Los últimos datos del Fondo Monetario Internacional sobre la composición de las reservas oficiales de divisas (COFER) indican que los bancos centrales aumentaron sus tenencias de euros hasta en 70.000 millones de dólares en el cuarto trimestre del año pasado.

Esta cifra es la mayor en más de tres años, según el HSBC.

El informe COFER no recoge los temblores del mercado financiero provocados por la invasión rusa de Ucrania en febrero y las fuertes sanciones económicas impuestas por las naciones occidentales a Moscú.

Éstas incluyeron la congelación de casi la mitad de los 640.000 millones de dólares de reservas de divisas de Rusia, lo que provocó un intenso debate sobre el futuro de las reservas, el estatus del dólar estadounidense como rey mundial de las divisas y las perspectivas de la participación de otras monedas en las reservas.

El estratega de Morgan Stanley, David Adams, señala que los gestores de reservas utilizan tres amplios criterios de inversión para determinar sus asignaciones: liquidez, rendimiento y seguridad. Las tres casillas podrían estar pronto marcadas para el euro.

La proporción de bonos de la zona del euro con rendimiento negativo se está reduciendo rápidamente y los tipos de interés del Banco Central Europeo podrían ser positivos a finales de año; la liquidez aumentará cuando el BCE comience a reducir su balance; y la guerra entre Rusia y Ucrania podría estimular una mayor emisión de bonos conjuntos de máxima calificación en la zona del euro.

"Si el BCE empieza a normalizar su política... eso mejorará la liquidez y aumentará los rendimientos para los inversores, incluidos los gestores de reservas", dijo Adams.

La proporción actual de las tenencias de euros en los 12,05 billones de dólares de reservas de divisas "asignadas" o conocidas por los bancos centrales es del 20,64%. El máximo fue el 28% a finales de 2009, y el mínimo fue algo menos del 17% a finales de 2000.

La cuota del euro en las reservas de divisas se ha mantenido notablemente estable en los últimos años. Desde el tercer trimestre de 2017 hasta finales de 2021, se mantuvo en un estrecho rango entre el 20,07% y el 21,29%. De hecho, sólo superó el 21% en uno de estos 18 trimestres.

GRÁFICO: Reservas mundiales de divisas

¿RESISTENCIA DEL EURO?

En ese periodo de cinco años, la cuota del dólar en las reservas mundiales de divisas ha caído casi cinco puntos porcentuales hasta alcanzar el mínimo de 25 años, el 58,81%.

En el caso del euro, esto puede considerarse de dos maneras: los bancos centrales se enfriaron con el dólar pero evitaron el euro en favor de otras monedas; o bien, el euro ha demostrado ser más resistente que el dólar a la diversificación de las reservas de divisas de los bancos centrales.

Pero hay mucho terreno que recuperar tras la caída de las tenencias de euros después de que el BCE pasara de la "ZIRP" a la "NIRP" -de la política de tipos de interés cero a la de tipos de interés negativos- en junio de 2014. La participación del euro en las reservas mundiales de divisas cayó entonces unos 5 puntos porcentuales en un periodo de dos años.

Según Tradeweb, el valor de la deuda pública de rendimiento negativo denominada en euros en su plataforma de negociación de bonos alcanzó un máximo de casi 7 billones de euros -alrededor del 75% del mercado de bonos soberanos en euros de casi 9 billones- a finales de 2020.

Pero a finales del mes pasado, la cantidad de deuda de rendimiento negativo había caído a 2,07 billones de euros, la más baja desde al menos 2016, cuando Tradeweb empezó a recopilar los datos.

GRÁFICO: Deuda de la zona euro con rendimiento negativo

Los analistas de Goldman Sachs sitúan la salida neta acumulada de los mercados de renta fija de la zona euro desde 2014 en casi 3 billones de euros.

"Una reversión de estas persistentes salidas podría tener importantes implicaciones para el euro", escribió el mes pasado el estratega de Goldman Zach Pandl, cuando él y su equipo elevaron sus previsiones sobre el euro a un valor alcista y fuera de consenso de 1,20 dólares en 12 meses y de 1,30 dólares a finales de 2024. El miércoles, el euro se situaba en 1,09 dólares.

El cambio de tendencia parece estar en marcha.

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(Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters).