Después de que los contribuyentes rescataran a los fondos del mercado monetario, una fuente clave de financiación corporativa y municipal a corto plazo, por segunda vez en 12 años durante la agitación inducida por la pandemia de 2020, el sector se enfrenta a un renovado escrutinio regulador.
Los fondos del mercado monetario invierten en instrumentos de deuda a corto plazo de alta calidad y ofrecen reembolsos diarios. Los inversores esperan una liquidez inmediata con poca volatilidad de precios y se asustan cuando esas expectativas no se cumplen durante las tensiones del mercado.
Cuando la pandemia paralizó la economía en marzo de 2020, los inversores retiraron más de 130.000 millones de dólares de algunos fondos del mercado monetario, lo que contribuyó a la tensión en los mercados de financiación a corto plazo, según un análisis del Tesoro que es discutido por la industria de los fondos.
En diciembre, la Comisión del Mercado de Valores (SEC) propuso reforzar la capacidad de resistencia de los fondos del mercado monetario, entre otras medidas, ajustando el valor de los fondos en función de la actividad comercial, de modo que los inversores que rescaten corran con los costes de salir de un fondo y no diluyan a los inversores restantes. En teoría, este "swing pricing" reduce el incentivo de correr a la salida primero.
El plazo para presentar comentarios finaliza el lunes y el sector está presionando con fuerza contra las medidas de swing pricing, argumentando que serían un reto operativo, impondrían costes excesivos a los patrocinadores de fondos y reducirían la liquidez diaria para los inversores.
"Realmente creemos que acabaría con el producto", dijo Jane Heinrichs, consejera general asociada del Investment Company Institute, que representa a los gestores de activos. "Los fondos determinarían que no vale la pena hacer los cambios necesarios para que funcione un producto que ya no satisface las necesidades de los inversores".
La SEC no ha proporcionado ningún dato que apoye la idea, dijo Heinrichs.
Aunque el swing pricing es utilizado por algunos fondos europeos, es un concepto desconocido para los inversores estadounidenses, dijo Peter Yi, director de Northern Trust Asset Management. "Sin duda, el swing pricing va a ser muy difícil de entender para los inversores".
Un portavoz de la SEC no hizo comentarios inmediatamente.
Para calmar a los inversores que huían y frenar una crisis más amplia, el Tesoro y la Reserva Federal lanzaron en marzo de 2020 facilidades de liquidez de emergencia para respaldar el mercado. El pánico recordaba al de 2008, cuando una corrida de los fondos del mercado monetario también llevó al gobierno estadounidense a apuntalar el mercado.
Ese rescate llevó a la SEC en 2010 y 2014 a introducir normas destinadas a reducir el riesgo de corridas de los inversores. Pero en 2020 se demostró que esos cambios eran inadecuados, según los expertos en regulación.
Los grupos de defensa dicen que los fondos del mercado monetario están operando con una garantía implícita del gobierno, sin los estrictos requisitos de capital y liquidez que tales garantías suelen exigir.
"El gobierno está dando literalmente a las empresas privadas -los patrocinadores de los fondos del mercado monetario- miles de millones y miles de millones al año a cambio de nada", dijo Dennis Kelleher, presidente del grupo de defensa Better Markets, con sede en Washington. "Y luego, cuando hay tensiones en el mercado, no tienen que cubrir la parte negativa".
Su grupo reclama reformas de gran calado que vayan más allá de la propuesta de la SEC, incluyendo colchones de capital similares a los de los bancos.
Aunque el Investment Company Institute se opone al swing pricing, apoya en principio la propuesta de la SEC de aumentar los requisitos de liquidez de los fondos, y de permitir a los consejos de administración de los fondos una mayor flexibilidad para cobrar o suspender los reembolsos durante las tensiones, lo que se conoce como "puerta" del fondo.
En 2020, las corridas de los inversores se aceleraron a medida que los fondos se acercaban a un umbral mínimo de liquidez que, según las normas actuales, permite a los consejos de administración de los fondos poner barreras a los reembolsos. La norma de la SEC eliminaría esa línea clara.
"Al desvincular las comisiones y las puertas de los umbrales de liquidez y aumentar los niveles de liquidez, se abordan directamente los problemas de 2020", dijo Heinrichs.
