Los mercados sólo necesitaron tres semanas para obligar al Reino Unido, la sexta economía del mundo y emisor de una de sus monedas de reserva, a dar su chirriante giro de 180 grados.
Intentar recortar los impuestos cuando ya había grandes agujeros en las finanzas nacionales había hecho que los costes de los préstamos del Reino Unido se dispararan violentamente, lo que obligó al Banco de Inglaterra a intervenir y al anterior ministro de Finanzas, Kwasi Kwarteng, a perder su puesto.
Incluso después del revés del lunes, el daño a los bonos del Estado británico o gilts perdura. Los rendimientos de los gilts a diez años siguen estando unos 46 puntos básicos por encima de donde se encontraban antes del minipresupuesto del 23 de septiembre, los rendimientos a 30 años son unos 55 puntos básicos más altos y los tipos hipotecarios siguen siendo significativamente más costosos.
"Realmente no es el momento adecuado para experimentar con la política fiscal", dijo el economista jefe de AXA, Gilles Moec, sobre los movimientos del Reino Unido, valorando que el giro de 180 grados del lunes puede haber apaciguado "a los vigilantes de los bonos por ahora".
El término, vigilantes de los bonos, se refiere a los inversores en deuda que imponen disciplina fiscal a los gobiernos despilfarradores forzando el aumento de sus costes de endeudamiento.
En una señal más de que el ministro de Finanzas, Jeremy Hunt, estaba tratando de restaurar la credibilidad, anunció un nuevo Consejo Asesor Económico formado por cuatro expertos en finanzas: Rupert Harrison, antiguo jefe de gabinete del ex ministro de Finanzas George Osborne que ahora trabaja para BlackRock, el antiguo miembro del BoE Sushil Wadhwani, otro ex funcionario del BoE Gertjan Vlieghe que ahora trabaja en el fondo de cobertura Element Capital, con sede en Nueva York, y la estratega de JPMorgan Karen Ward.
El aumento del rendimiento de los gilts ha sido más severo que el de los bonos alemanes o estadounidenses comparables, pero los economistas veteranos señalan que Londres no es el único que está en el punto de mira.
Esto se debe a que los tipos de interés están subiendo en todo el mundo y a que los bancos centrales ya no están llevando a cabo los programas de compra de bonos que durante mucho tiempo inmovilizaron los costes de endeudamiento de los gobiernos.
Morgan Stanley estima que los balances de los cuatro grandes bancos centrales -la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra- se reducirán en unos 4 billones de dólares a finales de 2023.
Eso es aproximadamente cuatro veces el ritmo al que se retiró el dinero del sistema en 2018-19, cuando la Fed intentaba poner fin a su estímulo de la crisis financiera.
Ed Yardeni, que acuñó el término de los vigilantes de los bonos a principios de los años 80, escribió un artículo en su blog en el que decía "¡Están de vuelta!" cuando los estragos del Reino Unido estallaron por primera vez el mes pasado.
Cree que la subida de los tipos hipotecarios en Estados Unidos este año hasta su nivel más alto desde 2008 es otro problema potencial y que la muy endeudada Italia podría ser un objetivo si Europa sufre una crisis energética en toda regla este invierno.
"Los bancos centrales mantuvieron a raya a los vigilantes de los bonos con la ZIRP, la NIRP y la QE", dijo Yardeni refiriéndose a los años posteriores a la crisis financiera de tipos de interés ultrabajos y estímulos. "Ya no: Vuelven a estar en la silla de montar y a cabalgar en lo alto".
TORNADO
Muchos gobiernos europeos se debaten entre la necesidad de proteger a los hogares y a las empresas del choque energético cuando Rusia corte sus suministros de gas y la necesidad de luchar contra una inflación récord y mantener la sostenibilidad de las finanzas públicas.
Italia preocupa desde hace tiempo por su enorme deuda pública, que ronda el 150% del PIB, y por su lento crecimiento económico.
La victoria de los partidos de derechas en las elecciones nacionales de septiembre ha avivado también los temores después de que hicieran campaña a favor de la subida de las pensiones, de las ayudas sociales y de un impuesto fijo del 15% para los autónomos, sin decir cómo financiarlo.
También Hungría ha demostrado que los mercados emergentes están siempre a merced de los mercados.
Su banco central se vio obligado a elevar algunos de sus tipos de interés hasta el 25% el viernes, tras su intento de una semana antes de intentar poner fin a su ciclo de subidas de tipos, lo que hizo que el forint cayera de nuevo en picado.
¿GOLPE DE ADVERTENCIA?
Aun así, la crisis desencadenada por el minipresupuesto británico ha desatado la consternación a nivel mundial.
Incluso el presidente de EE.UU., Joe Biden, habló el fin de semana en el lenguaje de los vigilantes de los bonos, señalando que no era el único que pensaba que el plan británico era un "error".
Los mercados apenas se inmutaron cuando Alemania, la mayor economía de la zona del euro y su emisor de bonos de referencia, dio a conocer el mes pasado un paquete de 200.000 millones de euros financiado con nuevos préstamos para ayudar a amortiguar el golpe de la crisis energética.
El paquete de Alemania se centró en el apoyo a la energía y es probable que se distribuya a lo largo de un periodo más largo, dijeron los analistas, lo que explica por qué los planes de endeudamiento de Alemania no desencadenaron la inquietud del mercado de la forma en que lo hizo el plan británico de septiembre.
"Este es probablemente el mayor ejemplo en la práctica de la actividad de los vigilantes de los bonos", dijo Antonio Cavarero, jefe de inversiones de Generali Insurance Asset Management. "Si esto puede ocurrirle al Reino Unido, entonces puede ocurrirle a cualquier otra economía".
