El Bitcoin y otras criptodivisas han estado encadenados a rangos o en declive desde enero, dejando a su inversor habitual de comprar y mantener con pocas opciones más que vender o esperar el elusivo repunte.

Sin embargo, a una clase de inversores experimentados le está yendo mejor: los arbitrajistas, actores como los fondos de cobertura que prosperan explotando las diferencias de precios entre diferentes geografías y bolsas.

"En mayo, cuando el mercado se hundió, ganamos dinero. Hemos subido 40 puntos básicos en el mes", dijo Anatoly Crachilov, cofundador y director general de Nickel Digital Asset Management en Londres, refiriéndose a su estrategia de arbitraje.

El "arb trading" consiste en comprar un activo en un lugar más barato y venderlo simultáneamente en otro lugar donde cotiza con prima, en teoría embolsándose la diferencia y siendo neutral en el activo.

Ciertamente no es para todo el mundo, y requiere el tipo de acceso a múltiples mercados y bolsas, y a menudo los algoritmos, que sólo los actores serios, como los sofisticados fondos de cobertura, pueden asegurar para que sea un esfuerzo rentable.

Sin embargo, para los inversores que cumplen el listón, está resultando atractivo.

Este tipo de fondos "neutrales con respecto al mercado" se han convertido en la estrategia más común entre los fondos de cobertura de criptomonedas, constituyendo casi un tercio de todos los fondos de criptomonedas actualmente activos, según el informe anual de PwC sobre fondos de cobertura de criptomonedas a nivel mundial, publicado la semana pasada.

K2 Trading Partners dijo que su fondo de arbitraje de criptocomercio de alta frecuencia, impulsado por algoritmos, había devuelto cerca del 1% este año hasta finales de mayo, incluso cuando el bitcoin se desplomó un 31% en el mismo periodo.

Mientras tanto, el fondo de comercio largo/corto de Stack Funds con exposición en criptodivisas líquidas experimentó su mayor pérdida mensual, de cerca del 30%, en mayo, mientras que su fondo centrado en el arbitraje perdió el 0,2%.

SUS FONDOS CONGELADOS

Si bien el arbitraje ha sido durante mucho tiempo una estrategia popular en muchos mercados, el joven sector de las criptomonedas se presta a este enfoque, ya que cuenta con varios cientos de bolsas en un mundo con una regulación inconsistente, según los participantes.

Hugo Xavier, director general de K2 Trading Partners, dijo que el comercio de arb se beneficia de la falta de interconectividad entre las bolsas de cripto: "Eso es bueno porque tienes precios diferentes y eso crea oportunidades de arbitraje".

Por ejemplo, el bitcoin cotizaba el lunes a 27.493 dólares en Coinbase, frente a los 28.067 dólares de Bisq. El bitcoin ha bajado un 44% este año y está en los mínimos de diciembre de 2020.

Sin embargo, los observadores del mercado también señalan los posibles escollos, como los fallos técnicos de las bolsas que ralentizan o congelan las transacciones, lo que podría privar a los operadores arb de su ventaja. Algunos centros poco regulados de países más pequeños, que ofrecen muchas y buenas oportunidades de arbitraje, plantean riesgos adicionales.

"Es normal que una bolsa se desconecte", añadió Xavier. "Sus fondos pueden ser congelados por alguna razón".

SITUACIONES DE ESTRÉS

Las discrepancias de precios han surgido normalmente por culpa de los operadores minoristas menos experimentados que constituyen el grueso de las operaciones con criptomonedas, especialmente en el mercado de derivados. Y, aunque las estrategias de arbitraje son neutrales en cuanto a la dirección, tienden a funcionar mejor cuando los mercados alcistas atraen más participación minorista.

"Por supuesto, usted quiere tener operadores minoristas en la misma bolsa que usted cuando hace el arbitraje porque tendrá menos dinero inteligente. Cuando hay un mercado alcista, el volumen minorista vuelve a aparecer", dijo Xavier.

"Si los mercados se mueven lateralmente o van a la baja, los operadores minoristas se enfrían. Las oportunidades son menores porque la mayoría de la gente que hay son creadores de mercado y son eficientes".

Markus Thielen, director de inversiones de la gestora de activos digitales IDEG, con sede en Singapur, dijo que se había producido un cambio en los últimos meses, y que las oportunidades de arbitraje aparecían sobre todo durante las "situaciones de estrés del mercado".

"Así que la estructura del mercado ha cambiado fundamentalmente en el lado del arbitraje", dijo, añadiendo que su estrategia de arbitraje generó rendimientos del 2% en las últimas ocho semanas.

Sin embargo, Katryna Hanush, directora de desarrollo de negocios del creador de mercado de criptomonedas con sede en Londres, dijo que la negociación arb tenía en última instancia una vida útil limitada porque la inconsistencia de los precios en las diferentes bolsas era mala para los inversores.

"A medida que más actores institucionales entren en el espacio, las oportunidades de arb se eliminarán".