Las inusuales corrientes cruzadas se producen cuando las dificultades financieras que comenzaron a principios de este mes con el colapso del Silicon Valley Bank de California se han extendido a Europa, con los inversores en vilo sobre la salud del sistema financiero incluso después de que UBS Group acordara comprar el debilitado Credit Suisse en una adquisición respaldada por el Estado y de que los principales bancos centrales tomaran medidas para tranquilizar a los mercados.

Los problemas del sector financiero han provocado un rápido reposicionamiento en los mercados de activos, ya que los inversores apuestan a que la Reserva Federal y otros bancos centrales tendrán que frenar las subidas de los tipos de interés para no perjudicar a la economía, ya que los problemas bancarios amenazan con ralentizar el crecimiento.

Como resultado, algunos activos que suelen pasar apuros cuando se espera que los bancos centrales endurezcan su política monetaria se mantienen ahora fuertes: el sector tecnológico del S&P 500 ha subido alrededor de un 2% desde el 8 de marzo, día en que se hicieron patentes los problemas del Silicon Valley Bank, en comparación con el descenso del 1% del índice S&P 500 en general. El bitcoin, que cayó un 60% mientras subían los tipos en 2022, ha ganado casi un 30% desde el 8 de marzo.

Las ganancias han venido acompañadas de grandes movimientos en activos tradicionalmente percibidos como refugios seguros en tiempos de incertidumbre. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a más corto plazo, que se mueven de forma inversa a los precios, experimentaron una caída histórica la semana pasada, mientras que los fondos del mercado monetario registraron sus mayores entradas desde abril de 2020 en la semana hasta el 15 de marzo, según mostraron los datos de Refinitiv Lipper. Los precios del oro han subido más de un 9%, mientras que el sector de servicios públicos del S&P 500 ha ganado un 2,2%.

Pero los activos considerados sensibles al crecimiento económico han tenido dificultades. Los precios del petróleo han caído a su nivel más bajo desde 2021, y las acciones de empresas industriales y de pequeña capitalización también han flaqueado.

"No me sorprende que estemos recibiendo señales confusas porque este es un momento muy confuso", dijo Christopher Smart, estratega jefe global de Barings. "Los inversores están muy inseguros sobre lo que viene a continuación".

(GRÁFICO: Consecuencias para el mercado de una crisis bancaria- https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/INVESTORS/zdvxdqnkavx/chart.png)

Sobre las oscilaciones del mercado se cierne la reunión de política monetaria de dos días de la Reserva Federal, que concluye el miércoles. A principios de mes, los inversores se preparaban para una fuerte subida de tipos de 50 puntos básicos, ya que el banco central seguía insistiendo en la necesidad de subir los tipos para contener la inflación. Pero el lunes, los mercados estaban valorando en aproximadamente un 75% la posibilidad de una subida de tipos de 25 puntos básicos y en un 25% la posibilidad de que la Fed haga una pausa en su ciclo de subidas de tipos más agresivo desde principios de los años 80, a pesar de que la inflación sigue estando muy por encima de su objetivo.

Algunos inversores ven las continuas ganancias en los segmentos de mayor riesgo del mercado bursátil como una señal de que se avecina más volatilidad, especialmente si se cumplen los pronósticos de una recesión.

"El hecho de que el Nasdaq haya aguantado mejor me dice que hay otro zapato que caer", dijo Phil Orlando, estratega jefe de mercados de renta variable de Federated Hermes, que ha estado moviéndose hacia sectores defensivos, efectivo y bonos en previsión de que el S&P 500 ponga a prueba sus mínimos del mercado bajista de octubre. "Si los beneficios van a bajar al menos otro 10%", dijo, "es difícil defender" una expansión de los múltiplos precio/beneficios.

Michael Wilson, estratega de Morgan Stanley, presentó una visión igualmente cauta, recomendando a los inversores que se mantengan alejados de las acciones tecnológicas y apuesten por nombres defensivos en previsión de una mayor volatilidad.

"Los acontecimientos de la semana pasada significan que la disponibilidad de crédito está disminuyendo para una amplia franja de la economía, lo que puede ser el catalizador que finalmente convenza a los participantes del mercado de que las estimaciones de beneficios son demasiado altas", escribió en un informe del lunes.

Por supuesto, el descenso de los rendimientos del Tesoro ha reforzado áreas del mercado como las acciones tecnológicas, cuya reciente fortaleza ha superado los descensos de las acciones bancarias y energéticas para ayudar a sostener el S&P 500 más amplio.

"Hace menos de dos semanas, el principal reto para el mercado bursátil eran unos tipos más altos. Pues bien, el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años ha bajado unos 60 puntos básicos desde principios de marzo", afirmó Keith Lerner, estratega jefe de mercado de Truist Advisory Services, en un informe publicado el lunes. No obstante, advirtió que es probable que los problemas bancarios restrinjan los préstamos y pesen sobre el crecimiento.

Es probable que los inversores sigan acudiendo a los mercados monetarios y a otros instrumentos de efectivo hasta que amaine el tumulto en los bancos regionales estadounidenses, afirmó Liz Ann Sonders, estratega jefe de inversiones de Charles Schwab.

"La historia general aquí es que la era del dinero fácil ha terminado y... las cosas están volviendo a casa", dijo.