Las reñidas elecciones presidenciales y parlamentarias turcas del 14 de mayo son quizá las más trascendentales en el siglo de historia de la república.
Marcan una bifurcación en el camino tanto para los turcos golpeados por una crisis del coste de la vida impulsada por la inflación como para los inversores internacionales, muchos de los cuales han abandonado el país en medio de los recurrentes episodios de agitación de los mercados en los últimos años.
Los analistas de JPMorgan afirmaron que se esperaban ajustes macroeconómicos independientemente de los resultados, pero plantearon dos escenarios basados en el grado de compromiso con políticas más ortodoxas, como la subida de los tipos de interés para enfriar la inflación.
En un escenario de "fuerte compromiso", predijeron que la lira caería inicialmente a 24-25 por dólar y a 26 a finales de año, frente a los 19 actuales.
Los rendimientos de referencia de los bonos del Estado, que impulsan los costes de los préstamos en la economía, se dispararían hasta el 25%.
"Inicialmente, la lira se deprecia, impulsada por las presiones reprimidas del gran estímulo previo a las elecciones. A medida que se relaja la represión financiera, los locales aumentan las carteras de divisas, mientras que los extranjeros esperan mejores puntos de entrada de valoración."
Sin embargo, si el cambio hacia políticas más ortodoxas parece ser más modesto, la lira podría caer hasta cerca de 30 por dólar a finales de año, aunque con una caída inicial más lenta, mientras que es poco probable que los rendimientos de los bonos se ajusten mucho en este escenario.
"Por tanto, será necesaria una evaluación táctica y esperamos una volatilidad elevada", afirmaron los analistas de JPMorgan.
Advirtieron que, incluso con las mejores intenciones, el camino para desinflar la economía será prolongado, mientras que era probable que el banco central también se propusiera reconstruir sus reservas de divisas.
Añadieron que sólo un modesto retorno a las políticas macroeconómicas ortodoxas, incluyendo un ritmo más lento de crecimiento del crédito, unos niveles más bajos de represión financiera y una cierta senda de reconstrucción de las reservas de divisas, era "poco probable que inspirara entradas de capital", lo que significa que la lira "probablemente permanecería en una senda de depreciación más prolongada".
Estimaron que el tipo de cambio efectivo real (TEFR) de la lira, que tiene en cuenta los precios y mide su valor frente a otras divisas con cuyos países Turquía comercia mucho, estaba ahora alrededor de un 32% por debajo de su "valor justo".
"Un escenario de retorno a políticas macroeconómicas ortodoxas podría poner a la lira en una tendencia de apreciación real de vuelta hacia su valor justo", dijo JPMorgan.
"Sin embargo, la apreciación real inicial se verá impulsada principalmente por los precios, con poco margen para la apreciación del tipo de cambio al contado".
