Los últimos meses han ofrecido al menos una confianza inicial en que el brote de inflación compartido por el mundo desarrollado, impulsado por shocks como la pandemia del coronavirus y la guerra de Ucrania, había tocado techo y empezado a remitir.

Pero no ha desaparecido, y los responsables políticos de Fráncfort, Londres y Washington, encargados de supervisar una gran parte de la economía mundial, se enfrentan ahora a la difícil tarea de determinar cuánto más hay que endurecer la política monetaria mientras la recesión se afianza en el Reino Unido y la zona euro y amenaza a Estados Unidos el año que viene.

Se trata de un conjunto de decisiones que darán forma a la economía mundial en 2023, influyendo en los tipos de cambio y las relaciones de intercambio y, como han advertido algunos funcionarios internacionales, arriesgándose a una corrección más profunda de lo necesario si se equivocan.

"Es posible que la economía de la zona euro se contraiga en el trimestre actual y en el siguiente, debido a la crisis energética, la elevada incertidumbre, el debilitamiento de la actividad económica mundial y el endurecimiento de las condiciones de financiación", afirmó el Banco Central Europeo en una declaración política el jueves en la que avanzaba un aumento de medio punto porcentual de sus tipos de interés oficiales y argumentaba que dichos tipos "todavía tienen que subir significativamente a un ritmo constante", incluso en medio de la ralentización económica.

La declaración empujó al euro al alza frente al dólar, mientras que los mercados de renta variable estadounidenses se vendieron por segundo día consecutivo tras lo que se interpretó como un tono de línea dura por parte del presidente de la Fed, Jerome Powell, en su conferencia de prensa del miércoles tras una reunión de política monetaria de dos días.Los movimientos políticos y los mensajes de la Fed, el BCE y el Banco de Inglaterra siguen discurriendo por la misma senda mientras los funcionarios se preparan para lo que se encuentra entre las llamadas más duras de la política monetaria: endurecer las condiciones crediticias en una recesión.

Se espera que el Reino Unido "esté en recesión durante un periodo prolongado", dijo el jueves el Banco de Inglaterra en una declaración en la que elevaba el tipo objetivo de la política monetaria del 3% al 3,5% e indicaba que era probable que se produjeran más subidas.

"Puede que se necesiten más subidas... para un retorno sostenible de la inflación" al objetivo del 2% del banco central, dijo el BoE, con funcionarios prometiendo "responder enérgicamente" si la inflación resulta más rápida o persistente de lo esperado.

MANTENER EL RUMBO

Los tres bancos centrales ralentizaron el ritmo de sus subidas de tipos. Los aumentos de medio punto porcentual en los costes de los préstamos aplicados esta semana suponen un paso atrás respecto a las subidas de 75 puntos básicos que los responsables políticos aprobaron a medida que la inflación se disparaba a lo largo del año, ofreciendo una forma más cuidadosa de acercarse a un eventual punto de parada.

Pero la Reserva Federal, el BCE y el Banco de Inglaterra también se esforzaron por decir al público y a los mercados financieros que no estaban haciendo promesas sobre dónde podría estar ese punto de parada, un esfuerzo por garantizar que las expectativas permanezcan bajo control, especialmente entre los inversores que buscan señales de una pausa del banco central o incluso un giro hacia los recortes de tipos.

Eso no ocurrirá, dijeron los banqueros centrales esta semana, hasta que esté claro que la inflación está en una caída sostenida desde un nivel actual en torno al 6% en Estados Unidos y por encima del 10% en el Reino Unido y la zona euro.

"Los aumentos continuos serán apropiados para alcanzar una postura de política monetaria que sea lo suficientemente restrictiva como para devolver la inflación al 2% con el tiempo", dijo la Fed en una declaración política el miércoles que elevó su tipo de interés de referencia a un día a un rango entre el 4,25% y el 4,5%, y proyectó que subiría al menos a un nivel entre el 5% y el 5,25% a finales del próximo año.

Las proyecciones de los responsables políticos individuales de la Fed mostraban un sesgo probable aún más alcista, con siete de 19 que ya veían la necesidad de un cuarto o medio punto porcentual adicional de subidas de tipos.

"Mantendremos el rumbo hasta que el trabajo esté hecho", dijo Powell a los periodistas tras la reunión de política monetaria, que fue la última de este año.

La cuestión a la que Powell y sus colegas de Fráncfort y Londres podrían enfrentarse cada vez más en 2023 es el creciente coste que sus subidas de tipos de interés extraen en términos de crecimiento lento o negativo y de aumento del desempleo, una contrapartida que puede resultar más difícil de justificar si la inflación cae rápidamente al principio, como se espera, pero luego resulta más difícil hacerla bajar.

Estados Unidos no se encuentra actualmente en recesión, pero los economistas esperan que se desarrolle al menos una leve el próximo año. Las nuevas proyecciones de los funcionarios de la Reserva Federal del miércoles estuvieron a punto de reconocer esa probabilidad, con una previsión de que el crecimiento se ralentice hasta un tibio 0,5% en 2023, y que la tasa de desempleo aumente casi un punto porcentual.

Si los funcionarios estadounidenses están alineados ahora mismo sobre hacia dónde se dirige la política monetaria en 2023, las nuevas proyecciones muestran una cavernosa división para 2024 sobre el nivel "apropiado" del tipo de los fondos federales, con un funcionario del banco central estadounidense viéndolo todavía por encima del 5,5%, y otro tan bajo como el 3%.

De aquí a entonces, el mundo podría tener que capear una recesión mundial, absorber el impacto continuado de la guerra en Ucrania, la incertidumbre asociada a la nueva política COVID-19 de China y cualquier choque imprevisto más allá de los derivados del propio endurecimiento de la política monetaria.

Las perspectivas de referencia son de una "recesión mundial relativamente poco profunda" que comienza ahora y durará hasta mediados de 2023, escribió en una nota Adam Slater, economista jefe de Oxford Economics. Pero los descensos en los mercados financieros e inmobiliarios, las mismas partes de la economía en las que el impacto de la política monetaria se deja sentir de forma más inmediata, apuntan a un "riesgo significativo de una recesión algo más profunda... quizá exacerbada por un margen de maniobra limitado por parte de los responsables políticos que lidian con grandes déficits fiscales y una inflación elevada".