Pero incluso con el mejor de los productos, todas las empresas tienen un precio en los mercados financieros. Y cuando se valoran (si no se sobrevaloran) a la perfección, hasta el más mínimo golpe puede reducir a la mitad o incluso triplicar la capitalización de una empresa en cuestión de días. Desde hace unas semanas, hay numerosos ejemplos de ello, y DocuSign no es una excepción. El miércoles 3 de diciembre, la empresa estadounidense volvió a la realidad al ver cómo su cotización caía casi un 45% en una sola sesión. ¿Esto ha hecho que sea barato? Esta es la pregunta.... Cada inversor debe tomar sus propias decisiones, basándose en la medida de lo posible en un pensamiento imparcial. Por eso vamos a analizar el modelo de negocio de DocuSign y los resultados del tercer trimestre que han provocado esta fuerte caída. Así que, sin más preámbulos, ¡ let’s break it down !

  • Adiós a los contratos en papel:
Aunque DocuSign reúne varias tendencias candentes (Covid, Cloud, Digitalización...) la exuberancia que la rodea se basa también en un negocio excepcional con una ventaja competitiva que se pasa por alto con demasiada frecuencia. Pero la firma electrónica no es una tecnología reciente, ni es propiedad exclusiva de DocuSign. You Sign o Adobe también nos permiten firmar contratos directamente desde nuestro ordenador o smartphone. Lo que realmente diferencia a DocuSign de estas empresas es su servicio "Agreement Cloud". Para comprender plenamente el alcance y la importancia de esta oferta, echemos un vistazo al proceso histórico de creación y archivo de un contrato.
 
Omnipresentes en todas las empresas, los contratos exigen, aunque hay muchas plantillas, ser redactados, transmitidos, firmados, devueltos, archivados, etc. En resumen, el proceso es lento, costoso y cualquier error o modificación obliga a reiniciar el laborioso mecanismo, lo que supone una pérdida de tiempo y costes adicionales...
Fuente: DocuSign
Los acuerdos están presentes en todos los niveles de una empresa, y pueden afectar a todo un departamento o a una sola función. Esto requiere a menudo, al menos para las empresas más grandes, un empleado o un departamento enteramente dedicado a su gestión. El buen funcionamiento de una empresa depende, en última instancia, de la forma en que se gestionan sus acuerdos, desde la redacción hasta el archivo y el seguimiento (contratos de venta, ofertas de trabajo, acuerdos de confidencialidad, etc.)
Fuente: DocuSign
El problema que hace que este proceso sea largo, tedioso y costoso es que no hay una conexión automática entre cada fase. Por lo tanto, se necesitan acciones manuales para enlazar los diferentes pasos de un proceso de contratación. La Nube de Acuerdos lo resuelve. Esta es la parte sumergida de la propuesta de valor de DocuSign. La parte más importante pero a menudo menos conocida.
 
El acuerdo acelera el proceso comercial de las empresas y simplifica la vida de sus clientes y empleados. Lo hace transformando el elemento fundamental de la empresa, el acuerdo, haciéndolo más rápido, más fácil y menos costoso. Este servicio se divide en cuatro sub-etapas.
  • Preparación : Preparación de los contratos
  • Firmar: Firma de los contratos
  • Actuando: Hacer lo que exigen los contratos
  • Gestionar: Almacenar y gestionar contratos
Fuente: DocuSign
A través de estas 4 etapas se ofrecen muchos servicios, como la reducción de errores mediante la automatización de todo el ciclo de vida del contrato a través de la generación de documentos, o el flujo de trabajo. También es posible comprender mejor el contenido de los acuerdos mediante el análisis de los contratos impulsado por la IA, que también puede acelerar la revisión, o identificar los riesgos y extraer los términos clave utilizando plantillas de IA predefinidas y personalizables. Para obtener una lista completa de todos los servicios de DocuSign: haga clic aquí

El Agreement Cloud permite a las empresas medir el tiempo de firma de un contrato en minutos y no en días. La reducción de costes también es considerable y se elimina una gran proporción de errores.

Algunos datos que apoyan estas afirmaciones. Con DocuSign :

  • El 44% de los contratos se firman en menos de 15 minutos.
    El 80% de los contratos se firman en menos de un día.

Estos resultados son posibles gracias a la digitalización de casi todos los pasos del proceso de gestión de contratos. Desde prácticamente cualquier dispositivo, en cualquier parte del mundo, con total seguridad. No es necesario el papel, los contratos están interconectados y automatizados en la plataforma Agreement Cloud. Pero para poder preparar, firmar, actuar y gestionar acuerdos a través de una oferta automatizada, conectada y nativa de la nube, debe haber, por supuesto, una integración muy fuerte con los sistemas y herramientas de la empresa cliente. El Agreement Cloud se integra con más de 350 herramientas como Google, Microsoft, Salesforce...

En la mayoría de los casos, las empresas tienen que confiar en los equipos de DocuSign para lograr la mejor integración posible con las herramientas, incluso con una excelente API.

Fuente: DocuSign
Todo ello permite a DocuSign ser el líder indiscutible de su sector con una cuota de mercado de casi el 70%. La firma electrónica es entonces sólo un servicio de pretexto que permite a las empresas enfrentarse sutilmente a las ofertas del Agreement Cloud.

Y puede comenzar la venta cruzada de otros productos. A medida que DocuSign se convierte en una solución B2B totalmente integrada en la empresa (API y herramientas), los costes de cambio son tan elevados que se está desarrollando un sutil MOAT. La firma electrónica es esencial para ganar clientes, pero la fase de expansión es a través del acuerdo en la nube a largo plazo. Parece que esta estrategia sorprendentemente sencilla está funcionando. Cuando miramos la lista de usuarios de las herramientas de la Nube de Acuerdos, vemos que hay más de 1,11 millones de usuarios de pago. Entre estos clientes podemos encontrar tanto empresas de la lista Global 2000 como VSEs, PYMES o incluso empresas individuales.

  • 15/15 empresas financieras de Fortune 500
  • 14/15 empresas sanitarias de la lista Fortune 500
  • 13/15 empresas tecnológicas de la lista Fortune 500
Fuente: DocuSign
Salesforce declara que :
  • El 90% de las operaciones se completan en un día
  • El 71% de los contratos se completan en menos de una hora
  • Reducción del 80% del coste medio por contrato enviado
Pero si la popularidad parece ser alta y hasta empieza a aparecer la frase de los contratos "Docu Sign", ¿cómo se explica semejante debacle el miércoles 3 de diciembre?
  • ¿Una caída bien merecida?
Analicemos primero los últimos resultados:
  • Ingresos: 545,5 millones de dólares (+42% interanual)
  • Ingresos por suscripciones: 528,6 millones de dólares (+44% interanual)
  • Servicios profesionales y otros ingresos: 16,9 millones de dólares (+4% interanual)
  • Beneficio bruto: 429,5 millones de dólares (+51% interanual)
  • Beneficio neto: 5,7 millones de dólares (frente a 56,6 millones de dólares interanuales)
Estas cifras ilustran un crecimiento muy bueno, alentador y prometedor para la empresa estadounidense. Además, se superaron todas las estimaciones, ya que el consenso de los analistas preveía unos ingresos de 533 millones de dólares (superados en un 2%) y un BNA ajustado de 0,46 dólares (superado en un 26%).
 
A finales del tercer trimestre del año fiscal 2022, DocuSign contaba con 1,11 millones de clientes, lo que supone un aumento del 35% respecto al año anterior. Durante el trimestre se añadieron más de 59.000 nuevos clientes y los clientes con un gasto anual superior a 300.000 dólares aumentaron un 45% respecto al año anterior, hasta un total de 785. En cuanto a la facturación, DocuSign informó de 565,2 millones de dólares, un aumento del 28% respecto al año anterior. Un crecimiento muy bonito, pero que no alcanza las estimaciones de crecimiento de la empresa. El pasado trimestre, DocuSign anunció una facturación de entre 585 y 597 millones de dólares, un 4% por debajo del objetivo basado en la mediana de 591 millones de dólares.
Fuente: DocuSign
Por el momento, casi todas las luces parecen estar en verde. Al menos si no miramos la conferencia telefónica del tercer trimestre. El director general Dan Springer ha declarado: "La dinámica del mercado que vimos en el tercer trimestre fue notablemente diferente de la que vimos en el primer semestre de este año. Gracias al impulso de COVID-19 durante el último año y medio, hemos experimentado tasas de crecimiento excepcionalmente altas a escala, ya que hemos captado la demanda de los clientes a un ritmo sin precedentes. A medida que nos adentramos en el tercer trimestre y en la segunda mitad del año, vimos cómo se ralentizaba la demanda y se atenuaba la urgencia de los patrones de compra de los clientes." Un anuncio de desaceleración del crecimiento. Una noticia que rara vez es bien recibida por los inversores...
En términos de desarrollo de productos, hay muchas adiciones y actualizaciones que mejoran aún más la oferta de DocuSign:
  • La verificación de identidad (IDV) se ha mejorado para permitir a los clientes añadir la reautenticación por SMS a los sobres IDV. Una vez que los firmantes han superado una verificación de identidad inicial, introducen un código de acceso por SMS para acceder al sobre, lo que añade una capa adicional de seguridad y comodidad.
  • DocuSign Notary ha sido mejorado para permitir a los administradores gestionar la disponibilidad de los notarios de primera parte. Varias instituciones financieras, entre ellas Fidelity, añadieron este servicio en el tercer trimestre. 
  • Tras la integración de las firmas electrónicas en Microsoft Teams a principios de este año, DocuSign es ahora un proveedor oficial de firmas electrónicas en la aplicación Microsoft Teams Approvals.
En resumen, DocuSign no parece dormirse en los laureles y está invirtiendo significativamente en la innovación de productos y plataformas. En cuanto a los gastos de I+D, la empresa estadounidense ha invertido algo más de 53 millones de dólares, es decir, el 14% de su facturación (+47% interanual). Una suma muy bonita incluso para una empresa de este tipo.
 
Los márgenes brutos también están mejorando, pasando del 74% al 79% anual (ATH). En cuanto a los ingresos de las actividades internacionales, aumentaron un 68% interanual, principalmente gracias a la región de Asia-Pacífico. En total, los ingresos internacionales representaron 128 millones de dólares, es decir, el 23% de los ingresos totales.
Fuente: DocuSign

El flujo de caja de DocuSign también está mejorando. En el tercer trimestre del ejercicio 2022, aumentó un 84%, pasando de 57 a 105 millones de dólares. Uno de los mayores componentes del flujo de caja operativo es el gasto por compensación basada en acciones (SBC), que aumentó un 35% respecto al año anterior. Este gasto es habitual en las empresas de gran crecimiento porque permite pagar a los empleados y directivos sin que haya una salida de caja. Pero aunque no le cueste nada a la empresa, diluye el rendimiento para los accionistas. Sin embargo, se han emitido 11 millones de acciones (un aumento del 6%) en los últimos 12 meses. Un poco demasiado alto para el gusto de los accionistas, parece...
 
La dirección ha rebajado su previsión de facturación para todo el año 2022 a entre 2.335 y 2.347 millones de dólares, frente a la previsión anterior de entre 2.409 y 2.429 millones de dólares. Sin embargo, la dirección elevó su previsión de ingresos para todo el año 2022 a entre 2.083 y 2.089 millones de dólares, frente a entre 2.078 y 2.088 millones. Esto supondría un crecimiento esperado de los ingresos de entre el 43% y el 44% con respecto a 2021.
DocuSing Crecimiento de los ingresos en un año

Fuente: MarketScreener
Así, DocuSign superó todas las estimaciones y elevó sus previsiones. Pero eso no parece ser suficiente para compensar el anuncio del CEO de la pérdida de crecimiento y la alta dilución (6%) de los accionistas debido a la compensación de acciones. A corto plazo, las previsiones de final de año también se han reducido ligeramente. Pero este descenso del 3% en las estimaciones de final de año no parece justificar una caída del 42% en el precio de las acciones. Básicamente, DocuSign sigue teniendo un buen impulso de crecimiento. Por tanto, sólo podría tratarse de una merecida purga tras la excesiva valoración de esta empresa. Hoy en día, la empresa estadounidense sigue valiendo cerca de 30.000 millones de dólares, con un flujo de caja libre de 215 millones de dólares al año. Se trata de un margen de FCF muy agradable del 15% en relación con su facturación, pero sigue cotizando a 13 veces su facturación actual. Es cierto que está muy lejos de su máximo en julio de 2021 con un P/S de 37, pero la valoración sigue siendo muy alta. Sin entrar a valorar este tipo de empresas, el hecho de que Dan Springer (director general) haya comprado recientemente 33.675 acciones por 4,8 millones de dólares confirma aún más mi visión a largo plazo del negocio. Pero no hay que precipitarse, la tendencia a la baja podría continuar durante algún tiempo...
 
"Los iniciados pueden vender sus acciones por muchas razones, pero las compran por una sola" - Peter Lynch