Ese es el mensaje de tres fuentes familiarizadas con el pensamiento del Banco de Japón (BOJ), y fue fuertemente insinuado por el principal diplomático de divisas del país la semana pasada y, de hecho, por el jefe del banco central Haruhiko Kuroda en julio.
El gobierno - especialmente el Ministerio de Finanzas (MOF) - ha expresado repetidamente y con fuerza su descontento con las caídas de este año del yen, que el 7 de septiembre llegó a caer hasta 144,990 por dólar, un 30% menos desde finales de 2021.
Pero el banco central es independiente y por ley está obligado a atender la inflación y el estado de la economía, no el tipo de cambio.
Su apoyo a la débil economía con tipos de interés ultrabajos es el principal factor de la debilidad del yen, ya que otros bancos centrales, especialmente la Reserva Federal de Estados Unidos, están endureciendo enérgicamente su política monetaria, haciendo que sus monedas sean más atractivas como destinos para el capital.
El Banco de Japón no tiene intención de subir los tipos de interés ni de modificar su orientación política de carácter dovish para apuntalar el yen, dijeron las fuentes.
"El Banco de Japón no se centrará directamente en los tipos de interés de la divisa a la hora de orientar su política", dijo una de ellas. "Considera los movimientos del yen en el contexto de cómo afectan a la economía y a los precios".
"Las condiciones económicas actuales no justifican un ajuste de la política ultralaxa", dijo esa persona, expresando una opinión de la que se hicieron eco las otras dos fuentes.
Las declaraciones oficiales son, de hecho, coherentes con ello.
El Banco de Japón se ha unido al Ministerio de Finanzas en la advertencia contra las caídas bruscas de la moneda. Pero Kuroda dijo en julio: "Es difícil creer que sólo subiendo un poco los tipos se pueda detener la caída del yen".
Esa opinión sigue siendo ampliamente compartida en el banco central, dijeron las fuentes.
Cuando el MdF expresa su descontento con las caídas del yen, se dice que está haciendo una jawboning - dejando caer una insinuación de que puede intervenir en el mercado para apoyar la moneda. Con ello se pretende que los operadores sean cautelosos a la hora de vender el yen.
Los comentarios de la semana pasada de Masato Kanda, un funcionario del Ministerio de Finanzas que actúa como máximo diplomático de la divisa japonesa, enfatizaron la divergencia entre el gobierno y el banco central.
Ambos estaban "extremadamente preocupados" por los recientes y rápidos movimientos del yen, dijo Kanda.
Pero se negó a comentar la política del BOJ y dijo que "el gobierno" -en lugar de "el gobierno y el BOJ"- estaba dispuesto a utilizar todas las herramientas disponibles para luchar contra la excesiva caída del yen.
"Cada uno de nosotros tiene su propio mandato. Por eso utilicé cuidadosamente el término 'gobierno' en algunas ocasiones y 'gobierno y BOJ' en otras", dijo Kanda a los periodistas.
Hablaba tras una reunión entre el ministerio y el banco central.
ORIENTACIÓN POLÍTICA DOVISH
La debilidad económica de Japón da al BOJ pocas razones para retirar el estímulo monetario que está minando el yen. El banco central tiene previsto mantener los tipos de interés ultrabajos y una orientación política dovish en su reunión del 21 y 22 de septiembre.
En cuanto a la divisa, lo máximo que puede hacer es mantener, o quizás reforzar, una advertencia que insertó en su declaración de política en junio. Dijo entonces que "vigilaría de cerca la evolución de los mercados financieros y de divisas, así como el impacto en la economía y los precios de Japón".
Eso deja la posible intervención del mercado de divisas como la principal preocupación para los inversores que apuestan contra el yen. Pero incluso eso parece improbable, teniendo en cuenta que Tokio tendría dificultades para obtener el consentimiento necesario de los demás miembros del grupo de grandes economías del G7.
"La postura política dovish del Banco de Japón estará en el punto de mira cuando los bancos centrales europeos y estadounidenses suban los tipos", dijo Masahiro Ichikawa, estratega jefe de mercado de Sumitomo Mitsui DS Asset Management. "La tendencia de debilidad del yen continuará".
Pero el hecho de que el Banco de Japón se centre en la inflación y la economía no significa que nunca vaya a actuar en respuesta a los movimientos de la divisa, dijeron las fuentes.
Podría sentirse obligado a responder en caso de que una caída libre se volviera tan extrema que la economía y la estabilidad de los precios se vieran amenazadas, dijeron.
Sin embargo, esa no es la situación actual. (Información de Leika Kihara; edición de Bradley Perrett)
