El otro día charlaba con un amigo tan aficionado a los mercados financieros como a la geopolítica. Llegamos a hablar del mayor riesgo para la renta variable. A petición suya, me lancé a un catálogo bastante académico de amenazas, con un fuerte énfasis en las políticas monetarias. Después de dejarme terminar mi pequeño discurso, se limitó a decir "te equivocas", antes de pasar a decir "todos los riesgos que me has descrito se entienden bien: el mercado los entiende más o menos bien, pero en general, sabe cómo gestionarlos". El Riesgo con R mayúscula del momento es una invasión de Ucrania por parte de Rusia, porque nadie conoce las consecuencias reales, especialmente los mercados financieros.

Por supuesto, probablemente debería haber mencionado esta anécdota la semana pasada, lo que me habría permitido brillar un poco antes que los demás. El viernes, Wall Street fue brutalmente consciente de la gravedad de la situación en Europa del Este. Este despertar se sumó a un clima ya pesado, hasta el punto de hundir el Nasdaq 100 un 3% y el S&P500 casi un 2%. Europa ya se había puesto al rojo vivo a primera hora del día, aún con la sensación de que la inflación de EE.UU. ha vuelto a caer. De hecho, mi amigo reconoció que hay otros factores de riesgo a tener en cuenta, la subida de precios más que nada. Pero lo que quería explicarme era que una invasión de Ucrania por parte de Rusia sería un acontecimiento de otra naturaleza, con consecuencias mucho más difíciles de predecir que las de un simple ciclo económico, por complejo que fuera.
 
De momento, las cancillerías están ocupadas, pero todo parece un diálogo de sordos. Si tiene unos minutos, lea el excelente artículo de Anne Applebaum en The Atlantic sobre la vacuidad y los errores de la diplomacia occidental al tratar con Vladimir Putin.
 
Este nuevo nivel de preocupación, o más bien el despertar algo tardío de los mercados financieros a la situación de Europa del Este, está provocando un fuerte repunte de la volatilidad, simbolizado por el índice VIX, que se está disparando. Mientras que la geopolítica y la macroeconomía son preocupantes, el plano empresarial tiende a tranquilizar, al menos por el momento, ya que es bien sabido que la agitación mundial acabará por alcanzar a la economía real. En concreto, los resultados de las publicaciones del 72% de las empresas estadounidenses del índice S&P500 que han presentado sus cifras son los siguientes:
  • En primer lugar, el número de empresas que superan las estimaciones de beneficios por acción está por encima de la media de cinco años, pero la proporción de superación está en línea con la media de cinco años. En un lenguaje menos abstruso, los beneficios de las empresas son buenos (es decir, están, como siempre, por encima de las previsiones siempre cautelosas de los analistas), pero no hay más excesos exuberantes como hemos visto en trimestres anteriores.
  • Lo más interesante es que el múltiplo de valoración de las acciones por los beneficios, el famoso PER, se sitúa en 19,8 veces los resultados esperados en un año. Esta cifra sigue siendo superior a las medias de 5 años (18,6) y 10 años (16,7), pero representa una reducción sustancial respecto al nivel de 21,3 veces registrado a finales de 2021. Los precios más bajos de las acciones y las expectativas de beneficios algo más elevadas explican esta reducción de los múltiplos. En Europa, aún no tengo las cifras, pero la tendencia general también es favorable, con diferenciales más pequeños en comparación con las expectativas. El viejo continente también está más moderadamente valorado: el universo de cobertura de AlphaValue, que incluye más de 400 valores europeos, tiene un PER medio de 2022 de 15,6 veces.

Con resultados positivos o negativos, los indicadores adelantados europeos están bien anclados en el rojo esta mañana. Tokio perdió un 2,2% y los mercados chinos bajaron más de un 1%.

Lo más destacado del día en materia económica

No hay mucho que esperar, aparte de la producción industrial de diciembre en Europa (11:00). Sin embargo, cabe destacar dos discursos de los banqueros centrales. El estadounidense James Bullard, que había dicho de todo y su contrario desde principios de mes (17:00) y la europea Christine Lagarde, cuya tarea la semana pasada consistió en intentar retroceder tras sus ofensivos comentarios sobre la subida de tipos (17:15). También hay que tener en cuenta que la Fed tiene una reunión a puerta cerrada hoy a las 17:30, lo que plantea algunas preguntas y especulaciones.
 
El par euro/dólar se sitúa en 1,13466 USD, mientras que la onza de oro sube a 1853 USD. El petróleo subió con fuerza durante el fin de semana, con el crudo Brent a 95,60 dólares y el WTI cerca de 94,50 dólares. Los rendimientos de la deuda estadounidense cayeron al 1,95% durante el fin de semana, después de haber superado el 2% a 10 años. El bitcoin cayó a 41.800 dólares.

Principales cambios en las recomendaciones

  • Adidas: UBS  mantiene la recomendación de compra sobre las acciones. El precio objetivo baja a 344 EUR.
  • AMG Advanced Metallurgical Group: Jefferies inicia el seguimiento como comprar, con un objetivo de 42 euros.
  • Aveva: Morgan Stanley sube de sobreponderación a sobreponderación en línea con un objetivo de 3250 GBP.
  • Bakkafrost: Fearnley mejora de vender a mantener con un objetivo de 720 NOK.
  • Barclays: KWB pasó de Sobresaliente a Interpretación del Mercado con un objetivo de 215 GBp.
  • CRH: Credit Suisse recomienda la compra de acciones. El precio objetivo no ha cambiado y sigue siendo de 54 EUR.
  • Delivery Hero: HSBC ha mejorado de comprar a mantener con un objetivo de 46 euros.
  • Daimler Truck Holding: El broker Barclays mantiene su recomendación de compra. Revisan a la baja el precio objetivo de 43 a 40 EUR.
  • Electricité de France: AlphaValue mejoró de acumular a reducir el objetivo a 8,50 euros.
  • Grieg Seafood: Fearnley eleva de mantener a comprar el objetivo de 121 NOK.
  • Italgas: Citigroup ha pasado de vender a neutral.
  • H. Lundbeck: Berenberg mantiene la opción de compra con un precio objetivo reducido de 219 a 211 DKK.
  • Komax: Research Partners eleva su precio objetivo de 300 a 325 CHF.
  • Legrand: AlphaValue eleva su calificación de comprar a mantener con un objetivo de 97,40 euros.
  • Mercedes Benz Group: Barclays considera que la acción es atractiva y da una recomendación de compra. El precio objetivo reduce de 110 a 100 EUR.
  • Norway Royal Salmon: Fearnley eleva su calificación de comprar a mantener con un objetivo de 250 coronas noruegas.
  • Puma: UBS considera que la acción es atractiva y da una recomendación de compra. Baja el precio objetivo y ahora se fija en 113 EUR frente a los 119 EUR anteriores.
  • Prudential Plc: Goldman Sachs inicia el seguimiento como comprar, con un objetivo de 1761 GBp.
  • Rheinmetall: Berenberg mantiene la opción de compra con un objetivo de precio elevado de 110 a 115 euros.
  • Schibsted: dos neutrales para comprar con un objetivo de 300 NOK.
  • Snam: Citigroup pasa de vender a neutral.
  • Steico: Berenberg eleva de mantener a comprar con un objetivo de 123 euros.
  • The Coca-cola company: Goldman Sachs confirma su consejo y mantiene su opinión neutral sobre las acciones. Revisa al alza el precio objetivo de 58 a 60 USD.
  • Terna: Citigroup pasa de neutral a comprar.
  • Zurich Insurance Group: UBS considera que la acción es atractiva y da una recomendación de compra. El precio objetivo se eleva a 520 CHF.
En el mundo
 
Anuncios importantes (y más)
  • Cisco habría ofrecido comprar Splunk por más de 20.000 millones de dólares, según el WSJ.
  • Clariant ha abierto una investigación contable por sospechas de irregularidades para el año 2020 y el primer semestre de 2021, tras las denuncias internas. La publicación de los resultados se retrasa.
  • Crédit Agricole se centrará en el crecimiento orgánico en Italia.
  • ConocoPhillips planea vender activos por valor de 1.000 millones de dólares en la zona del Pérmico.
  • Intel lanza un chip blockchain para aprovechar el auge de las criptomonedas.
  • BBVA invierte 300 millones de dólares en el banco digital brasileño Neon
  • Lockheed Martin cierra un acuerdo de 4.400 millones de dólares para adquirir Aerojet Rocketdyne.
  • La píldora anti-Covid de Pfizer es aprobada en China.
  • Vodafone obtendrá unos 8.000 millones en sinergias de costes si se fusiona en España
  • El Gobierno italiano y Stellantis firmarán muy pronto un acuerdo sobre el proyecto de planta de baterías del fabricante de automóviles en Termoli, en el sur del país.
  • D'Ieteren entra en negociaciones exclusivas para adquirir Parts Holding Europe.
  • Amazon España compartirá con Hacienda información de los vendedores que operan en su tienda
  • El gigante petrolero saudí Aramco transfirió el 4% de sus acciones al Fondo de Inversión Pública (FPI) del país.
  • Las acciones de Advanced Micro Devices perdieron un 10% el viernes después de que el director financiero anunciara una venta de acciones.
  • Principales publicaciones del día: BHP Group, The Charles Schwab, Capgemini, Tokio Marine, Michelin, Rakuten, Temenos, Interpump... Toda la agenda aquí.
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