Los rendimientos de las letras del Tesoro japonés a un año, que se mantuvieron laterales hasta 2023, han subido ocho puntos básicos en 2024 hasta un máximo de casi una década del 0,067%, bajo la presión de los vendedores a corto. Los rendimientos a seis meses, negativos durante ocho años, saltaron por encima de cero la semana pasada.
El posicionamiento es una apuesta a que el Banco de Japón revise un programa de depósitos escalonado que cobra a las instituciones financieras un desalentador tipo del -0,1% sobre el exceso de reservas, y lo sustituya por un tipo positivo a un día. Los inversores suponen que los bancos se apresurarán a deshacerse de los papeles a corto plazo y a guardar el exceso de efectivo en el BOJ.
"La situación de demanda/oferta en el JGB a corto plazo (cambiaría) drásticamente", afirmó Keita Matsumoto, responsable de ventas y soluciones para instituciones financieras de Citigroup Global Markets Japón.
Bajo su política de control de la curva de rendimientos (YCC), el BOJ guía los tipos de interés a corto plazo en torno al -0,1% y ha relajado gradualmente su control sobre el rendimiento de los bonos a 10 años con un tope suave actual del 1%.
Aunque los inversores llevan meses especulando con que el BOJ endurecerá su política, esta vez esperan que eleve los tipos a un día a cero o justo por encima de cero, en lugar de cambiar los ajustes para los rendimientos a más largo plazo.
El marco de tipos negativos del BOJ penaliza a las empresas financieras por aparcar el exceso de reservas en el banco central. Sus saldos se dividen en tres niveles, en los que las reservas obligatorias ganan un 0,1% y los saldos excedentes obtienen un interés cero o un 0,1% negativo.
Los saldos totales de reservas en el BOJ fueron de unos 536,75 billones de yenes (3,63 billones de dólares) en enero.
Algunas de las apuestas más feroces sobre el dinero que fluye de la deuda más corta del mercado monetario a estas cuentas de reserva se encuentran en el mercado de futuros de tipos.
Los contratos de futuros vinculados al tipo de interés a un día TONA del Banco de Japón con vencimiento en junio cotizaban por última vez a 100,01, lo que implica que el tipo de interés a un día estará casi a cero. Los que vencen en septiembre del año que viene indican que el tipo de interés a un día será mucho más alto, del 0,0575%.
El jueves, el tipo de interés a la vista cotizaba a -0,011%.
"La diferencia obvia en la forma en que el mercado se cubre ante la subida de los tipos es que ahora su atención se centra en el momento del fin de los tipos negativos", dijo Katsutoshi Inadome, estratega senior de Sumitomo Mitsui Trust Asset Management.
El swap de tipos de interés a un mes también se ha vuelto positivo en la última semana, subiendo hasta un 0,04%.
"Los precios de los futuros a tres meses ya han puesto en precio la apuesta de los inversores de que el Banco de Japón pondrá fin pronto a su tipo negativo", afirmó Izuru Kato, economista jefe de Totan Research.
Durante los últimos ocho meses, los inversores se han enzarzado con el Banco de Japón, vendiendo en corto con frecuencia bonos a 10 años para elevar su rentabilidad por encima del límite y obligando al banco central a subir los costes de endeudamiento de esos bonos para disuadir las ventas en corto.
Al poner fin a los tipos negativos, también es probable que el BOJ se deshaga del YCC y fije el tipo de interés a la vista como su nuevo objetivo político, según informó Reuters esta semana.
El rendimiento del JGB a dos años, que es muy sensible a los tipos a corto plazo, alcanzó su nivel más alto en 13 años a principios de esta semana, pero el rendimiento del JGB a 10 años está a cierta distancia de su tope del 1%.
El Banco de Japón se ha comprometido a intervenir si el rendimiento supera ese nivel.
(1 $ = 147,8000 yenes) (Reportaje de Junko Fujita Edición de Vidya Ranganathan y Sam Holmes)
