George dijo que estaba menos preocupada por lo que el breve diferencial negativo entre los valores del Tesoro a 10 años y a dos años indicaba sobre una posible recesión, como por las implicaciones para la estabilidad financiera y la tensión que podría suponer para los modelos de préstamos bancarios.
Como la Reserva Federal planea subir los tipos de interés a corto plazo, dijo, eso podría hacer que una inversión sea aún más probable, a menos que la Reserva Federal también suba los tipos a largo plazo reduciendo su balance "significativamente".
"El balance tendrá que reducirse significativamente", dijo, citando los "efectos distorsionadores" que los casi 9 billones de dólares en tenencias de la Fed están teniendo en los mercados financieros. Dijo que esas tenencias pueden haber deprimido los rendimientos del Tesoro a 10 años hasta en 1,5 puntos porcentuales. "Habrá que considerar la interacción de unos tipos de interés políticos más altos con un gran balance", dijo George. "Elevar los tipos a corto plazo mientras el balance sigue deprimiendo los rendimientos a largo plazo contribuirá a un aplanamiento y a una inversión".
Se espera que la Fed anuncie sus planes de reducción del balance ya en su reunión de mayo, y posiblemente algunos detalles se revelen en las próximas actas de la reunión de marzo.
En cuanto a los tipos de interés a corto plazo, George dijo que podrían aumentar de forma "constante y deliberada" en los próximos meses, ya que la Fed intenta controlar una inflación que se ha disparado por encima de su objetivo del 2%.
A medida que los tipos suban, dijo George, la Fed tendrá que evaluar cómo está reaccionando la economía al endurecimiento de las condiciones financieras, y también cómo los acontecimientos mundiales, incluyendo la pandemia y la guerra en Ucrania, están influyendo tanto en la oferta de bienes como en el crecimiento económico y la demanda.
"Gran parte de las repercusiones económicas hasta ahora se han dirigido hacia nuevas interrupciones de la oferta", que se sumarían a la inflación, dijo. Pero "ambos riesgos tienen implicaciones también para la demanda... Evaluar el equilibrio en tiempo real será difícil. Reconocer estos riesgos no es un argumento para detener la retirada de la acomodación, pero sí sugiere que un enfoque constante y deliberado para la trayectoria de la política podría proporcionar espacio para supervisar los acontecimientos a medida que se desarrollan."
