En lo que va de año, las nuevas emisiones de bonos de prestatarios con calificación "basura" ascendieron a 137.000 millones de dólares, frente a los 75.500 millones del mismo periodo del año pasado, según un informe de JPMorgan.
La mayor parte de esta oferta ha procedido de empresas con las calificaciones crediticias basura más altas para refinanciar la deuda que vence -aproximadamente el 80% del volumen de nuevos bonos de este año-, ya que los inversores muestran aversión por la deuda más arriesgada en un entorno económico incierto.
Pero a medida que compraban los bonos basura de mayor calificación por los rendimientos relativamente más altos que ofrecían, los diferenciales medios de estos bonos se han estrechado bruscamente, mermando sus rendimientos.
Los diferenciales tocaron los 303 puntos básicos el 6 de mayo, es decir, a pocos puntos básicos de los niveles más ajustados desde la crisis financiera mundial, según el índice ICE BofA High Yield. El 20 de mayo estaban en 307 puntos básicos.
Pero este abaratamiento de los costes de endeudamiento puede no reflejar los verdaderos riesgos que se acumulan en esta clase de activos, según los inversores.
Por lo tanto, dijo Brian Gelfand, codirector de crédito global de la gestora de activos TCW, "no buscamos el diferencial o el rendimiento a lo largo del espectro de calificaciones, sino que elevamos la calificación de nuestra cartera y esperamos mejores puntos de entrada en la volatilidad futura."
Los participantes en el mercado prevén que los intercambios en dificultades y los impagos aumentarán a medida que los elevados tipos de interés y la persistente inflación se coman las cuentas de resultados de muchos prestatarios corporativos, en particular de los emisores más endeudados y de menor calificación.
El volumen en dólares de la deuda impagada aumentó a más de 33.000 millones de dólares en el primer trimestre, frente a los aproximadamente 19.000 millones de dólares del cuarto trimestre de 2023, según un informe de Moody's Ratings.
Las bolsas en dificultades han desempeñado un papel importante en la actividad de impagos este año.
Se han producido 12.800 millones de dólares en canjes en dificultades en lo que va de año, camino de superar el récord de 35.200 millones de dólares alcanzado en 2008, según el informe de JPMorgan.
"'El tiempo bajo tensión' de tipos más altos sobre emisores más apalancados ha incrementado la amenaza de los canjes en dificultades", afirmó Ginny Schiappa, gestora de carteras de la empresa de gestión de inversiones Income Research + Management.
Un informe de Moody's Predictive Analytics señala que 134 empresas públicas estadounidenses incurrirán en impago en 2023. Si los impagos reales se producen al ritmo previsto por los cálculos de probabilidad media de impago de Moody's, el número de impagos de 2024 sería más del triple del total de 2023.
"Una mayor vigilancia, un seguimiento activo y la gestión del riesgo de crédito en un entorno de tipos más altos y más largos serán fundamentales en el futuro", afirmó. (Reportaje de Matt Tracy en Washington; Edición de Will Dunham)
