El ritmo de ese ajuste plantea ahora una pregunta inesperada y urgente para los funcionarios del banco central de EE.UU. en su última reunión de política de dos días esta semana: ¿Se están ajustando los mercados financieros demasiado rápido para lo que pretende la Fed en su batalla contra la inflación, o es la Fed la que más se está equivocando
imitando lo que finalmente será necesario para frenar el ritmo de subida de los precios https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/zdpxoqkrkvx/index.html?

En sus proyecciones más recientes, publicadas en diciembre, los responsables políticos dijeron que esperaban hasta tres aumentos de los tipos de interés de un cuarto de punto este año, y más en 2023 y 2024. Pero esas proyecciones nunca elevan el tipo de interés de referencia a un día de la Fed por encima del nivel "neutral" que realmente restringiría la economía.

Sin embargo, la inflación sigue cayendo, un resultado que algunos analistas consideran poco realista.

"Estados Unidos se enfrenta a la mayor inflación desde 1982 y hay pruebas convincentes de que una buena parte de ella persistirá. La Fed nunca ha respondido con tanta lentitud... e incluso hoy está señalando un ciclo de subidas benignas", escribió Ethan Harris, jefe de investigación global de Bank of America. "El mayor riesgo a corto plazo está justo delante de nosotros: que la Fed esté seriamente detrás de la curva y tenga que ponerse seria".

Eso podría significar hasta seis subidas de tipos de un cuarto de punto porcentual este año, dijo, y un rápido impulso hacia un tipo de los fondos federales del 3% desde el nivel actual cercano a cero. Esa sería la tasa de política más alta desde que la Fed comenzó a recortar los costes de los préstamos al comienzo de la crisis financiera de 2007-2009, y suficiente, según las estimaciones actuales, para frenar realmente el crecimiento económico, el empleo y la inflación.

En las proyecciones actuales de la Fed, se limitan a hacer menos para apuntalarla.

Los funcionarios de la Fed no actualizarán sus perspectivas formales en la reunión de política del 25 y 26 de enero. Pero el presidente de la Fed, Jerome Powell, dará una conferencia de prensa después de la publicación de la declaración de política el miércoles para hablar con más detalle sobre los planes de la Fed, la visión actual de la economía y el reciente reajuste de los tipos y los valores de las acciones. Eso ha incluido un descenso de más del 7% en el índice S&P 500 desde el 31 de diciembre.

SUBIDAS DE TIPOS "EN LA SOMBRA".

Para un banco central que hace apenas unos meses todavía prometía un apoyo sin límites hasta que la economía estuviera totalmente curada de la pandemia de coronavirus, el aumento de la inflación en EE.UU. hasta un máximo de 40 años dio el pistoletazo de salida a un cambio de política de alto riesgo que se aleja del apoyo a la pandemia.


El aumento de la inflación COVID El aumento de la inflación COVID

Se ha marcado un "despegue" de los tipos de interés para marzo, años antes de lo que se creía probable en el s
tart de la crisis sanitaria. Al mismo tiempo, la Fed está planeando reducir https://graphics.reuters.com/USA-FED/BALANCESHEET/byprjmwezpe/index.html sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense y de valores respaldados por hipotecas, utilizando una segunda palanca para elevar el coste del crédito.

La forma en que ambas herramientas políticas interactúan sigue siendo un tema de análisis y debate, al igual que la eventual influencia sobre la inflación, la variable que la Fed intenta controlar en última instancia.

Incluso con tres subidas de tipos y un balance más reducido a la vista, los inversores asumen hasta ahora que la Fed tendrá que hacer más para que el aumento de los precios vuelva a estar en línea con su objetivo de inflación del 2%. La negociación de los contratos de futuros ligados al tipo de los fondos federales muestra que se esperan cuatro subidas de tipos este año, por ejemplo, y se acerca a cinco.


Subida de tipos

A tenor

de los comentarios de los funcionarios de la Fed y del marcado tono de las actas de la reunión del banco central del 14 y 15 de diciembre, los tipos de interés de las hipotecas para viviendas, del crédito empresarial y de la deuda del Tesoro estadounidense ya están subiendo.

Los indicadores de las condiciones financieras generales -que muestran lo fácil o difícil que es para los hogares y las empresas pedir préstamos- se han endurecido ligeramente desde que la Fed comenzó a recortar sus compras mensuales de bonos el pasado otoño y a medida que la conversación en torno a la inflación se hacía más urgente. Una estimación del tipo "sombra" de los fondos federales que mantiene la Fed de Atlanta muestra que a finales de 2021 los cambios en los tipos de interés del mercado ya habían producido el equivalente a una subida de tipos de 0,6 puntos porcentuales.

DRAGÓN DE OMICRON

Aun así, las condiciones financieras generales siguen siendo holgadas según los estándares históricos. Aunque parezca que no están en consonancia con la inflación, hay razones para que la Fed se muestre reacia a un cambio demasiado rápido.

La pandemia continúa. Aunque algunos funcionarios sanitarios esperan que el actual brote impulsado por la variante Omicron remita pronto, por ahora ha frenado la contratación y ha frenado la recuperación económica.

Algunos economistas predicen ahora que la economía estadounidense acabará perdiendo puestos de trabajo tanto en enero como en febrero. Eso dejaría a la Fed con la difícil decisión de subir los tipos de interés en marzo ante el descenso del empleo.

Incluso un "bajón" temporal relacionado con Omicron mantiene viva la preocupación de que la Fed se enfrente este año no a lo mejor, sino a lo peor de ambos mundos en forma de una economía en desaceleración y una inflación que necesita una medicina aún más dura de la que los funcionarios aún se han preparado para administrar.

En una entrevista realizada este mes antes del periodo de bloqueo previo a la reunión de la Fed, el presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, dijo que la profundidad del dilema depende en parte del grado en que la inflación caiga por sí misma, sin necesidad de una política restrictiva de la Fed para forzarla a bajar a través de un crecimiento más lento y una ralentización del empleo.

Eso podría ocurrir si, como esperan algunos economistas, el virus se alivia y más trabajadores vuelven a sus puestos de trabajo -lo que impulsaría la oferta de bienes y servicios y facilitaría el ritmo de las subidas salariales- o si las interrupciones de la oferta mundial disminuyen.

Sin embargo, no hay ninguna garantía.

Antes de la aparición del coronavirus, la Fed estaba luchando contra una dinámica que mantenía la inflación perennemente por debajo de su objetivo del 2%, y "hay una narrativa que dice que una vez que hemos pasado la pandemia esas fuerzas toman el control, por lo que no se necesita una postura política tan agresiva", dijo Bostic. Pero "ninguno de nosotros al entrar en la pandemia contempló que la inflación sería tan alta como lo es ahora. Así que la pregunta realmente es con qué fuerza o fulminantemente tenemos que responder".