Sin embargo, ése es precisamente el término utilizado por dos de los principales observadores del Banco Central Europeo para describir el mensaje transmitido por la presidenta del BCE, Christine Lagarde, desde que abrió la puerta a una subida de tipos en 2022 para frenar una inflación récord.

Los inversores tomaron las palabras de Lagarde de la semana pasada -que fueron inesperadas, ya que antes prácticamente había descartado una subida de tipos este año- como una señal de que el BCE endurecería su política en breve, lo que hizo que los costes de los préstamos se dispararan en toda la zona euro de 19 países. Los rendimientos de los bonos del Estado han mantenido sus ganancias a pesar de que Lagarde trató más tarde de aclarar y suavizar su significado.

"Sólo puede haber una conclusión: la misión de comunicación ha fracasado. Esto es 'de la paciencia al pánico'", dijo en Twitter Carsten Brzeski, economista de ING.

Trazó un contraste con el predecesor de Lagarde, Mario Draghi, que en 2012 acalló famosamente las especulaciones sobre una ruptura del euro con sólo tres palabras: "lo que haga falta".

"Si se compara esto con la época de Draghi, es extremadamente difícil para el mercado saber a quién escuchar", añadió Brzeski en una entrevista.

La fe de los inversores en la comunicación de un banco central es posiblemente su activo más valioso cuando se trata de gestionar las expectativas del mercado, algo con lo que todos los banqueros centrales, incluido Draghi, han tenido problemas.

Pero un costoso desliz en el inicio de la pandemia de coronavirus -cuando Lagarde dijo que el BCE no estaba allí para cerrar los diferenciales de los bonos de los países en dificultades- ha hecho que se enfrente a un mayor escrutinio del mercado.

Su reto se ve agravado por los caprichos de una economía en plena pandemia y su deseo de mantener un consenso público entre los responsables de la política del BCE.

Algunas fuentes han dicho a Reuters que una considerable minoría de responsables políticos que adoptan una postura de halcón sobre la inflación quería empezar a reducir los estímulos en la reunión del jueves.

"Lagarde entró en pánico y se pasó al lado de los halcones para evitar un retorno a la era Draghi de desacuerdo público (particularmente en Alemania)", dijo el asesor económico jefe de UniCredit, Erik F. Nielsen, en una nota de investigación.

Añadió en una entrevista: "Si la institución está dirigida por un presidente que oscila entre bandos, es difícil dar un mensaje coherente".

DESCONEXIÓN

Tras la conferencia de prensa de Lagarde del jueves, los inversores adelantaron sus expectativas sobre cuándo el BCE pondrá fin a su programa de compra de bonos y subirá los tipos de interés por primera vez desde julio de 2011.

Los analistas esperan que lo primero ocurra mucho antes de fin de año y los mercados monetarios han descontado que el tipo de depósito del BCE volverá a cero en diciembre, desde el -0,5% actual.

Se trata de la mayor desconexión entre las expectativas del mercado y la orientación oficial del BCE, que es que los tipos se mantengan en su actual nivel mínimo o incluso se recorten, desde que se introdujo la orientación en 2013.

El rápido cambio en las expectativas llevó a otro observador del BCE, el economista de Pictet Frederik Ducrozet, a preguntarse en Twitter si Lagarde se vería obligada a dar una entrevista de rectificación, como hizo en marzo de 2020 después de que sus comentarios desestabilizaran los mercados de bonos.

El lunes, Lagarde dijo ante el Parlamento Europeo que no había indicios de que fuera necesario un "endurecimiento mensurable" de la política, un discurso que Paul Donovan, economista jefe de UBS Global Wealth Management, describió como "acompañado de fuertes sonidos de chapoteo mientras la política retrocedía inexpertamente".

Pero el mensaje de Lagarde no ha logrado hasta ahora calmar los nervios del mercado, un problema sobre todo para Italia y Grecia, que han confiado en las compras de bonos del BCE para mantener sus costes de financiación bajo control durante la pandemia del coronavirus.

Los rendimientos de los bonos del Estado italianos a 10 años han saltado del 1,4% al 1,8% en cuestión de días y los de sus homólogos griegos del 1,8% al 2,5%, mientras que las primas de riesgo de la deuda de estos países en comparación con la ultra segura de Alemania han aumentado.

Las garantías de Lagarde de que el BCE tiene muchas herramientas para mantener los diferenciales bajo control, incluida la reinversión de los ingresos de los bonos que vencen comprados como parte de su programa de flexibilización cuantitativa (QE), tampoco han tranquilizado a los inversores.

"Los diferenciales se ampliaron drásticamente porque si no tenemos QE, ¿cuáles son las herramientas?" dijo Nielsen, de UniCredit. "Sólo tenemos inversiones, pero si eso es suficiente, nadie parece creerlo".

Incluso el ex vicepresidente del BCE, Vitor Constancio, hizo una rara crítica a su giro de halcón tras dos lecturas de inflación récord, comparando su fijación de políticas con "mirar por la ventana", una cita del economista estadounidense Alan Blinder.

"Los bancos centrales deben mirar hacia el futuro y, por tanto, deben utilizar modelos y proyecciones, añadiendo, por supuesto, algo de criterio", tuiteó Constancio.

"Mirar por la ventana, ver la temperatura y decidir, es una muy mala estrategia para la política monetaria".