El S&P 500 bajó un 1,2% el viernes y los rendimientos del Tesoro de referencia a 10 años se situaron en un máximo de casi 4 años, el 3,12%, culminando una semana en la que se produjeron grandes oscilaciones en las acciones y los bonos en los días posteriores a la reunión de política monetaria de la Fed.

He aquí los gráficos que muestran cómo se ha desatado la volatilidad en los mercados y los diversos factores que impulsan los movimientos.

GRÁFICO: Mundo volátil -

UN AÑO VOLÁTIL

La volatilidad se ha disparado en todas las clases de activos durante el último año, y las acciones, los bonos, las divisas y las materias primas han experimentado movimientos más pronunciados. La preocupación por la agresividad con la que la Reserva Federal endurecerá la política monetaria en respuesta a la creciente inflación ha sido uno de los principales motores de los movimientos, provocando giros en los mercados de renta fija, impulsando al dólar a máximos de 20 años y pesando sobre las acciones.

La preocupación sobre cómo el endurecimiento de la política monetaria por parte de los bancos centrales afectará al crecimiento mundial ha pasado recientemente a primer plano, y el Banco de Inglaterra advirtió el jueves que Gran Bretaña se arriesga a un doble golpe de recesión e inflación superior al 10% al elevar los tipos de interés a su nivel más alto desde 2009.

GRÁFICO Realmente malo -

LA REALIDAD

Otro culpable -vinculado a las expectativas de una Fed halcón- ha sido la venta de bonos del Tesoro, que el jueves envió los rendimientos del 10 años por encima del 3% por primera vez desde finales de 2018.

A medida que los rendimientos suben, pueden opacar el atractivo de las acciones, en particular las de los sectores de alto crecimiento, como el tecnológico, donde los flujos de caja de las empresas están más ponderados en el futuro y disminuyen cuando se descuentan a tasas más altas.

"Si los tipos van a pasar a un rango más alto, eso engendra un nuevo régimen de valoración", escribió Michael Purves, director general de Tallbacken Capital. "Independientemente de los fundamentos, el proceso de cambio de régimen es inherentemente volátil".

Mientras tanto, los rendimientos reales de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años -que restan la inflación proyectada del rendimiento nominal- se volvieron positivos recientemente por primera vez desde marzo de 2020, erosionando un soporte clave para la renta variable estadounidense.


GRÁFICO: Oscilación de las acciones -

GRANDES VUELTAS

Como resultado, el año ha estado marcado hasta ahora por grandes movimientos en los precios de los activos, especialmente de las acciones. Hasta el 5 de mayo, el S&P 500 ha registrado 44 movimientos diarios del uno por ciento o más en lo que va de año, el segundo total más alto en al menos una década y el doble del número que había registrado a estas alturas en 2021.


Gráfico: Los compradores de chapuzas sienten el dolor -

¿COMPRAR EL DIP?

La volatilidad ha pesado sobre los inversores y ha golpeado el sentimiento. Una posible víctima puede ser la estrategia de comprar la caída, o aprovechar la debilidad del mercado bursátil para comprar acciones.

Mientras que los compradores de caídas fueron generalmente recompensados durante los dos últimos años, ya que una Fed poco exigente ayudó a impulsar los mercados, entrar a comprar en la debilidad se ha vuelto mucho más arriesgado en los últimos meses. También ha habido indicios de que los inversores minoristas -que han sido ávidos compradores de caídas en el pasado- son más reacios a hacerlo.

Aun así, algunos inversores ven pocos indicios del pánico absoluto que ha tendido a marcar los anteriores mínimos del mercado.

"Para encontrar un fondo, normalmente nos gusta ver un pico de volatilidad, pánico y otro tramo a la baja en (el S&P 500) para dar la vuelta a las cosas, escribió Christopher Murphy de Susquehanna International Group, en una nota del viernes.

Un endurecimiento aún más agresivo de la política por parte de la Fed podría llevar potencialmente a ese estado de pánico, escribió.

"Eso, por supuesto, corre el riesgo de romper algunos imprevistos y provocaría mucho dolor".