La inflación al consumo en las 20 naciones que comparten el euro se redujo al 6,9% desde el 8,5%, principalmente por la rápida caída de los costes energéticos, ya que los precios del gas natural siguen bajando tras su repunte de hace un año por la invasión rusa de Ucrania.

Pero a los responsables políticos del BCE les preocupa ahora que los elevados costes de la energía se hayan filtrado a la economía en general y persistan en todos los sectores, desde los servicios hasta los salarios, haciendo que la inflación sea más difícil de domar.

De hecho, excluyendo los alimentos no elaborados y el combustible, los precios se aceleraron hasta el 7,5% desde el 7,4%, mientras que una medida de la inflación aún más estrecha que también elimina el alcohol y el tabaco repuntó hasta el 5,7% desde el 5,6%, en línea con los datos preliminares.

La persistencia de unas lecturas subyacentes elevadas es la razón por la que la mayoría de los responsables políticos del BCE ya han afirmado que los tipos de interés tendrán que seguir subiendo, a pesar de que se ha batido el récord de 350 puntos básicos de subidas desde el pasado mes de julio.

El debate parece estar ahora entre una subida de 25 puntos básicos y otra de 50 puntos básicos en la reunión del 4 de mayo, y los datos sobre la inflación de abril, que se publicarán sólo dos días antes de la decisión, serán probablemente el factor determinante.

Por ahora, los mercados se inclinan por el movimiento más pequeño, pero los inversores siguen viendo una posibilidad entre tres de que el BCE apueste por un aumento mayor.

Las apuestas a que el Banco de Inglaterra también subirá más los tipos en mayo aumentaron el miércoles después de que Gran Bretaña se convirtiera en el único país de Europa occidental que registró una inflación de dos dígitos en marzo.

No es probable que la subida de tipos de mayo del BCE sea la última, y los mercados ven ahora un total de 85 puntos básicos de subidas antes de que el tipo de depósito del 3% alcance su máximo, o tipo terminal.

La principal preocupación del BCE es que la inflación de los servicios, ahora en el 5,1%, es simplemente demasiado rápida y podría estar señalando que los salarios se están convirtiendo en un problema clave, ya que los precios de los servicios están determinados predominantemente por los costes laborales.

Otro problema es que la inflación de los alimentos sigue acelerándose y esto tiene un impacto sobredimensionado en la percepción de la inflación por parte de los consumidores, lo que podría cambiar el comportamiento del gasto y presionar las demandas salariales.

La inflación de los alimentos no elaborados repuntó hasta el 14,7% el mes pasado desde el 13,9% de febrero.

Los salarios aumentarán entre un 5% y un 6% este año, los salarios aún están recuperándose después de que los trabajadores perdieran una parte de sus ingresos reales a causa de la inflación en 2022. Pero esta tasa es incompatible con el objetivo de inflación del 2% del BCE, por lo que la desinflación podría ser dolorosamente lenta.

El mercado laboral del bloque también sigue siendo excepcionalmente estrecho, con una probable escasez generalizada de mano de obra en todos los servicios este verano, lo que sugiere que las presiones salariales aún podrían acelerarse.

Los responsables políticos del BCE prevén que el crecimiento subyacente de los precios se acelere durante unos meses más antes de llegar a una meseta, y es posible que no se produzca un descenso significativo antes del otoño.