Las elecciones presidenciales y parlamentarias, quizá las más consecuentes en el siglo de historia de la república, se celebrarán probablemente en mayo y determinarán si Erdogan, de 68 años, entra en una tercera década en el poder.

La votación marca una bifurcación en el camino para los turcos golpeados por una crisis del coste de la vida impulsada por la inflación que apenas está remitiendo.

Los inversores internacionales, muchos de los cuales se han retirado en los últimos cinco años en medio de las recurrentes turbulencias de los mercados y la adopción por parte de Ankara de políticas económicas poco ortodoxas, están muy atentos.

Los gestores de fondos dijeron a Reuters que incluso la insinuación de una victoria de la oposición podría provocar un repunte significativo de los activos turcos, dadas las promesas de hacer retroceder la "Erdonomía".

Pero su drástica transformación de la economía y de los mercados financieros significa que tal cambio traería sus propias incertidumbres.

Blaise Antin, jefe de investigación soberana de mercados emergentes de la gestora de activos TCW en Los Ángeles, afirmó que "parece improbable que se materialice una rápida eliminación inmediata de la apreciación del tipo de cambio", incluso si Erdogan pierde.

Sólo a medio plazo podrían los mercados volverse alcistas de forma sostenible, dada la necesidad de hacer frente a una divisa sobrevalorada y de reajustar los tipos de interés a "un nivel mucho más alto", afirmó.

Los sondeos de opinión sugieren que Erdogan podría conservar la presidencia mientras su Partido AK, de raíz islamista, pierde el control del parlamento.

Ese podría ser "el peor de los casos", dijo Antin, lo que provocaría incertidumbre política a corto plazo y volatilidad en los mercados.

Aún queda mucho camino por recorrer.

Una alianza de seis partidos de la oposición aún tiene que elegir un candidato presidencial. Una opción popular, el alcalde de Estambul, está recurriendo una sentencia de cárcel y una prohibición política.

Los críticos afirman que los tribunales están amordazando a los opositores de Erdogan, una afirmación que el gobierno niega.

Las elecciones también determinarán qué papel desempeña Turquía, potencia militar regional y miembro de la OTAN, en los conflictos de Ucrania, donde Erdogan ha ayudado a mediar en las conversaciones, y en la vecina Siria.

ACHILLES HEEL

Erdogan nunca ha parecido más vulnerable, siendo la economía su talón de Aquiles.

Autodenominado "enemigo" de los tipos de interés, su determinación de recortarlos al 9% desde el 19% hizo que la lira se desplomara a finales de 2021 y cayera otro 30% el año pasado, su décimo desplome anual consecutivo. La inflación se disparó en octubre hasta un máximo de 24 años del 85%, al dispararse los precios de los alimentos, el combustible y los alquileres.

Para compensar las tensiones de los votantes, Ankara ha desplegado un gasto récord en ayudas sociales por valor de alrededor del 1,4% del presupuesto anual, incluyendo subsidios energéticos, duplicando el salario mínimo y permitiendo a más de 2 millones de turcos jubilarse inmediatamente.

"Erdogan está ofreciendo un paquete (de ayudas) tras otro", lo que ejercerá una "presión significativa" sobre las arcas públicas, afirmó Galip Dalay, miembro asociado de Chatham House en Londres. "Pero si pierde las elecciones eso será problema de otro".

Turquía sigue teniendo unos niveles de deuda mucho más bajos que la mayoría de los países, pero los años de agotamiento de las reservas de divisas, la erosión de la independencia del banco central y del sistema judicial y la falta de ortodoxia en general han dejado su huella.

Las calificaciones crediticias de Moody's y Fitch han bajado de grado de inversión en 2016 a "basura", al mismo nivel que Bolivia y Camerún.

"Las políticas simplemente no parecen sostenibles", dijo Paul Gamble de Fitch.

ÉXODO

Los inversores afirman que el modelo de libre mercado de Turquía comenzó a metamorfosearse en torno a 2017, cuando adoptó un sistema presidencial ejecutivo que concentra el poder en manos de Erdogan.

En 2019, las autoridades, preocupadas por la especulación desestabilizadora, estrujaron los mercados internacionales de la lira. Las operaciones en centros como Londres promedian ahora menos de 10.000 millones de dólares al día, por debajo de los 56.000 millones de 2018, según muestran los datos del Banco de Inglaterra.

Los extranjeros han recortado drásticamente sus tenencias de deuda pública turca a menos del 1% desde el 20% en 2017 y ahora poseen sólo el 30% del mercado de renta variable, frente al 65% de hace unos años.

Los turcos que buscan una forma de protegerse contra la subida de los precios han llenado el vacío, ayudando a elevar el índice de Estambul un 200% el año pasado. Ahora representan el 70% de las tenencias de acciones, frente al 35% en 2020.

Mehmet Hasim Acanal, un agricultor del sureste de Turquía, vendió uno de sus campos y recurrió a sus ahorros para invertir 10 millones de liras (533.620 dólares) en acciones.

"Pensé que me protegería de la inflación (...) y me proporcionaría más rentabilidad que los dólares y el oro", dijo.

El plan turco de depósitos bancarios protegidos contra la depreciación, introducido para frenar el desplome de la lira en 2021, es un ejemplo de su enfoque poco ortodoxo y a veces costoso.

Sin embargo, a corto plazo parece haber funcionado, frenando un aumento de años en la conversión de liras en dólares por parte de los turcos.

Las inyecciones en las arcas del Estado procedentes de países "amigos" como Qatar y Rusia, y de un repunte del turismo, han ayudado mientras tanto a que la lira se mantenga aproximadamente entre 18,0 y 18,8 por dólar desde agosto, más o menos cuando los índices de popularidad de Erdogan en las encuestas empezaron a repuntar.

Las autoridades también han estado retocando constantemente, introduciendo alrededor de 100 regulaciones adicionales para reforzar la estabilidad de la moneda.

Un banquero dijo a Reuters que algunos inversores extranjeros habían empezado a hacer apuestas a corto plazo sobre la lira, dada la casi duplicación de las reservas netas de divisas del banco central desde noviembre.

Sin embargo, la lira, que ha perdido más del 90% de su valor frente al dólar desde 2008, sigue estando sobrevalorada en un 15% debido a los desequilibrios económicos y al estímulo fiscal, afirmó Robin Brooks, economista jefe del Instituto de Finanzas Internacionales, con sede en Washington. "El estímulo crediticio mantiene el crecimiento por encima de lo que Turquía puede sostener realmente", añadió.

Pero las predicciones de que las políticas de Erdogan llevarían al desastre no se han materializado, observó Sergey Goncharov, gestor de fondos EM en Vontobel. La semana pasada, Turquía no tuvo problemas para pedir prestados 2.750 millones de dólares en los mercados internacionales de capital.

Eso complica la elección de los votantes, que podrían enfrentarse a una dolorosa recesión económica inicial si una victoria de la oposición supusiera el regreso a las políticas de libre mercado.

"Es un equilibrio inestable", dijo Goncharov. "Pero es difícil salir de él".

(1$ = 18,7400 liras)