A pesar de todos los mensajes sobre la inflación de los bancos centrales, los aumentos de costes de dos o tres dígitos se han convertido en algo habitual en los balances de las empresas, aunque la variedad verde aún no ha aparecido en los mercados de bonos, el habitual sistema de alerta temprana.

Si bien el aumento de los costes se debe en parte a los fallos de suministro relacionados con la pandemia, los gestores de fondos afirman que un fuerte impulso emana de las nuevas y estrictas normas para guiar la transición del mundo hacia un futuro más ecológico.

Y éstas pueden durar más que la narrativa de la inflación de COVID-19.

Para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero, la Unión Europea aumentará el coste de las emisiones de carbono para el transporte y las fábricas, eliminará las ventas de coches de gasolina y aplicará gravámenes sobre el carbono a los socios comerciales.

El aluminio, la electricidad y los fertilizantes son algunos de los sectores a los que se dirigen las medidas, y otros, como la aviación, están en el punto de mira de la UE.

Los inversores coinciden en gran medida en que la "greenflation" es un riesgo necesario, ya que, según las Naciones Unidas, el calentamiento global se está saliendo de control, y la alternativa de frecuentes inundaciones, sequías e incendios forestales es peor.

La cuestión que se plantea a los gestores de fondos es qué empresas verán afectados sus beneficios, cuáles podrán repercutir los costes y cuáles prosperarán.

Para Peter Rutter, director de renta variable de Royal London Asset Management, la solución pasa por modelizar cómo, por ejemplo, la dinámica del carbono puede afectar al flujo de caja, los ingresos y el precio de las acciones.

"Somos grandes creyentes en la "greenflation". Hay escenarios que sacan de uso a los activos, como los coches que ya no se pueden conducir o los barcos que no pueden entrar en determinados puertos".

"El otro elemento es la inyección de costes adicionales. Si las empresas pueden repercutir los costes, es inflacionario. Si no, añade inflación a la producción y perjudica los márgenes", añadió Rutter.

Los beneficios de las empresas reflejan el aumento de los costes de los insumos. Pero es difícil decir cuáles están relacionados con el medio ambiente".

El minorista estadounidense Home Depot sufrió un golpe de 35 puntos básicos en sus márgenes brutos en el primer trimestre debido a la triplicación de los precios de la madera, lo que contrarrestó un aumento del 31% en las ventas en las mismas tiendas.

Y la empresa de alimentos envasados Conagra advirtió que los costes de las materias primas y el envasado estaban afectando a los beneficios, un viento en contra que no se reducirá hasta finales de 2022.

Los analistas de BofA han contabilizado las referencias a la "inflación" durante las convocatorias de resultados del último trimestre y estiman que aumentaron un 1000% interanual para las empresas del S&P 500 y un 400% para las del índice europeo STOXX 600.

Gráfico: Menciones de inflación

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CRECER UN ÁRBOL

En la construcción naval, por ejemplo, los pedidos se han desplomado, lo que los responsables atribuyen en parte a la incertidumbre sobre qué tecnología adoptar para los combustibles alternativos.

Los nuevos buques tardan hasta tres años en entregarse y suelen funcionar más de 20 años, momento en el que los buques de altas emisiones pueden ser inviables. Y si el transporte marítimo se incorpora a los mercados de carbono, los propietarios deben comprar permisos o arriesgarse a las prohibiciones portuarias.


Gráfico: La relación entre los pedidos de buques de carga seca a granel y el tamaño de la flota se ha reducido

Esto puede contribuir a los ya elevados costes de los fletes.

Del mismo modo, el endurecimiento de la normativa forestal y el cierre de fundiciones chinas contaminantes están afectando a los precios de la madera y el metal, señaló la gestora de fondos de PIMCO Geraldine Sundstrom.

"Se necesita tiempo para hacer crecer un árbol", dijo Sundstrom. "En un mundo verde y digital, hay que posicionarse en el lugar adecuado, donde haya barreras de entrada y, por tanto, poder de fijación de precios".

Sundstrom considera que sectores como la silvicultura integrada y el transporte marítimo podrían disfrutar de importantes ganancias de precios "ya que los mercados siguen apostando por la reversión de los precios".

También habrá perdedores. Las acciones mundiales podrían sufrir un retroceso del 20% si los precios del carbono -el precio que pagan las empresas por contaminar- suben 75 dólares por tonelada, según estimaciones de un reciente estudio de Kempen Capital Management, que gestiona 86.000 millones de euros.

Dentro de los sectores, las empresas intensivas en carbono saldrán perdiendo cuando entren en vigor los impuestos fronterizos sobre el carbono, afirma BofA.

Los productores de aluminio que dependen de la energía hidráulica, Norsk Hydro, Rusal y Rio Tinto, con una huella de carbono de cuatro toneladas de dióxido de carbono por tonelada de metal, están mejor situados que las fundiciones chinas, con 16 toneladas de emisiones, añade.

GIRAR

¿Significa esto una mayor inflación para la economía en general?

La inflación verde no durará siempre, ya que los efectos de la tarificación del carbono se extenderán a lo largo de los años, mientras que la adopción de las energías renovables debería reducir gradualmente los costes de generación de energía.

Sin embargo, esa "rotación deflacionaria" llevará tiempo, según los analistas de Morgan Stanley.

Los precios de los derechos de emisión de carbono se han duplicado con creces este año, lo que, según Morgan Stanley, ha elevado los precios minoristas de la electricidad en la zona euro en un 8% hasta junio y ha añadido 23 puntos básicos a la inflación. Una subida de 100 euros aumentará los precios de la electricidad al por menor en un 12%, dice.

Y las energías limpias se enfrentan a sus propios costes, ya que los equipos eléctricos, las turbinas eólicas y las pilas de combustible están expuestos al aumento de los precios de los metales y del transporte.

Michael Herzum, director de estrategia de la empresa alemana Union Investment, afirma que las subidas de precios son inevitables, ya que el carbono tendrá un precio lo suficientemente alto como para incentivar el cambio.

Aunque el efecto debería disminuir con el tiempo, Herzum afirmó que la transformación verde reforzará un "periodo de 40 años de desinflación que ha llegado a su fin".

Gráfico:

El

precio del carbono aumenta https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gdvzyromwpw/carbon.PNG