El índice manufacturero del Instituto de Gestión de Suministros bajó a 48,7 (percentil 22 para todos los meses desde 1980) en mayo, frente a 49,2 (percentil 26) en abril y un máximo reciente de 50,3 (percentil 34) en marzo.
La lectura de marzo fue la primera vez que el índice superó el umbral de los 50 puntos, señal de expansión, desde octubre de 2022, pero desde entonces ha vuelto a caer en territorio de contracción durante los dos últimos meses.
El subíndice de producción de la encuesta cayó a 50,2 (percentil 21) en mayo desde un máximo reciente de 54,6 (percentil 45) en marzo, al tambalearse las tasas de actividad.
Indicando que la expansión podría seguir siendo desastrosa durante unos meses más, el componente de nuevos pedidos cayó a 45,4 (percentil 9) en mayo desde los 51,4 (percentil 27) de marzo.
Libro de gráficos: Industria manufacturera estadounidense y uso del gasóleo
Los fabricantes declararon unas condiciones más débiles que sus homólogos de los servicios, el sector inmobiliario, la construcción, la minería y la agricultura.
De hecho, el índice ISM no manufacturero subió a 53,8 (33º percentil para todos los meses desde 1997) en mayo desde el 51,4 (14º percentil) de marzo.
La industria manufacturera proporciona menos puestos de trabajo y representa una parte menor de la producción económica global, pero es mucho más intensiva en energía.
Por el contrario, los servicios representan una parte mucho mayor del valor añadido, emplean a más personas pero utilizan relativamente menos combustible y electricidad.
Por lo tanto, los flojos resultados del sector manufacturero han frenado el consumo energético global, incluso cuando el crecimiento más rápido de los servicios ha impulsado la economía general y el empleo.
Las expectativas de principios de año de que una aceleración del sector manufacturero en Estados Unidos y en las demás grandes economías elevaría el consumo y los precios del gasóleo no se han hecho realidad.
CAÍDA DEL COMBUSTIBLE DESTILADO
Más de tres cuartas partes de todo el gasóleo y otros fueles destilados se utilizan en el transporte de mercancías, la industria manufacturera y la construcción, por lo que el consumo de destilados suele estar estrechamente correlacionado con el ciclo manufacturero.
Pero el consumo de destilados ha sido aún más mediocre que la lenta y vacilante recuperación de la actividad manufacturera en los últimos seis meses.
El volumen de fuelóleo destilado suministrado al mercado nacional, un indicador indirecto del consumo, se situó por debajo de los 3,7 millones de barriles diarios (b/d) en marzo de 2024.
Los volúmenes suministrados fueron los más bajos para la época del año desde 1998, según las estimaciones elaboradas por la Administración de Información Energética de Estados Unidos.
Los volúmenes descendieron un 10% en comparación con el mismo mes del año pasado y el mismo porcentaje en comparación con la media estacional anterior de 10 años.
El suministro puede ser volátil de un mes a otro. Marzo puede haber sido un mes atípico. Pero el consumo de destilados ha ido por detrás del repunte de la industria manufacturera durante varios meses.
Algunos fueles destilados derivados del petróleo están siendo sustituidos por biodiésel y fueles renovables, especialmente en California.
Sin embargo, incluso si se incluyen el biodiésel y los fuelóleos renovables, el volumen de destilado suministrado descendió entre un 4% y un 8% en marzo en comparación con el año pasado y la media de 10 años.
El total de destilados petrolíferos y no petrolíferos suministrados fue el más bajo desde la primera oleada de la pandemia de marzo de 2020 y, antes de eso, la desaceleración de mitad de ciclo de marzo de 2016.
El total de destilados suministrados se ha mantenido prácticamente plano en los últimos 12 meses a pesar de la mejora registrada en la actividad manufacturera y de transporte de mercancías.
INVENTARIOS DE DESTILADOS
Como reflejo de un consumo tibio y de un fuerte procesamiento del crudo en las refinerías para fabricar gasolina, las existencias de destilados han tendido al alza durante los últimos tres meses.
Según los datos de la EIA, el 31 de mayo los inventarios se encontraban todavía 10 millones de barriles (-8% o -0,52 desviaciones estándar) por debajo de la media estacional de los últimos 10 años.
Pero el déficit estacional se había reducido desde los 18 millones de barriles (-13% o -1,09 desviaciones estándar) de principios de marzo.
Las existencias se han mantenido estables o han aumentado en una época del año en la que normalmente se estarían agotando y han subido a un máximo estacional de cuatro años.
En respuesta, los precios del gasóleo y otros destilados han caído más rápido que los del crudo, estrechando el margen bruto de las refinerías o crack spread.
El crack spread para fabricar gasóleo a partir de crudo Brent se ha estrechado hasta una media de sólo 19 dólares por barril en lo que va de junio de 2024.
El diferencial ajustado a la inflación se ha estrechado desde los 46 dólares por barril en agosto de 2023 y el récord de 63 dólares en junio de 2022 tras la invasión rusa de Ucrania.
En términos reales, el diferencial ha vuelto a situarse en línea con la media de los cinco años comprendidos entre 2015 y 2019, antes de la pandemia y la invasión.
Los operadores esperan que los suministros de gasóleo sigan siendo abundantes durante los próximos meses, lo que debería ayudar a contener las presiones inflacionistas dentro de la cadena de suministro y dar a los principales bancos centrales más margen para recortar los tipos de interés.
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John Kemp es analista de mercados de Reuters. Las opiniones expresadas son suyas. Siga sus comentarios en X https://twitter.com/JKempEnergy
