Ese espinoso predicamento se pondrá de manifiesto cuando los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal, junto con su segunda subida consecutiva de los tipos de interés en medio punto porcentual, revelen sus últimas proyecciones hasta 2024 y más allá para el crecimiento económico, el desempleo y la inflación. De manera crítica, señalarán la velocidad y la escala de las subidas de tipos que los responsables políticos consideran necesarias para aplacar la inflación, que se encuentra en su punto más alto de los últimos 40 años.

Lo que es seguro es que sus previsiones probablemente se parezcan poco a las emitidas en marzo, que mostraban un descenso de la inflación sin que el desempleo subiera ni la política fuera especialmente restrictiva.

La reunión se produce dos semanas después de que el presidente de la Fed, Jerome Powell, y el presidente de Estados Unidos, Joe Biden, se reunieran en medio de una creciente ansiedad en la Casa Blanca por el hecho de que un panorama de abundancia de puestos de trabajo esté siendo ahogado por el aumento de los costes de todo, desde el alquiler y los alimentos hasta la gasolina y los billetes de avión.

Powell ha dicho anteriormente que el banco central, que en marzo elevó los tipos de interés por primera vez en tres años, seguirá subiéndolos hasta que el aumento de los precios baje de forma "clara y convincente". Los responsables de la política monetaria ya han señalado que planean igualar la subida esperada de esta semana con otra subida de medio punto en su siguiente reunión de julio, lo que situaría los costes de los préstamos entre el 1,75% y el 2,0%, justo donde hace tres meses pensaban que estarían a finales de año.

Una lectura de la inflación más alta de lo esperado el pasado viernes ha arrojado incluso algunas dudas sobre esas expectativas, con los economistas de Barclays pidiendo un movimiento de tres cuartos de punto ya sea esta semana o en julio.

"Va a ser una reunión complicada en cuanto a los mensajes", dijo Julia Coronado, ex economista de la Fed y presidenta de MacroPolicy Perspectives. "No es un panorama halagüeño. No tienen que tomar ninguna decisión fácil".

NUEVAS PREVISIONES, NUEVAS PREGUNTAS

El crecimiento de los precios al consumo en Estados Unidos se aceleró en mayo hasta el 1,0%, ya que los precios de la gasolina alcanzaron un máximo histórico y el coste de los servicios aumentó aún más, mientras que los precios básicos subieron un 0,6% tras avanzar en el mismo margen en abril, según informó el viernes el Departamento de Trabajo, lo que subraya la necesidad de que la Reserva Federal mantenga el pie en el freno. En los 12 meses hasta mayo, la inflación general aumentó un 8,6%.

El nuevo conjunto de proyecciones de los responsables políticos reflejará un ritmo más rápido de subidas, un crecimiento más lento, una mayor inflación y una tasa de desempleo más elevada. La clave será cuánto para cada uno.

Todos los responsables políticos están ahora de acuerdo en que la Reserva Federal necesita llevar su tipo de interés político a un nivel neutral -el nivel que no estimula ni limita el crecimiento económico- para finales de este año. Esa tasa se ve aproximadamente entre el 2,4% y el 3%.

El punto medio para finales de 2022 podría aumentar fácilmente lo suficiente como para señalar al menos otra subida de medio punto en septiembre, dada la lectura de la inflación del viernes, peor de lo esperado. La medida en que la Fed tendrá que subir los tipos en general también se moverá hacia arriba, ya que la mayoría de los economistas los ven con un tope de entre el 3% y el 3,5%.

En cuanto a la tasa de desempleo en los próximos dos años, la clave está en si los responsables de la política monetaria la suben sólo uno o dos peldaños o si se produce un aumento importante de los despidos, lo que entraría en contradicción con su idea de que la inflación puede controlarse sin un exceso de desempleo.

El gobernador de la Fed, Christopher Waller, dijo recientemente que si la Fed pudiera reducir la inflación cerca de su objetivo del 2% al tiempo que evita que la tasa de desempleo, actualmente en el 3,6%, suba por encima del 4,25%, sería una actuación "magistral".

"No creo que cambie mucho, pero si lo hace... es una señal de que están preocupados por la posibilidad de una desaceleración o recesión grave", dijo Roberto Perli, también ex economista de la Fed y jefe de política global de Piper Sandler.

CUÁNTO DOLOR ESTÁ DISPUESTA A TRAGAR LA FED

Algunos de los factores que mantienen la inflación tan elevada, en particular las perturbaciones de la oferta ajenas al control de la Fed debido a la invasión rusa de Ucrania que han provocado un salto en los precios de los alimentos y del petróleo, no muestran signos de remitir. En general, el banco central sigue enfrentándose a una enorme incertidumbre sobre las perspectivas de esa y otras interrupciones de la cadena de suministro causadas por la pandemia del COVID-19.

Los funcionarios tampoco están recibiendo mucha ayuda todavía por el lado de la demanda, ya que las sanas finanzas de los bancos, las empresas y los hogares estadounidenses son un posible obstáculo para frenar la inflación a medida que suben los tipos en una economía capaz hasta ahora de pagar el precio.

Cuanto más tiempo se esfuerce la Reserva Federal por sofocar la demanda y cuanto más persista la inflación, más probable será que el ritmo de subida de los precios se incruste y la Reserva Federal tenga que intensificar su actuación.

Es poco probable que los recién juramentados gobernadores de la Fed, Philip Jefferson y Lisa Cook, que ocupan por primera vez su lugar en el órgano de formulación de políticas de 18 miembros, se aparten de la determinación de sus colegas de reducir la inflación.

"Aunque se espera que Cook y Jefferson sean incorporaciones dovish a la Fed, eso no importará mucho mientras la inflación sea del 8%, y dudamos que hagan retroceder los planes de endurecimiento de la Fed a corto plazo", dijo Andrew Hunter, economista senior de Estados Unidos en Capital Economics.

Si el consenso del comité no se alinea con la opinión de Powell sobre lo que se necesita, éste ha demostrado con su reciente orientación entre reuniones que está preparado para liderar desde el frente para asegurarse de que la inflación se vea afectada de forma decisiva.

David Wilcox, antiguo director de investigación de la Fed, ahora director de investigación económica de EE.UU. en Bloomberg Economics y miembro sénior del Instituto Peterson de Economía Internacional, espera que Powell mantenga un enfoque afilado en el lado de la inflación del mandato de la Fed, como Paul Volcker, el imponente jefe de la Fed que domó la inflación en la década de 1980.

"Powell tiene toda la intención de pasar a la historia, si es necesario, como Paul Volcker versión 2.0", dijo Wilcox.