Por 
Empecemos por conocer un poco mejor el objetivo. Allfunds Group PLC, cotizada en abril de 2021 a 12,54 euros en la Bolsa de Ámsterdam, ofrece soluciones digitales relacionadas con la distribución de fondos. En otras palabras, Allfunds es una plataforma B2B que conecta las casas de fondos -empresas que poseen y gestionan fondos de inversión- y los distribuidores de fondos -entidades que facilitan la compraventa de participaciones de fondos de inversión a los inversores-. En términos más generales, Allfunds es una empresa mundial con 17 oficinas que cubren los principales mercados financieros, activos administrados por valor de casi 1,3 billones de euros y que trabaja con más de 850 distribuidores en 61 países.
Condiciones de la transacción
Euronext confirma que ha presentado una oferta indicativa al consejo de Allfunds el miércoles. Sin embargo, "no hay certeza de que esto conduzca a la presentación de una oferta vinculante", afirma el operador del mercado. En otro comunicado, Allfunds también reconoce que ha recibido una oferta "no solicitada, indicativa y condicional" de Euronext para adquirir "la totalidad" de la empresa.
Paralelamente, tenemos entendido que Euronext se ha puesto en contacto con LHC3 y BNP Paribas, que poseen respectivamente el 34,3% y el 12,1% de Allfunds, con vistas a obtener su apoyo para una posible OPA.
En cuanto al precio de la oferta, Euronext ha propuesto un precio de 8,75 euros por acción de Allfunds, valorando el grupo en más de 5.500 millones de euros - un PER en 2023 de x21,5. En una oferta mixta, los accionistas de Allfunds recibirían 5,69 euros en efectivo + 0,04059 nuevas acciones de Euronext por cada acción de Allfunds que posean. El componente total en efectivo de la oferta ascendería entonces a 3.600 millones de euros. Es probable que Euronext financie este componente mediante facilidades bancarias y una posterior emisión de acciones a los accionistas existentes, procedimiento utilizado en la adquisición de Borsa Italiana.
Objetivos de la transacción
La adquisición propuesta forma parte de la estrategia de Euronext para diversificar sus fuentes de ingresos. La empresa de mercados paneuropeos quiere depender menos de los volúmenes negociados en los mercados financieros.
Históricamente, una parte importante de la estrategia de desarrollo de Euronext se ha basado en operaciones de crecimiento externo. La última adquisición ha sido la Bolsa de Milán, adquirida en abril de 2021 por 4 440 millones de euros.
Opinión sobre la oferta de Euronext
Hay varias razones por las que creemos que la oferta de Euronext es relativamente baja y es poco probable que sea aceptada por los accionistas de Allfunds. En primer lugar, sobre la base de los actuales múltiplos de valoración de empresas similares, el valor de Allfund se situaría en torno a los 7.500 millones de euros. Esta cifra es relativamente cercana al valor del grupo en el momento de su salida a bolsa en 2021: 7.200 millones de euros. Se trata de una prima de alrededor del 35% respecto a la oferta actual de Euronext. En segundo lugar, existe la posibilidad de que Deutsche Boerse interfiera en la operación, elevando así el precio al superar la oferta. Deutsche Boerse tiene un gran interés en adquirir Allfunds, ya que el grupo alemán también pretende ampliar su división Investment Fund Services. Una división por la que apuesta Deutsche Boerse, a pesar de que actualmente es tres veces menor que Allfunds en términos de activos administrados. Sin embargo, el mercado no parece creer que Deutsche Boerse esté sobrepujando por el momento, ya que la cotización de Allfunds Group PLC se mantiene actualmente en 8,73EUR.
