto desde la invasión rusa de Ucrania en 2022, según muestran los datos de volatilidad del mercado de opciones CME.
Los volúmenes medios diarios en opciones energéticas de la bolsa CME en general son los más altos desde el récord histórico de 2018.
"Las secuelas de los atentados y el aumento de las tensiones en Oriente Próximo no afectaron a los precios del petróleo como esperaban muchos inversores, incluidos nosotros mismos", declaró Sandrine Perret, gestora de carteras multiactivos de Unigestion.
"El mercado nos está diciendo que le preocupa mucho más la próxima subida de 10 dólares del petróleo y el próximo movimiento al alza de 50 dólares del oro que el próximo movimiento a la baja de 10 o 50 dólares", Derek Sammann, responsable de materias primas, opciones y mercados internacionales de CME.
El oro ha caído más de 50 $ la onza tras alcanzar los 2.000 $ la semana pasada.
2/ PELIGROS DE LA DEUDA
Las señales hasta ahora de que el conflicto está contenido han ayudado a los bonos de Israel y a los de sus vecinos Jordania y Egipto a recuperarse de las caídas posteriores al ataque.
Los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) de Israel -que los operadores utilizan para asegurar su exposición al país- expresan más pesimismo. El precio de estos instrumentos ilíquidos coincide con el que se suele pagar para asegurarse contra el impago de un país a punto de ser degradado a una calificación crediticia basura.
La calificación AA de Israel está 6 escalones por encima de lo que implica el precio de los CDS.
"¿Estamos fuera de peligro en cuanto al riesgo de un evento de cola? Yo diría que no", afirmó Jeff Grills, responsable de deuda de mercados emergentes de Aegon Asset Management.
3/ VALORES DE DEFENSA
Un indicador de valores de defensa elaborado por el proveedor de índices MarketVector ha subido un 8% en las cuatro semanas transcurridas desde el inicio del conflicto.
Se trata de un sector que, al igual que el oro, bien podría caer en desgracia si cesan las hostilidades en Oriente Próximo, pero al haber superado a los valores mundiales desde que China intensificó la presión militar sobre Taiwán en mayo, sigue considerándose ganador a largo plazo.
"Estaríamos dispuestos a tolerar cierta volatilidad", afirmó Mikhail Zverev, gestor de carteras de Amati Global Investors, que tiene alrededor del 13% de su fondo en valores de defensa y seguridad y dijo que planea apostar a largo plazo por empresas innovadoras de este sector.
"El gasto en defensa tiene que aumentar", añadió Ron Temple, estratega jefe de mercado de Lazard Asset Management. "Me resulta difícil ver otra cosa que no sea una trayectoria positiva de ingresos para estas empresas (de defensa)".
4/ ¿LA DIVISA MÁS SEGURA?
El franco suizo, moneda refugio, ha sido la divisa principal que mejor se ha comportado frente al dólar desde el 7 de octubre. También está cerca de máximos de ocho años frente al euro y, por tanto, es otra clase de activo que atrae preguntas sobre cómo se comportaría si se resuelven las tensiones en Oriente Próximo.
Una baza a su favor: el banco central suizo está vendiendo reservas de divisas para reducir su vasto balance.
"Desde una perspectiva a más largo plazo, el franco suizo está muy caro", afirma Francesca Fornasari, responsable de divisas de Insight Investment. "A más corto plazo, la oferta de refugio seguro y la reducción del balance son un gran apoyo".
Si la guerra se recrudece, dijo Fornasari, habrá que vigilar el comportamiento del euro frente al dólar.
"Una oferta de huida hacia la seguridad ayuda al dólar y tenemos el hecho de que la zona euro es una región importadora de energía".
5/ CRÉDITO DEL EURO
La resistencia de los bonos corporativos, ya puesta a prueba por las agresivas subidas de tipos y la ralentización del crecimiento, podría verse aún más desafiada si el petróleo vuelve a subir, especialmente en una Europa dependiente de las importaciones energéticas.
"El crédito estadounidense debería mostrarse más resistente que el de la UE en un escenario de guerra más pronunciado", afirmó Elisa Belgacem, estratega senior de crédito de Generali Investments.
La percepción de riesgo de la deuda basura europea, mostrada por el rendimiento adicional que exigen los inversores para prestar a los prestatarios más débiles frente a los activos sin riesgo, suele seguir al crudo Brent.
