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El ritmo es ya seis veces mayor que en 2018, cuando la Reserva Federal apretó 30.000 millones de dólares. En 2014, durante un episodio de fortaleza del dólar incluso anterior, las reservas de divisas de China cayeron en 61.000 millones de dólares de marzo a octubre. "Muchos bancos centrales se enfrentan a esta elección extremadamente difícil en este momento, cuando sus monedas se están depreciando frente al dólar", dijo Ana Jelenkovic, estratega soberana del grupo de mercados emergentes de Marathon Asset Management, refiriéndose a las reservas de divisas. "¿Dejan que eso actúe como un amortiguador, que absorba el impacto? ¿O utilizas algunos de tus activos, los colchones de reserva, si crees que es sólo una especie de shock temporal?"
Por su parte, las reservas de divisas de la India habían disminuido en 71.000 millones de dólares hasta agosto de este año, mientras que Brasil registró una caída de 29.000 millones de dólares. La rupia india ha perdido cerca de un 10% frente al dólar este año, pero el real ha subido cerca de un 5%, apoyado por uno de los mayores ratios de reservas respecto a la deuda externa a corto plazo entre los mercados emergentes.
El fuerte descenso de las reservas de divisas (calculadas en dólares estadounidenses) se ve acentuado por los efectos de valoración. La subida del billete verde ha creado un desajuste del 13% con el euro, del 16% con la libra y de más del 25% con el yen. Como los bancos centrales también compran otras monedas, existe este tipo de impacto de traslación, dijo Yan Wang, estratega jefe de mercados emergentes y China de Alpine Macro. "Esa es al menos parte de la razón por la que las reservas han bajado".
UBS calculó que, en una media móvil de seis meses, las reservas de divisas de los mercados emergentes cayeron en 21.200 millones de dólares en septiembre sobre una base de valoración de divisas ajustada. El descenso no ajustado fue mayor: 85.800 millones de dólares.
Respuestas divergentes
El ritmo al que se han agotado las reservas de divisas ha llevado a algunos responsables políticos a utilizar métodos creativos frente a una Reserva Federal de línea dura y un dólar en alza. Los bancos estatales chinos han vendido un gran volumen de dólares para comprar yuanes, pero han recurrido a los swaps para conseguir dólares, según dijeron fuentes bancarias a Reuters. El yuan onshore y offshore se ha debilitado alrededor de un 12% desde principios de año. Asimismo, para conservar las reservas, la Reserve Bank of India (RBI) ha intervenido en los mercados al contado y a plazo a través de los bancos estatales.
Los responsables políticos de países que van desde la República Checa hasta Chile han intervenido para apoyar las divisas mediante intervenciones, además de las subidas de tipos de este año.
No obstante, los analistas afirman que no es necesario hacer sonar la alarma por la disminución de las reservas. "Para eso están precisamente las reservas. Sin duda, repondrán las reservas cuando los tiempos sean mejores", afirma Galvin Chia, estratega de mercados emergentes de NatWest Markets. La preocupación, sin embargo, sería una recuperación más gradual de estas monedas una vez que el dólar alcance su punto máximo, ya que los bancos centrales absorben las entradas dando prioridad a la reconstrucción de las reservas.
"Esto significa que incluso si el ciclo del dólar se invierte... muchas monedas de los mercados emergentes podrían no ver un gran repunte porque los bancos centrales aprovecharán esta oportunidad para reconstruir sus reservas", analiza Manik Narain, jefe de estrategia de mercados emergentes de UBS en Londres.
