Its not about...jacking up prices, its about making the decisions that are right when we have the data, he said (Saudi Arabias energy minister says oil cuts not about jacking up prices, Financial Times, Sept. 18).
El ministro de Energía, el príncipe Abdulaziz bin Salman, citó la continua incertidumbre sobre el consumo de petróleo en China, la caída del sector manufacturero en Europa y el curso de la inflación y los tipos de interés en Norteamérica y Europa.
Desestimando las previsiones de que el mercado del crudo experimentará un gran déficit en el cuarto trimestre, señaló que las previsiones de la oferta y la demanda no siempre son fiables (El ministro saudí de Energía afirma que los recortes de la OPEP eran necesarios para estabilizar el mercado del petróleo, Reuters, 18 de septiembre).
"Siempre es mejor seguir mi lema, que es: lo creo cuando lo veo. Cuando la realidad llega tal y como se ha pronosticado, aleluya, podemos producir más".
También criticó las previsiones publicadas por la Agencia Internacional de la Energía (AIE). "Han pasado de ser un pronosticador y evaluador del mercado a uno que practica la defensa política".
Pero la AIE no es el único pronosticador que espera un agotamiento significativo de los inventarios, ya muy por debajo de la media estacional a largo plazo.
La fortísima backwardation en los contratos de futuros para los próximos seis meses implica que la mayoría de los operadores de petróleo comparten esta opinión.
Libro de gráficos: Precios y diferenciales del Brent
AGOTAMIENTO DE LOS INVENTARIOS
Los recortes adicionales de producción anunciados por Arabia Saudí y Rusia habrán retirado del mercado un total de 125 millones de barriles de crudo a finales de septiembre y 245 millones a finales de diciembre, si se aplican en su totalidad.
Al mismo tiempo, las perspectivas económicas en EE.UU. han mejorado, con un crecimiento más rápido, una inflación más lenta y la perspectiva de que el banco central ponga fin o al menos pause su campaña de subidas de los tipos de interés.
La ralentización de la producción de petróleo y la aceleración del consumo se han combinado para transformar las perspectivas de los inventarios, los precios y los diferenciales del calendario:
* Los inventarios comerciales de crudo de EE.UU., la parte más visible del mercado mundial, han caído en siete de las diez semanas más recientes, en un total de 32 millones de barriles desde finales de junio.
* Los precios de los futuros del Brent a un mes han alcanzado una media de más de 91 dólares por barril (percentil 59 para todos los meses desde 2000) en lo que va de septiembre, frente a los 75 dólares (percentil 41) de junio, una vez ajustados a la inflación.
* El diferencial del Brents a seis meses del calendario se ha estrechado hasta convertirse en un backwardation con una media de 4,50 $ por barril (percentil 94) en septiembre, frente a los 1,33 $ (percentil 53) de junio.
Las contribuciones relativas de los recortes de producción y de un crecimiento económico más rápido son imposibles de establecer con certeza.
Pero dado el gran recorte de la producción y la modesta mejora de las previsiones económicas, es razonable suponer que los recortes de la producción han representado más de la mitad del aumento de los precios y los diferenciales.
Sin embargo, incluso tras la subida de los precios del crudo, éstos siguen siendo moderados en comparación con los periodos de precios altos de 2007-2008 y 2011-2014, una vez que se tiene en cuenta la inflación.
En términos reales, los precios mensuales tendrían que promediar 110 dólares por barril para situarse en el percentil 75 de todos los meses desde 2000, y 146 dólares para alcanzar el percentil 90.
Desde el punto de vista de los productores, los precios reales aún no son muy altos y puede haber margen para subirlos más sin que ello repercuta negativamente en el consumo y los ingresos.
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John Kemp es analista de mercados de Reuters. Las opiniones expresadas son suyas (Edición de Jan Harvey)
